Aktia Q4 perjantaina: Katseet jo tässä vuodessa

Aktia julkistaa Q4-tuloksensa perjantaina kello 8.00. Odotamme vertailukelpoisen liikevoiton jääneen viime vuoden alapuolelle vertailukautta matalammasta palkkiotuottokertymästä johtuen. Raportissa päähuomiomme kiinnittyy yhtiön antamiin näkymiin, joiden tulisi indikoida selvää parannusta tuloksellisesti heikkoon viime vuoteen nähden. Olemme tehneet ennusteisiimme tulospäivän alla pieniä tarkistuksia ja huomioineet mm. Q4:llä toteutetut yt-neuvottelut, mutta näiden vaikutus ennusteisiimme on jäänyt vähäisiksi (2022-2024 ennustemuutokset -1 %...+ 1 %).

Vertailukautta vaikeampi pääomamarkkina painaa tuottokehitystä

Ennustamme Aktian liiketoiminnan tuottojen laskeneen viimeisellä neljänneksellä vertailukaudesta 3 %:lla 63,3 MEUR:oon. Liiketoiminnan tuottoja painavat varainhoidon palkkiotuotot, joita rokottavat vertailukautta matalammat hallinnoidut asiakasvarat (Q4’22e: 14,0 mrd. euroa vs. Q4’21: 15,5 mrd. euroa). Korkokatteen osalta odotuksemme on 24,6 MEUR. Aktia itse indikoi Q3-tuloksen yhteydessä Q4-korkokatteen olevan Q3:n tasolla (24,0 MEUR) tai hieman korkeampi. Oma ennusteemme vastaa 2,5 % kasvua Q3-tasoon nähden ja on nähdäksemme linjassa yhtiön esittämän arvion kanssa.

Vertailukelpoinen kulutaso lähellä viime vuoden tasoa

Odotamme Aktian kulutason olevan vertailukautta korkeampi ja ennustamme liiketoiminnan kulujen olleen 46,4 MEUR. Raportoitu kulutaso tulee arviomme mukaan pitämään kuitenkin sisällään 2,0 MEUR:n kertakulut katsauskaudella toteutettuihin yt-neuvotteluihin liittyen ja näistä oikaistuna kustannustaso on lähellä vertailukautta (Q4’21: 44,8 MEUR). Aktian luottotappiovarausten odotamme säilyneen alhaisella tasolla -1,2 MEUR:ssa. Kokonaisuudessaan ennustamme Aktian vertailukelpoisen liikevoiton laskeneen viime vuodesta 14 %:lla 17,7 MEUR:oon ja oikaistun EPS:n tätä mukaillen 0,20 euroon (Q4’21: 0,24 euroa).

Odotamme osingon laskevan viime vuodesta, näkymät kiinnostavat

Tilinpäätöksen yhteydessä mielenkiinto kohdistuu luonnollisesti Aktian osinkoehdotukseen. Aktian osinkopolitiikkana on jakaa osinkoina 60-80 % tilikauden tuloksesta ja vuosina 2018-2021 osingonjakosuhde on vaihdellut 59-72 % välillä. Aktian vakavaraisuussuhde on heikentynyt viime vuosina selvästi ja tätä mukaillen odotamme osingon jäävän osinkopolitiikan viitoittaman jakosuhteen alalaidalle 0,45 euroon (2021: 0,56 euroa).

Osinkoehdotuksen ohella tulospäivänä huomio kiinnittyy yhtiön antamiin näkymiin. Aktian kohdalla korkojen nousun positiivinen vaikutus korkokatteeseen vaikuttaa jäävän monia muita verrokkipankkeja vähäisemmäksi nousevista rahoituskustannuksista ja suojaustoimenpiteistä johtuen. Vaikka efekti jääneekin verrokkeja miedommaksi, tulee pankin korkokate arviomme mukaan kasvamaan kuluvana vuonna merkittävästi (2023e: +30 % v/v) ja tämän tulisi siivittää yhtiö myös reippaaseen tulosparannukseen. Omat ennusteemme odottavat Aktian vertailukelpoisen liikevoiton kohoavan tänä vuonna vaisusta vertailukaudesta (2022e: 68,0 MEUR) noin 103,2 MEUR:oon ja odotammekin yhtiön antaman ohjeistuksen indikoivan selvää tulosparannusta vuodelle 2023.