Amer Sports Q4 torstaina - keskinkertainen vuosi tarvitsisi hyvän päätöksen

Amer Sports julkistaa Q4-raporttinsa torstaina klo 13:00. Odotamme liikevaihdon ja liikevoiton kasvaneen vertailukaudesta. Kaikki yhtiön vuonna 2017 julkistamat osavuosikatsaukset ovat olleet meille pettymyksiä, joten tulospaineet ovat kasautuneet loppuvuoteen. Kokonaisuudessaan vuosi tulee olemaan keskinkertainen ja raportoitua tulosta ovat osin myös pilanneet tehostamisohjelmien vuoksi syntyneet kertaluonteiset kulut. Osakkeen markkinasentimentin kannalta olisi tärkeää, että yhtiön keskinkertainen vuosi saisi hyvän päätöksen ja että yhtiö ohjeistaisi sekä liikevaihdon että liikevoiton kasvavan vuonna 2018.

Konsensusennusteen mukaan Q4-liikevaihdon odotetaan kasvaneen 4 % vertailukaudesta 806 MEUR:oon. Ennustehaarukka on tällä kertaa poikkeuksellisen leveä 779-872 MEUR, mikä tarkoittaa, että kasvuennusteet vaihtelevat 1 %:sta 13 %:iin. Liikevaihdon kasvua ajavat arviomme mukaan Asusteet ja Jalkineet-segmentit, Kiina ja oma vähittäiskauppa. Liikevaihdon kasvua vaikeuttaa Yhdysvaltojen haasteellinen markkinatilanne ja vertailukaudesta selvästi heikentynyt USD/EUR-vaihtokurssi. Edellisvuonna johto totesi talviurheiluvälineiden toimituspiikin osuneen poikkeuksellisesti Q3:lle Q4:n sijasta, joten Talviurheiluvälineet-segmentin tulisi myös tukea liikevaihdon kasvua heikon vertailukauden vuoksi.

Konsensusennuste oikaistulle liikevoitolle on 92 MEUR (Q4’16: 81 MEUR), joka on 11,4 % liikevaihdosta (Q4’16: 10,5 %). Liikevoiton kasvua ajavat arviomme mukaan liikevaihdon kasvu, vuonna 2016 aloitetun tehostamisohjelman synnyttämät säästöt ja viimeisen vuoden aikana tehdyt investoinnit uusiin tuotealustoihin/mallistoihin Urheiluinstrumentit- ja Fitness-segmenteissä, joiden odotamme alkavan kantaa hedelmää. Amerin vuoden 2017 ohjeistuksen mukaan liiketuloksen ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä odotetaan olevan noin vuoden 2016 tasolla (2016: 222 MEUR). Meidän ennusteemme mukaan koko vuoden oikaistu liikevoitto jää 213 MEUR:oon. Luku ei voi jäädä ainakaan merkittävästi ennusteemme alapuolelle, sillä yhtiön olisi siinä tapauksessa pitänyt reagoida tähän jo aikaisemmin laskemalla ohjeistustaan. EPS-ennusteissamme olemme ottaneet huomioon 13 miljoonan dollarin lisäveron, joka syntyi Q4:n lopussa Yhdysvaltain yhteisöverokannan laskun johdettua laskennallisten verosaamisten arvonalennukseen. Tätä ei oltu huomioitu kaikissa konsensusennusteissa ja olemme näin selvästi konsensuksen alapuolella EPS-ennusteissamme.

Odotamme yhtiön jakavan tilikaudelta 2017 osinkoa 0,66 euroa per osake (2016: 0,62 euroa). Tämä tarkoittaa noin 85 %:n osingonjakosuhdetta raportoidusta tuloksesta ja noin 3,0 %:n osinkotuottoa nykykurssiin nähden. Jotta markkinaodotukset vuodelle 2018 täyttyvät, tulisi yhtiön ohjeistaa liikevaihdon ja liikevoiton kasvua edellisvuodesta. Konsensusennuste vuoden 2018 liikevaihdolle ennen Q4-raporttia on 2766 MEUR (3 %:n kasvu) ja liikevoitolle 237 MEUR (8,6 % liikevaihdosta). Tätä heikompi ohjeistus tulisi olemaan markkinoille pettymys.