Alma Media: Ennätystason kannattavuudesta nostetta ennusteille
Alma Median eilen julkaisema Q3-raportti oli kokonaisuutena hieman odotuksiamme parempi, kun ennusteitamme korkeampi kannattavuus veti neljänneksen tuloksen yli odotuksiemme. Tämän seurauksena teimmekin positiivisia ennustemuutoksia lähivuosien tulosennusteisiimme. Erinomaisen kassavirrantuottokyvyn ansiosta Alma Median arvostus painuu lähivuosina nykyiseltä korkealta tasolta perustellulle tasolle, mutta siinä ei kuitenkaan näkemyksemme mukaan ole nousuvaraa. Näin ollen toistamme vähennä-suosituksemme, mutta ennustenostoja mukaillen nostamme tavoitehintamme 12,0 euroon (aik. 11,5 euroa).
Odotetun voimakasta kasvua odotuksia paremmalla kannattavuudella
Alma Median Q3:n liikevaihdon 26 %:n kasvu oli hyvin linjassa odotuksiemme kanssa, jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvoi Nettix-yrityskaupan ja rekrytointimarkkinan elpymisen tukemana. Segmenttitasolla Career ylitti ennusteemme rekrytointipalveluiden poikkeuksellisen vahvan kysynnän seurauksena. Sen sijaan Talent jäi hieman odotuksistamme tasoittaen konsernitason kasvukuvaa. Consumerin liikevaihdon kasvu oli hyvin linjassa ennusteidemme kanssa. Oikaistua liikevoittoa Alma teki Q3:lla 17,8 MEUR ylittäen sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Suhteellisesti kannattavuus nousi vertailukaudesta ennätystasolle 26,3 %:iin (Q3’20: 24,4 %). Tulosylityksen taustalla oli kaikkien segmenttien hieman odotuksiamme parempi tulostaso. Careerin osalta tämä perustui volyymitason ylitykseen ja Talentissa sekä Consumerissa puolestaan odotuksiamme parempaan suhteelliseen kannattavuuteen. Alemmilla tulosta kasvatti osuus osakkuusyritysten (Bolt) tuloksesta. Tätä taustaa vasten jatkuvien toimintojen 0,18 euron osakekohtainen tulos ylitti ennusteet operatiivista tulosta selvemmin.
Painopistemuutokset liikevaihdossa nostivat lähivuosien kannattavuusennusteitamme
Alma Media toisti Q3-raportilla ohjeistuksensa, minkä mukaan yhtiö arvioi kuluvan vuoden liikevaihdon (2020: 230 MEUR) ja oikaistun liikevoiton (2020: 45,4 MEUR) kasvavan selvästi vuodesta 2020. Q3-raportin myötä teimme pieniä ennustemuutoksia liikevaihdon rakenteeseen, mutta kokonaisuutena kasvuennusteemme pysyivät lähes ennallaan. Liikevaihdon jakauman muutokset nostivat lähivuosien oikaistun liikevoiton ennusteitamme 6-9 % huolimatta pienistä ennustenostoista lähivuosien poistotasoihin sekä konsernikuluihin. Odotamme vuoden 2021 voimakkaan liikevaihdon keskimääräisen kasvun hiipuvan 2022-2024 hieman yhtiön tavoitetason alapuolelle ilman uusia yritysostoja. Sen sijaan odotamme Alma Median ylittävän 20 %:n oikaistun liikevoiton tavoitetasonsa selvästi myös lähivuosina ja emme yllättyisi, mikäli yhtiö nostaisi tätä tavoitetta ennen pitkää.
Tuotto-odotus nojaa osinkoon
Alma Median osakkeen lyhyen tähtäimen tulospohjainen arvostustaso on näkemyksemme mukaan korkea (2021e P/E 20x ja EV/EBIT 19x). Ennustamamme tulokasvun ja etenkin taseen velkaantuneisuutta painavan vahvan kassavirran tuottokyvyn ansiosta arvostus kuitenkin painuu selvästi neutraalimmalle tasolle pidemmälle katsottaessa, sillä vuoden 2023e oik. P/E-kerroin on 18x ja vastaava EV/EBIT-kerroin on 16x. Lähivuosien tuotto-odotus nojaa kuitenkin pidemmän tähtäimen neutraalin arvostuksen ansiosta pääasiassa osinkotuottoon, jonka ennustamme asettuvan keskimäärin noin 3 %:n tasolle vuosittain. Näkemyksemme mukaan tämä tuotto-odotus ei puolla lisäostoja, kun huomioidaan liiketoiminnan tietyt suhdanneherkät piirteet, mutta kokonaisuutena kuitenkin kohtuullinen riskitaso.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alma Media
Alma Media Oyj on 1998 perustettu Suomessa, itäisessä Keski-Euroopassa, Ruotsissa ja Baltiassa toimiva digitaalisiin rekrytointi- ja markkinapaikkapalveluihin sekä talous- ja ammattilehtien julkaisutoimintaan keskittynyt mediakonserni. Suomessa liiketoimintaan kuuluvat myös asumisen ja autoilun markkinapaikat, valtakunnallinen kuluttajamedia sekä sisältö- ja datapalvelut ammattilaisille ja yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 230,2 | 273,1 | 290,6 |
kasvu-% | −7,99 % | 18,65 % | 6,40 % |
EBIT (oik.) | 45,5 | 64,9 | 70,9 |
EBIT-% (oik.) | 19,74 % | 23,76 % | 24,41 % |
EPS (oik.) | 0,36 | 0,62 | 0,67 |
Osinko | 0,30 | 0,32 | 0,35 |
Osinko % | 3,36 % | 3,27 % | 3,57 % |
P/E (oik.) | 24,56 | 15,89 | 14,63 |
EV/EBITDA | 12,82 | 13,17 | 11,17 |