Alma Media Q3 - vahva tuloskasvu sai jatkoa

Toistamme Alma Median osakkeen lisää-suosituksen ja tavoitehintamme osakkeelle nousee positiivisten ennustemuutosten myötä 7,40 euroon (aik. 6,90 euroa). Yhtiö raportoi perjantaina ennakoitua selvästi vahvemmat tuloskasvulukemat Q3:lta ja myös näkymät ovat edelleen kokonaisuutena positiiviset. Alma Median digiliiketoimintojen kasvu on edelleen todella vahvaa, mikä yhdessä tehostustoimien kanssa on nostanut selvästi yhtiön kannattavuutta. Nostimme odotuksia hieman vahvemman digiliiketoimintojen kasvun ja yllättävän positiivisesti kehittyvän painetun median tuloskehityksen myötä lähivuosien tulosennusteita hieman ylöspäin. Vahvasti kasvavan ja entistä vahvemmin digitaalisen liiketoimintaan painottuvan tuloksen vuoksi osakkeelle voidaan mielestämme edelleen hyväksyä korkeampi arvostustaso ja lisäksi vahvistunut tase ja vahva kassavirta mahdollistavat kasvavan osinkovirran.

Alma Median kokonaisliikevaihdon kehitys oli Q3:lla hieman ennakoimaamme vahvempaa ja liikevaihto nousi vertailukaudesta 6,3 % 86 MEUR:oon, ja kasvu oli +2,6 %-yksikköä ennusteemme yläpuolella. Digitaalisten liiketoimintojen kasvu oli Q3:lla jälleen odotetusti erittäin vahvaa (+19 % v/v), mutta painetun median tuotot jatkoivat selvässä, joskin hieman loiventuvassa laskussa (-4,6 % v/v). Segmenteistä Markets kasvoi odotetusti voimakkaimmin (+22 %), ja kasvuvauhti ylitti hieman ennusteemme (enn. +17 %). Myös muiden segmenttien liikevaihto ylitti hieman ennusteemme, sillä Talent kasvoi 4,5 %, News&Life 6 % ja Regionsin kasvu oli nollatasolla. Muissa divisioonissa kasvua ajoi pääasiassa digitaalisen mainonnan kasvu, mutta myös sisältötuottojen lasku oli hieman odotuksiamme loivempaa.

Liikevoiton kehitys oli Q3:lla ennakko-odotuksia vahvemmassa kasvussa ja oikaistu liikevoitto kasvoi vertailukaudesta 53 % 14,0 MEUR:oon (Q3’16: 9,0 MEUR). Raportoitua liikevoittoa nostivat lisäksi 0,3 MEUR:n positiiviset kertaerät uudelleenjärjestelyihin ja myyntivoittoihin liittyen, mitkä huomioiden Q3-liikevoitto oli 22 % markkinaodotusten ylälaidassa ollutta ennustettamme korkeammalla. Liikevoiton kasvua ajoi Q1-Q2:n tapaan kaikissa segmenteissä digitaalisten liiketoimintojen vahva kasvu sekä painetun median yksiköissä tehdyt tehostustoimet. Alma Median arvokkain osa, digitaalisia markkinapaikkoja kehittävä Alma Markets, kasvoi jälleen erittäin kannattavasti ja segmentin liikevoitto nousi 48 % 7,9 MEUR:oon, mikä ylitti 8 %:lla 7,3 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme. Talentin liikevoitto kasvoi 37 % 2,8 MEUR:oon ja ylitti ennusteemme 9 %. News&Lifen liikevoitto jäi palveluliiketoimintoihin tehdyistä panostuksista johtuen vertailukauden tasolle 1,7 MEUR:oon ja oli siten pettymys selvää tuloskasvua ennakoineeseen ennusteeseemme (2,1 MEUR). Alue- ja paikallislehtien jakeluun keskittyneen Regions-segmentin liikevoitto nousi 49 % vertailukaudesta ja yllätti meidät jälleen positiivisesti, kun lehtien yhdistämiset ja jakelun tehostustoimet vahvistivat segmentin kannattavuutta voimakkaasti.

Nostimme Q3-raportin jälkeen vuoden 2017 tulosennusteitamme noin 3 % ja vuoden 2018 ennusteita 8 %. Raportin perusteella 1) Alma Median kannattavimpien alueiden (digitaalisten palvelut) tuottojen kasvuvauhti jatkuu odotetusti erittäin vahvana ja 2) rakenteellisestä murroksesta kärsivän painetun median tuottojen kehitys on huomattavasti odotuksiamme parempaa. Ennustamme vuoden 2018 liikevaihdon kasvuksi 2,5 % ja liikevoiton kasvuksi 11 %. Lisäksi yhtiön nopeasti vahvistuva tase mahdollistaa korkean osinkotuoton ja kasvun kiihdyttämisen yritysostoilla.

Positiiviset tuloskasvunäkymät, vahva kassavirta, ja kasvava, erittäin kannattavien digitaalisten liiketoimintojen painoarvo huomioiden hyväksymme Almalle edelleen hieman nykyistä korkeammat arvostuskertoimet (nyt P/E’18e 14x ja EV/EBITDA’18e 8x). Tavoitehinnallamme 7,40 euroa FY’18 P/E-kerroin nousisi 15x ja EV/EBITDA-kerroin 9x tasoille. Osakkeelle antaa tukea myös osinkotuotto, joka on ennusteellamme 4,7 % vuodelle 2017.