Aktia Q4’25 -pikakommentti: Alaskirjaukset pilasivat muuten kelvollisen tuloksen

Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus)

Aktian vertailukelpoinen tulos vastasi suunnilleen odotuksiamme, mutta mittavat alaskirjaukset Taaleri Varainhoidon liikearvosta ja muista aineettomista omaisuuseristä painoivat raportoidun tuloksen tappiolle. Luottokanta kasvoi hieman yritysluottojen pirteän kysynnän ansiosta, ja myös varainhoidon myynti kehittyi positiivisesti. Kuluvan vuoden tulosohjeistuskaan ei yllätyksiä tarjoillut, sillä Aktia odottaa sen tuloksen polkevan suunnilleen paikallaan.

Tuotot kehittyivät hieman ennakoitua paremmin

Aktian liiketoiminnan tuotot olivat Q4:llä hieman odotuksiamme korkeammat korkokatteen ansiosta. Nettopalkkiotuotot sekä muut tuottoerät sen sijaan vastasivat hyvin odotuksiamme.

Varainhoidossa hallinnoitava varallisuus kehittyi hyvin ja palkkiotaso pysyi vakaana. Hallinnoitava bruttovarallisuus kasvoi sekä positiivisten nettomerkintöjen että arvonmuutosten ansiosta noin 1,8 % edelliskvartaalista 16,6 mrd. euroon. Jo tuloksistaan raportoineisiin verrokkeihin nähden luku ei ole korkea, mutta Aktian viime vuosien heikko uusmyynti huomioiden suunta on kuitenkin oikea. Valtaosa uusmyynnistä tuli kansainvälisiltä instituutioasiakkailta, kun taas Private Banking -asiakkaiden nettomerkinnät kääntyivät negatiivisiksi.

Myös lainakanta kasvoi hieman, ja kasvu tuli odotustemme mukaisesti yritysasiakkaista. Näin ollen Aktian luottokysynnän kehitys oli linjassa julkaistun markkinadatan kanssa, joka näytti henkilöasiakkaiden luottokysynnän säilyneen yhä vaatimattomana. Toisaalta Aktian myöntämien uusien luottojen volyymi oli korkeammalla tasolla kuin kahtena edellisvuonna vastaavana ajankohtana, joten alustavia merkkejä asuntolainakysynnänkin piristymisestä on ilmassa.

Kokonaisuudessaan Aktian liiketoiminnan tuotot laskivat 4 % vertailukaudesta 75,6 MEUR:oon matalampien markkinakorkojen painettua korkokatetta.

Alaskirjaukset pilasivat jälleen Q4:n raportoidun tuloksen

Aktian liiketoiminnan vertailukelpoiset kulut olivat Q4:llä odotustemme mukaiset eli suunnilleen vertailukauden tasolla. Uudelleenjärjestelyyn liittyvät kertakulut olivat kuitenkin odotettua korkeammat (3,9 MEUR).

Luottotappiot sen sijaan ylittivät ennusteemme reilusti (5,9 MEUR vs. 3,1 MEUR ennuste). Yhtiön mukaan luottotappioita tuli pääasiassa yhdeltä velalliselta. Luottokannan laadussa ei kuitenkaan näkynyt enää heikentymistä, vaan järjestämättömien luottojen osuus kääntyi laskuun.

Lisäksi Aktia tiedotti kirjaavansa alas Taaleri-kaupasta syntyneitä aineettomia omaisuuseriä yhteensä 70 MEUR:n edestä, ja nämä painoivat raportoidun tuloksen Q4:llä selvästi tappiolliseksi. Olennaista vaikutusta tällä ei ole, sillä sääntelyn mukaisessa vakavaraisuuslaskennassa aineettomat omaisuuserät on jo vähennetty omista varoista. Kaupan jälkeinen heikko kehitys on myös varsin hyvin tiedossa, joskaan emme olleet odottaneet tästä näin merkittäviä alaskirjauksia.

Vertailukelpoinen osakekohtainen tulos oli kvartaalilla 0,25 euroa, joka jäi vain hieman ennusteestamme (0,27 €) odotuksia korkeampien luottotappioiden takia. Raportoitu EPS painui kuitenkin selvästi negatiiviseksi alaskirjausten takia. Osinkoa Aktia esitti jaettavaksi päättyneeltä tilikaudelta 0,80 euroa osakkeelta, joka jäi hieman 0,83 euron ennusteestamme.

Tulosohjeistus ei tarjonnut yllätyksiä

Kuluvan vuoden tulosohjeistuksen perusteella Aktia odottaa sen vertailukelpoisen liikevoiton olevan suunnilleen samalla tasolla kuin vuonna 2025. Näkymät eivät siten yllätyksiä tarjoilleet, sillä nykyinen tulosennusteemme odottaa hyvin maltillisesti laskevaa tulostasoa. Ohjeistuksen taustaoletuksissa varainhoidon palkkiotuottojen odotetaan hieman kasvavan ja luottotappioiden laskevan, mutta korkokatteen laskun ja operatiivisten kulujen kasvun arvioidaan kumoavan näiden positiivisen vaikutuksen. Näin ollen myöskään ohjeistuksen taustalla olevissa oletuksissa ei ollut mitään yllättävää.