Anoran Wine-segmentin pääkilpailija Viva Wine raportoi viime viikolla Q2-tuloksensa. Vivan liikevaihto laski orgaanisesti Pohjoismaissa, suunnilleen markkinan tahdissa. Yritysoston ja raportointimuutoksen myötä Pohjoismaiden kannattavuutta ei enää näe suoraan Vivan raportoimista luvuista, mutta kommenttien perusteella se parani Q2:lla vertailukaudesta. Anoran Wine-segmenttiin nähden Vivan myynnin kehitys oli parempaa ja kannattavuus edelleen paremmalla tasolla.

Vivan myynti kehittyi suunnilleen markkinan tahdissa

Viva kertoo vertailukelpoisen myyntinsä B2B-segmentissä (eli Pohjoismaiden myynnin) laskeneen 4 %. Delta Winesin ja Norjasta ostetun Alpha Brandsin ostot siivittivät koko B2B-segmentin 25 %:n kasvuun. Vivan orgaaninen kehitys oli selvästi Anoran Wine-segmentin raportoimaa 9 %:n liikevaihdon laskua parempi. Käsityksemme mukaan merkittävä osa Anoran laskusta tosin tuli Tanskan markkinalta, jossa Viva ei toimi. Vivan markkinaosuus Pohjoismaissa oli lähes ennallaan 22,8 %:ssa (vs. 22,6 % vertailukaudella ja 23,0 % Q1:llä). Anora voitti markkinaosuuksia Ruotsissa, mutta käsityksemme mukaan hävisi niitä Suomessa ja Norjassa. Anora ei kerro tarkkaa lukua markkinaosuudestaan.

Anoran kannattavuus on edelleen selvästi Vivaa jäljessä

Vivan B2B-segmentin suhteellinen kannattavuus laski Q2:lla EBITA-marginaalitasolla hienoisesti 7,6 %:iin vertailukauden 7,8 %:sta yritysostojen konsolidoinnin takia, sillä ostettujen yhtiöiden marginaali on matalampi. Yhtiö kommentoi kuitenkin jatkuvien toimintojen eli Pohjoismaiden liiketoiminnan marginaalin parantuneen vertailukaudesta mm. valuuttavaikutusten ja hinnankorotusten myötä. Anoran Wine-segmentin kannattavuus heikkeni hieman Q2:lla ja oli EBITDA-tasolla vain reilut 1 %. Anoran EBITDA-marginaalin kehitys on huomattavasti Vivaa vaihtelevampi. H1:llä Anoran taso on kausiluonteisesti heikko ja jäi Vivan tasoa alemmaksi.

Viva odottaa alkuvuoden suuntaista markkinakehitystä koko vuodelle

Viva sanoi odottavansa markkinavolyymien kehityksen koko vuodelta olevan suunnilleen alkuvuoden kaltaista. Anoran mukaan markkinat (mukaan lukien Tanska) laskivat noin 3,5 % H1:llä. Anora ei ole kertonut tarkkaa arviota koko vuodesta, mutta on viitannut markkinan olevan laskussa. Uskomme siten Vivan arvion olevan lähellä myös Anoran arviota, kuten myös meidän. Viva ei kommentoinut marginaalinäkymiään kovin tarkasti, mutta se näyttää odottavan vain pientä negatiivista vaikutusta rahtikuluihin korkeamman öljyn hinnan takia.

Pääomistajien ostotarjous päättyy tällä viikolla

Viva Winen pääomistajat tekivät kesäkuussa ostotarjouksen yhtiöstä. Tarjouksen tekijöillä on jo 74 % yhtiöstä, ja osakekurssi on pysytellyt hieman tarjoustason alapuolella. Tarjousaika päättyy tämän viikon lopussa, ja näyttää mielestämme todennäköiseltä, että se tulee menemään läpi, jolloin Viva Wine poistuu pörssistä. Tarjous arvostaa Viva Winen noin 12x EV/EBIT -luvulla, kun Anoralla vastaava luku on vain 8x. Vivan arvostusta voi tosin verrata lähinnä Anoran Wine-segmenttiin, ja Vivalla on Anoraa selvästi vahvempi historia kasvusta.