Odotamme Aktian tuloksen laskeneen hieman vertailukaudesta matalamman korkokatteen takia. Tulosraportilla huomiomme kiinnittyy lukujen ohella erityisesti kuluvan vuoden ohjeistukseen, jonka arvioimme ennakoivan laskevaa tulosta. Myös mahdolliset kommentit strategiapäivitykseen liittyen olisivat hyvin tervetulleita.

Korkokate alas, palkkiotuotot ylös

Aktia raportoi Q4-tuloksensa keskiviikkoaamuna noin kello 8.00. Odotamme korkokatteen jatkaneen supistumistaan, sillä laskeneet korot painavat korkokatemarginaalia. Myös lainakysynnän odotamme säilyneen vaatimattomana, vaikka pientä piristymistä olikin markkinalla loppuvuodesta havaittavissa. Palkkiotuottojen odotamme puolestaan kasvaneen maltillisesti vertailukauden tasolta. Palkkiotuottojen kasvu saa tukea erityisesti kasvaneesta hallinnoitavasta varallisuudesta. Uusmyynti vaikuttaisi puolestaan jääneen kvartaalilla vaisuksi, sillä Rahastoraportin perusteella Aktian hallinnoimista sijoitusrahastoista lunastettiin nettona pääomia Q4:n aikana. Kokonaisuudessaan odotamme Aktian liiketoiminnan tuottojen asettuneen hieman vertailukauden alapuolelle 72,7 MEUR:oon.

Odotamme hieman laskevaa tulosta

Aktian vertailukelpoisten kulujen odotamme kasvaneen vertailukaudesta noin 4 %. Ennusteissamme kasvu tulee laaja-alaisesti pääosin yleisen kuluinflaation vetämänä. Tuloksellisesti hyvin sujuneen vuoden jäljiltä odotamme myös bonusvarausten kasvattavan aavistuksen keskimääräistä henkilöstökulua. Luottotappioiden odotamme säilyneen suunnilleen alkuvuoden ja vertailukauden tasolla 2,1 MEUR:ssa (0,10 % luottokannasta). Taso on edelleen hyvin alhainen suhteessa vallitsevaan heikkoon taloustilanteeseen.

Näiden tekijöiden summana odotamme Aktian vertailukelpoisen liiketuloksen olleen Q4:lla 23,8 MEUR. Q4:n osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,26 euroa.

Osinkoa odotamme yhtiön ehdottavan jaettavaksi päättyneeltä tilikaudelta 0,85 euroa osakkeelta, mikä vastaisi 65 %:n voitonjakosuhdetta. Pankin tase kestäisi selvästi korkeammankin voitonjaon, mutta arvioimme mahdollisen voitonjakopolitiikan päivityksen ajoittuvan edessä olevan strategiapäivityksen yhteyteen. Päivämäärää tälle ei ole annettu, joten strategiapäivityksen ajankohdan julkistaminen voi hyvinkin osua tulospäivän yhteyteen.

Tuloskasvu näyttää tänä vuonna haastavalta

Ohjeistuksen osalta Aktia jatkanee tutuksi tulleella linjalla ja ohjeistanee vertailukelpoisen liikevoittonsa kehitystä ja tämän taustalla olevia keskeisiä tekijöitä. Palkkiotuottojen osalta uskomme yhtiön ennakoivan kasvua. Korkokatteessa on kuitenkin selvää painetta alaspäin, minkä yhdessä kuluinflaation kanssa tekee tuloskasvusta hyvin haastavaa. Odotammekin yhtiön ohjeistavan laskevaa vertailukelpoista tulosta. Tuloksen vakaana pitäminen ei ole mahdotonta, mutta tämä vaatisi ennusteitamme vahvempaa kehitystä usealla rintamalla. Samalla tämä tarkoittaa, ettei yhtiö tule yltämään vuodelle 2025 asettamaansa yli 120 MEUR:n vertailukelpoiseen liikevoittotavoitteeseensa. Tätä arviota yhtiö päivittäneekin alaspäin Q4-raportin yhteydessä. Muilta osin arvioimme yhtiön julkaisevan uudet tavoitteensa strategiapäivityksessään.

Odotamme pankin nostavan rimaa kannattavuustavoitteissaan

Keskeisin Aktian taloudellisista tavoitteista on oman pääoman tuotto, joka on historiassa jäänyt vaatimattomaksi. Korkojen nousu toi tähän kaivattua piristysruisketta, mutta laskeva korkokäyrä ja korkokate osuvat väistämättä myös kannattavuuteen. Odotamme kuitenkin yhtiön nostavan ambitiotaan pykälällä ja tavoittelevan yli 13 %:n oman pääoman tuottoa keskipitkällä aikavälillä (aik. yli 12 % vuoteen 2025 mennessä). Samalla tämä vaatisi päivitystä voitonjakopolitiikkaan, sillä nykyisellä noin 60 %:n voitonjakosuhteella taseen ylipääomitus kasvaa jatkuvasti, millä on negatiivinen vaikutus oman pääoman tuottolukuihin. Nykyiset ennusteemme odottavat ROE:n jäävän hieman alle 12 %:n tason kuluvana vuonna.

Tulevan strategiapäivityksen keskeisimmät painopistealueet taas liittyvät mielestämme varainhoidon uusmyynnin kasvuun kääntämiseen sekä kulutehokkuuden parantamiseen. Nämä toki kulkevat osittain käsi kädessä, sillä varainhoidon palkkiotuottojen kasvu nostaisi myös suhteellista kannattavuutta. Potentiaalia näemme erityisesti pankin Private Banking -asiakkuuksissa.