Analyysikoulu, osa 18: Mallisalkun sijoitusstrategia

Inderesin Mallisalkku on tuottanut erinomaisesti historiansa aikana. 10 vuodessa sen 50 000 euron alkupääoma on moninkertaistunut. Analyysikoulun uusimmassa kirjoituksessa avaamme, miten Mallisalkku sijoittaa. Inderes Premium -tilaajat voivat lukea koko kirjoituksen Analyysikoulu-sivulta (linkki).

Tiivistelmä perusperiaatteista

Mallisalkun strategia nojaa vahvasti osakepoimintaan sekä Inderesin omaan osaketutkimukseen. Sijoitusprosessi lähtee aina yhtiöistä ja markkinanäkemyksen merkitys on selvästi pienempi. Olemme siis vahvasti bottom up -sijoittajia, emmekä anna yleiselle markkinanäkemykselle suurta painoarvoa sijoituksissa.

Mallisalkun sijoitusavaruus on selkeästi rajattu Helsingin pörssiin, jossa meillä on näkemyksemme mukaan niin sanottu kotikenttäetu. Tunnemme paikalliset yhtiöt merkittävästi kansainvälisiä sijoittajia paremmin, mikä tarjoaa meille arviomme mukaan kilpailuedun. Mallisalkku sijoittaa pitkällä aikavälillä ja käy yleisesti vähän kauppaa. Tavoitteena on voittaa markkina (vertailuindeksi OMX Helsinki Cap -tuotto) pitkällä aikavälillä, mieluummin tietysti joka vuosi.

Mallisalkun suurin vahvuus on löytää aliarvostettuja osakkeita ja omistaa niitä pitkään. Tästä Mallisalkun historia on ollut erinomainen ja onnistunut osakepoiminta selittänee ison osan salkun ylituotosta. Salkkumme koostuu pääosin laadukkaista yhtiöistä, jotka luovat jatkuvasti omistaja-arvoa. Silloin yhtiöt tuottavat meille pitkäjänteisesti arvoa sen sijaan, että pyrkisimme hakemaan tuottoja lyhytjänteisellä kaupankäynnillä. Mallisalkku ei ole historiassa ollut erityisen hyvä myyntiensä ajoittamisissa tai käteispainon säätelyssä.

Hajauttaminen

Koska Mallisalkku elää ja hengittää osakepoiminnasta, on salkun yhtiömäärä tyypillisesti melko suppea ja avointen rivien lukumäärä pyörii noin kymmenen tienoilla. Jokaisen position olisi lähtökohtaisesti tarkoitus vähintään keskipitkällä aikavälillä olla kooltaan merkittävä salkun kannalta, joten tyypillisesti yksittäisen osakkeen paino on vähintään noin 4-5 % salkusta.

Position enimmäiskoolle emme ole varsinaisesti laatineet rajoja, ja usein salkun kärkiyhtiöiden paino pyörii kaksinumeroisissa prosenteissa. Riskienhallinnan kannalta yli 20 %-yksikön positiot yksittäisessä osakkeessa vaatisivat kuitenkin riski/tuotto-suhteeltaan poikkeuksellisen houkuttelevaa sijoitusmahdollisuutta.

Käteispainon merkitys

Koska Mallisalkkuun ei tule sisään uutta pääomaa (pois lukien osingot), haluamme säilyttää käteisen osalta aina tietyn liikkumavaran. Tämän johdosta Mallisalkun käteispaino ei ole koko historiansa aikana käynyt nollassa. Tämä perustuu kuitenkin enemmän salkunhoitoon kuin markkinanäkemykseen. Missä tahansa markkinatilanteessa voi syntyä mahdollisuuksia, joiden hyödyntäminen olisi Mallisalkulle mahdotonta ilman käteistä. Näin ollen on harvinaista, että Mallisalkun käteispaino laskee alle 10 %:iin.

Inderesin Analyysikoulu on osakeanalyysiin keskittyvä kirjoitussarja. Sen tarkoituksena on tarjota sijoittajalle vankka tietopohja ja ymmärrys analyysien arviointiin ja itsenäiseen tekemiseen. Kaikki julkaistut kirjoitukset löytyvät Analyysikoulu-sivulta.