Aktia Q4 keskiviikkona: Fokus synergiatavoitteiden edistymisessä

Aktia julkaisee Q4-tuloksensa keskiviikkona kello 8. Yhtiön tulos kasvaa edellisneljänneksen tapaan vahvasti Taaleri-yrityskaupan ajamana. Raportissa päähuomio kiinnittyy kaupan synergiatavoitteiden etenemiseen, osinkoehdotukseen sekä kuluvalle vuodelle annettaviin näkymiin. Olemme tarkistaneet lähivuosien tulosennusteita lievästi alaspäin (-2 % p.a.) odotuksia heikommin sujunutta varainhoidon uusmyyntiä heijastellen, mutta emme tee muutoksia suositukseen tai tavoitehintaan ennen raporttia.

Päätuottorivit kasvavat vahvasti, Varainhoidon uusmyynti sujunut Q4:llä heikosti

Odotamme Aktian tuottojen kasvaneen Q4:llä 19 %:lla 67,6 MEUR:oon. Korkokatteen ennustamme kasvaneen 14 %:lla 23,7 MEUR:oon otto- ja antolainauksen korkokatteen pirteän kasvun ja TLRO III-ohjelman positiivisten rahoituskustannusten (vaikutus noin 1,6 MEUR) tukemana. Palkkiotuotot kasvavat Taaleri-kaupan ajamana 33,9 MEUR:oon (Q4’20: 25,4 MEUR). Vahvasta markkinakehityksestä huolimatta Aktian hallinnoitava varallisuus (Q4’21e: 15,8 mrd.) ei lunastusten johdosta juurikaan kasva Q3-tasosta (15,6 mrd.). Rahastoraportin alla oleviin rahastoihin kohdistui Q4:llä laskelmiemme mukaan noin 57 MEUR:n nettolunastukset ja julkisten tietojen perusteella lunastuksia vaikuttaisi viime aikoina kohdistuneen myös yhtiölle tärkeisiin UI-rahastoihin. Kommentit Varainhoidon uusmyynnin kehityksestä ovatkin integraatioprosessin edistymisen ohella tärkein yksittäinen raportissa seurattava asia.

Kulurakenne on puhdas kertaeristä, luottotappiot säilyvät matalalla tasolla

Emme odota Aktian kulutason pitäneen Q4:llä sisällään kertaeriä ja ennustamme liiketoiminnan kulujen olleen 42,7 MEUR. Kulu/tuotto-suhde (Q4’21e: 63 %) on toistaiseksi verrattain vaatimaton ja sen tulisi parantua kuluvana vuonna selvästi Taaleri-järjestelyn tavoiteltujen 8 MEUR:n synergioiden asteittain realisoituessa. Luottotappiovarausten odotamme säilyneen matalalla tasolla 1,2 MEUR:ssa pankin konservatiivista antolainauspolitiikkaa ja luottokannan laatua heijastellen. Kokonaisuudessaan odotamme Aktian vertailukelpoisen liikevoiton asettuneen Q4:llä 23,6 MEUR:oon ja EPS:n 0,26 euroon.

Osinkoennusteemme yhtiön voitonjakopolitiikan alapuolella

Aktian Q4-raportissa mielenkiinto kohdistuu tuloksen ohella myös yhtiön osinkoehdotukseen. Odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,54 euroa osakkeelta, mikä jää yhtiön oman osinkopolitiikan (60-80 % jakosuhde) alapuolelle Taaleri-kaupan myötä välikaisesti kiristyneen vakavaraisuuden (Q3’21 CET1: 10,4 %) johdosta.

Näkymien tulisi indikoida tuloskasvua ja viitoittaa tietä kohti 2025 tulostavoitetta

Q4-raportissa suuri mielenkiinto kohdistuu Aktian kuluvan vuoden näkymiin, joista haetaan vahvistusta Taaleri-kaupan synergioiden realisoitumiselle ja niiden aikataululle. Yhtiö on aiemmin kertonut edistyneensä kulusynergioissa varsin hyvin ja 2022 niiden pitäisi tulla pääosin näkyviin myös numeroissa. Nykyiset ennusteemme odottavat Aktian vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan kuluvana vuonna 15 %:lla 104 MEUR:oon. Koska Aktian tulos on varsin herkkä markkinaliikkeille, tulee yhtiö suurella todennäköisyydellä ohjeistamaan vertailukelpoisen liikevoiton kasvua.