Anora Q1-aamutulos: Pieni tulosparannus tärkeimpien segmenttien ajamana

Anoran Q1-liikevaihto laski odotuksiamme enemmän ja sen tulosparannus jäi odotuksiamme heikommaksi. Tulos kuitenkin parani odotetusti viime vuonna surkeasti suoriutuneessa Wine-segmentissä ja jopa yli odotuksemme Spirits-segmentissä, pettymyksen tullessa pienemmästä Industrial-segmentistä. Anora toisti koko vuoden ohjeistuksena, joka odottaa 75-85 MEUR:n oik. käyttökatetta koko vuodelle. Emme näe ensisilmäyksellä tarvetta oleellisille ennustemuutoksille.

Liikevaihto laski odotuksiamme enemmän laajalla rintamalla

Anoran liikevaihto laski 8 %, ja jonkin verran odotuksiamme enemmän. Laskua tuli kaikista segmenteistä Spiritsin heikon kv. myynnin painaessa myös sen segmentin odotuksiemme vastaisesti laskuun. Wine- ja Industrial-segmenteissä lasku oli ennusteitamme suurempi. Tähän vaikutti Wine-segmentissä mm. pullotussopimusten päättyminen Tanskassa, millä on tulokseen rajallisempi vaikutus, ja odotetusti vielä viime vuoden jakelusopimusten menetykset. Industrial-segmentin liikevaihto laski 12 % matalampien hintojen ja volyymien painamana.   

Tulosparannus odotuksia pienempi, mutta oikeista paikoista

Anoran tulos heikkeni 2022-23 aikana pääosin Wine-segmentin lukuisten haasteiden takia (valuuttakurssit, kumppanien menettäminen ja Globus Winen (Tanska) heikko tulos). Tulos kääntyi Q423:lla nousuun vertailukauteen nähden ja jatkoi samaa trendiä Q1’24:llä, joskin hieman odotuksiamme hitaammin. Wine-segmentti paransi kuitenkin tulostaan odotustemme mukaisesti ja myös Spirits-segmentti paransi vertailukaudesta ylittäen odotuksemme hieman laskeneesta liikevaihdosta huolimatta. Molemmissa segmenteissä tulosparannusta tukivat hinnankorotukset ja kulukontrolli. Industrial-segmentti sen sijaan teki vain vajaan 1 MEUR:n oik. käyttökatteen, kun vertailukaudella se oli 2,5 MEUR ja meidän odotuksemme 3 MEUR. Industrial on kuitenkin Anoran pienin segmentti, jonka tuloksen olemme odottaneet pysyvän tasaisena. Sen merkitys yhtiön arvolle on myös kahta muuta segmenttiä pienempi, jonka vuoksi näemme Q1-tuloksen parantuneen oikeissa paikoissa yhtiön kasvua ja arvoa ajatellen.

Anoran liiketoiminnan rahavirta oli 45 MEUR negatiivinen johtuen tyypillisestä käyttöpääoman kausivaihtelusta. Vertailukauden lukua (4 MEUR positiivinen) tuki merkittävästi myyntisaamisten myyminen. Varaston ja ostovelkojen negatiivinen vaikutus oli sen sijaan selvästi vertailukautta pienempi (-47 MEUR vs. -84 MEUR). Anoran nettovelka/oik. käyttökate oli kvartaalin lopussa 2,6x, lähellä yhtiön tavoitetasoa (alle 2,5x).  

Ohjeistus ennallaan, ennusteemme on lähellä sen keskikohtaa

Anora toisti odotetusti koko vuoden näkymänsä ja ohjeistaa 2024 oik. käyttökatteen olevan 75-85 MEUR. Tulosparannus syntyy ennusteissamme pitkälti Wine-segmentin tuloksen palautuessa 2022 tasolle (oik. käyttökate 24 MEUR vs. 12 MEUR vuonna 2023), joskaan sekään ei ole mielestämme hyvä taso. Viimeiseltä 12 kuukaudelta konsernin oik. käyttökate on noin 70 MEUR, joten tulosparannustrendin tulee jatkua läpi vuoden, jotta ohjeistukseen päästään. Vertailuluvut ovat varsin vaisut, joten ennustamme tämän toteutuvan. Ennusteemme koko vuoden oik. käyttökatteeksi on 81 MEUR.