Alisa Pankki: Pääomarakenne kaipaa kipeästi vahvistusta
Alisa Pankin H2 ei numeroiden osalta tarjonnut yllätyksiä. Yhtiön lisäpääomitukseen tähtäävän hankkeen etenemisestä ei vieläkään saatu lisätietoja, mikä nostaa osakkeen riskitasoa yhtiön kannattavuuden parantumisen ollessa täysin riippuvaista järjestelyn onnistumisesta. Arvostus onkin potentiaaliin nähden kireä, joten laskemme suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä) ja tarkistamme tavoitehintamme 0,15 euroon (aik. 0,22e).
Tulosluvut eivät tarjonneet mainittavia yllätyksiä
Pankin liiketoiminnan tuotoissa ei nähty vuosipuolikkaalla yllätyksiä, kun sekä korkokate että nettopalkkiotuotot vastasivat ennusteitamme. Luottotappiot puolestaan kasvoivat alkuvuodesta hieman odotuksiamme voimakkaammin, mikä selittää negatiiviseksi kääntynyttä tulosta ennen veroja. Pankin tulos ennen veroja oli H2:lla -0,1 MEUR ja koko vuoden osalta 0,3 MEUR. Tämä vastasi vaatimatonta 1,2 %:n oman pääoman tuottoa tilikaudelle. Nykyinen heikko kannattavuus alleviivaakin tarvetta luottokannan kasvulle, jota yhtiön nykyinen alle tavoitetason jäävä vakavaraisuus jarruttaa.
Kuluvan vuoden tulosnäkymät ovat yhä vaatimattomat
Alisa Pankki antoi kuluvalle vuodelle ehdollisen ohjeistuksen, jonka mukaan se odottaa ensimmäisen vuosipuoliskon olevan tappiollinen. Koko vuodesta odotetaan voitollista, mikäli pääomitus etenee suunnitellusti. Ilman tätä edellytykset tuloksen kasvuun ovat kuitenkin heikot, sillä nykyinen kulurakenne on arviomme mukaan varsin trimmattu kulusäästöohjelman jäljiltä. Ohjeistus olikin meille pieni pettymys, sillä olimme aiemmin odottaneen liiketoiminnan kannattavuuden pysyvän positiivisena nykyisilläkin rahoitusvolyymeilla. Kuluvan vuoden alkupuoliskon odotamme jäävän tappiolliseksi pankin ohjeistuksen mukaisesti, mutta tämän jälkeen lainakannan kasvun pitäisi vetää myös tulos kasvuun varsin kiinteästä kulurakenteesta johtuen. Painotamme, että tuloskasvu on täysin alisteinen pääomitushankkeen onnistumiselle.
Olemme huomioineet kasvun vaatiman lisäpääoman ennusteissamme
Olemme tehneet pieniä muutoksia lähivuosien korkokate-ennusteisiimme. Nostimme keskuspankkiin talletettavien likvidien varojen tuottoennustettamme, sillä pankin talletuskanta on kasvanut alkuvuonna selvästi odotuksiamme vauhdikkaammin. Talletuksille maksettava korko on yhä selvästi alle keskuspankin talletuskoron, joten korkoeron johdosta talletuskannan kasvun tulosvaikutus on positiivinen. Samalla kuitenkin tarkistimme alaspäin lähivuosien marginaaliennusteitamme huomioimaan paremmin korkotason odotettua laskua, mikä johti tuottoennusteidemme maltilliseen laskuun. Olemme myös sisällyttäneet ennusteisiimme 15 MEUR osakeannin, vaikka huomautammekin, että lisäpääomituksen toteutumiseen, aikatauluun sekä ehtoihin liittyy tässä vaiheessa merkittävää epävarmuutta.
Arvostuksessa on turhan vahva etukeno
Alisa Pankin nykyinen tasepohjainen hinnoittelu (P/B 0,7x) on pankin kannattavuuteen sekä verrokkiryhmään nähden korkea, ja nykykurssiin onkin ladattu jo reilusti mahdollisen lisäpääomituksen tuomaa potentiaalia. Annin vaikutus on toteutuessaan luonnollisesti riippuvainen merkintähinnasta, mutta arviomme mukaan riski nykykurssia matalammasta tasosta on merkittävä jo aikataulun venymisen perusteella. Ilman antia osakkeen arvo taas on selvästi nykyistä matalampi. Näin ollen järjestelyn toteutumiseen ja ehtoihin liittyvä epävarmuus painavat osakkeen tuotto/riski-suhteen heikoksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alisa Pankki
Alisa Pankki on huhtikuussa 2022 liiketoimintansa käynnistänyt digitaalinen ja asiakaslähtöinen pankki, joka tarjoaa pankki- ja rahoituspalveluita kuluttajille, pk-yrityksille ja korkotuottoa hakeville säästäjille. Alisa Pankin ansainta perustuu antolainauskannan korkokatteeseen sekä antolainaukseen liitännäisiin palkkiotuottoihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liiketoiminnan tuotot | 16,7 | 17,1 | 19,8 |
kasvu-% | 63,09 % | 2,35 % | 16,08 % |
EBIT (oik.) | 0,3 | −0,4 | 1,4 |
EBIT-% (oik.) | 1,80 % | −2,09 % | 7,09 % |
EPS (oik.) | 0,00 | −0,00 | 0,02 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 49,98 | - | 12,34 |
EV/EBITDA | - | 864,19 | - |