Amer Sports kasvattaa brändiportfoliotaan ostamalla Peak Performancen

Amer Sports tiedotti maanantaina, että yhtiö on allekirjoittanut sopimuksen Peak Performance AB:n koko osakekannan ostamisesta tanskalaiselta muotiyritys IC Groupilta. Tukholmassa sijaitseva Peak Performance on korkeatasoinen urheilumuotibrändi, jonka liikevaihto viimeiseltä 12 kuukaudelta on noin 145 MEUR ja liikevoitto noin 16,5 MEUR (EBIT 11,4 %). Amerin vuoden 2017 liikevaihto oli 2709 MEUR ja oikaistu liikevoitto 215 MEUR (EBIT 7,9 %). Peakin liikevaihto on noin 5 % Amerin vuoden 2017 liikevaihdosta ja liikevoitto noin 8 % Amerin vuoden 2017 oikaistusta liikevoitosta. Yrityskauppa arvioidaan saatavan päätökseen kesän 2018 aikana, ja sen edellytyksenä ovat tavanomaiset viranomaishyväksynnät.

Kauppahinta on noin 255 MEUR ja se rahoitetaan kassavaroilla ja pankkirahoituksella. Kauppahinta vastaa toteutuneen liikevaihdon perusteella 1,8x EV/Sales -kerrointa ja toteutuneen liikevoiton perusteella 15x EV/EBIT -kerrointa. Amerin oma EV/Sales -kerroin vuoden 2017 toteutuneiden lukujen perusteella on 1,2x ja EV/EBIT-kerroin 19x. Oikaistua vuoden 2017 liikevoittoa käyttämällä Amerin EV/EBIT -kerroin on 15x. Yrityskaupan liikevaihtokerroin on Amerin oman kertoimen yläpuolella, mutta sitä voidaan perustella Peakin paremmalla kannattavuudella. Yrityskaupan liikevoittokerroin on linjassa Amerin oman kertoimen kanssa, jos katsotaan Amerin vuoden 2017 oikaistua liikevoittoa. Jos katsotaan Amerin toteutunutta vuoden 2017 liikevoittoa, on kaupan liikevoittokerroin Amerin oman kertoimen alapuolella. Näiden lukujen valossa pidämme kauppahintaa Amerin kannalta neutraalina. Amer arvioi hankinnan tuottavan yli 10 MEUR:n suuruiset vuotuiset synergiaedut, jotka toteutuvat täysimääräisinä muutaman seuraavan vuoden kuluessa. Jos synergiat tulevat yhtiön arvioiden mukaisesti täysimääräisinä läpi seuraavan 2-3 vuoden kuluessa, pidämme kauppahintaa Amerin kannalta varsin edullisena.

Peak on viime vuosina kasvanut noin 5 %:n vuotuista vauhtia ja sen kannattavuus on hyvä. Peakin tuotanto on toteutettu kolmansien osapuolten alihankintana, joten yrityskaupan mukana Amerille ei siirry lainkaan tehtaita. Yrityskaupan myötä Peakin 300 työntekijää siirtyvät Amerin palvelukseen. Peakilla on vahva asema Pohjois- ja Keski-Euroopan markkinoilla, mutta niiden ulkopuolella brändin markkina-asema on vaatimattomampi. Uskomme Amerin pystyvän tarjoamaan Peakille uusia kasvumahdollisuuksia hyödyntäen omaa selvästi laajempaa globaalia valmistus-, varastointi- ja jakeluverkostoaan. Amerilla on myös omia vähittäiskauppoja ja verkkokauppoja maissa, joissa Peak ei vielä toimi, joten tätä kautta Amer pystyy tarjoamaan myös lisää myyntialustoja Peakin tuotteille. Amerin viime vuosien kasvu on pohjautunut hyvin pitkälti Asusteet- ja Jalkineet -segmenttien kasvuun ja yhtiöllä on hyvät näytöt näiden liiketoimintojen kasvattamisesta uuteen kokoluokkaan. Amer pystyy hyvin jakamaan Asusteet- ja Jalkineet -segmenttien sisällä parhaita käytäntöjä Peakin, Arcteryxin ja Salomonin kesken ja mielestämme korkeatasoinen Peak Performance -brändi täydentää hyvin Amerin brändiportfoliota ja uskomme Amerin olevan brändille erittäin hyvä omistaja.

Yritysostolla on Amerin johdon mukaan vähäinen positiivinen vaikutus vuoden 2018 tulokseen riippuen hankinnan päätökseen saamisen lopullisesta ajoituksesta. Olemme päivittäneet ennusteemme siten, että odotamme yrityskaupan toteutuvan 1.7. ja Peakin luvut tulisivat näkymään Amerin luvuissa Q3:n alusta lähtien. Nostimme tämän vuoden liikevaihtoennustettamme 3 % 2757 MEUR:oon ja oikaistua liikevoittoennustettamme 4 % 240 MEUR:oon. Vuosien 2019-2020 liikevaihtoennusteemme nousivat 5 % ja liikevoittoennusteemme nousivat 6 %. Amerin kokoluokkaan nähden kyse on suhteellisen pienistä muutoksista ja kauppahinta on hyvin linjassa Amerin omien kertoimien kanssa. Yrityskauppa ei siten aiheuta muutoksia näkemykseemme Amerin osakkeesta.