Anora: Wine-segmentin toipuminen 2024 tulosajuri
Anoran Q4-tulos oli hieman odotuksiamme parempi, osinko pidettiin ennallaan ja tälle vuodelle ohjeistetaan odotetusti tuloskasvua, jonka uskomme tulevan etenkin viime vuonna heikosti suoriutuneesta Wine-segmentistä. Operatiivisesti ennusteemme pysyivät lähes ennallaan, mutta alaskirjausten aiheuttama poistojen lasku nosti ennusteita. Tällä ei kuitenkaan ole kassavirtavaikutusta. Toistamme osta-suosituksen ja 5,50 euron tavoitehinnan.
Q4-tulos osui lopulta aivan ohjeistuksen ylälaitaan
Anora varoitti ennen joulua tuloksestaan ja ohjeisti silloin koko vuoden oik. käyttökatteen olevan 66-69 MEUR. Koko vuoden tulos päätyi aivan sen ylälaitaan eli 69,4 MEUR ja siten myös Q4-tulos oli hieman odotuksia parempi ja parani vertailukaudesta myös Q422-tulosta painanut varastokorjaus huomioiden. Ilahduttavasti tulosparannus tuli juomasegmenteistä Wine ja etenkin Spirits, jotka myös ylittivät odotuksemme, kun taas Industrial-segmentti alitti odotuksemme. Liikevaihto laski edelleen vertailukaudesta 4 %, mutta oli hieman odotuksiamme parempi. Anora teki Q4:llä myös merkittäviä alaskirjauksia sen Norjan tuotantolaitokseen liittyen. Omavaraisuusaste säilyi kuitenkin kohtuullisen hyvänä (36 %), kun taas nettovelka/oik. käyttökatteessa yhtiö pääsi tavoitetasolle (alle 2,5x), tunnusluvun tippuessa 2,0x-tasolle kausiluonteisuuden ja myyntisaamisten myynnin tukemana.
Ohjeistus indikoi odotetusti tuloskasvua, operatiiviset ennusteet lähes ennallaan
Anora ohjeistaa tämän vuoden oik. käyttökatteen olevan 75-85 MEUR eli keskikohdassa reilun 10 MEUR:n parannus viime vuodesta. Pidimme liikevaihdon ja käyttökatteen osalta ennusteemme lähes ennallaan ja odotamme tänä vuonna 81 MEUR:n oik. käyttökatetta. Alaskirjaukset vähentävät kuitenkin yhtiön poistoja jatkossa, mikä nosti tulosennusteitamme liikevoittorivistä alaspäin. Tällä ei kuitenkaan ole kassavirtavaikutusta eikä siten suoraa vaikutusta yhtiön arvostukseen.
2023 meni heikosti, uskomme kannattavuuden parantuvan asteittain 2024-26
Anoran 2023 tulos oli yhtiön historiaan ja mielestämme myös potentiaaliin nähden heikko, joka johtui pääasiassa kolmesta tekijästä: 1) Ruotsin ja Norjan kruunun heikentyminen, 2) Globus Winen (Tanska) heikko tulos, sekä 3) päämiesten menetykset viinien jakelussa. Kaikki nämä vaikuttivat lähinnä Wine-segmenttiin. Ensimmäisen kohdan osalta hinnankorotukset paransivat tilannetta selvästi jo Q423 ja valuuttasuojausten nosto tukee tasaisempaa kehitystä jatkossa. Kohtien 2 ja 3 korjaaminen on hitaampaa ja tapahtuu uskoaksemme asteittain 2024-25. Tämän lisäksi Anora toteuttaa kulutehostamista, jolla tulos pitäisi saada nousuun, joka myös alkoi näkymään jo Q423. Uskomme Anoran tuloksen nousevan tänä vuonna ohjeistuksen mukaisesti noin 80 MEUR:oon ja jatkavan nousutrendiä 2025-26 noin 90 MEUR:oon, jonka näemme Anoralle jonkinlaisena normaalina. Se tarkoittaa noin 12 % oik. käyttökatemarginaalia, mikä on edelleen selvästi alle yhtiön 16 % tavoitteen vuonna 2030.
Arvostus edullisen puoleinen, jos tulos toipuu odotetusti
Mielestämme 2024 tuloskertoimet (esim. P/E 10x) ovat jo edullisen puoleisia. Tätä tukee myös esim. P/B-luku, joka on tasolla 0,7x. Uskomme pääoman tuoton jäävän kuitenkin pidemmälläkin aikavälillä tuottovaatimuksemme tuntumaan, joten noin 1x P/B on yhtiölle perusteltu taso. EV-kertoimien käyttökelpoisuutta heikentävät isot vuokravastuut ja toisaalta taseen ulkopuoliset myydyt myyntisaamiset. DCF-arvomme on tavoitehinnan mukainen. Tuotto-odotusta tukee tuloksen mukana nouseva 5-10 % osinkotuotto.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Anora Group
Anora on Pohjoismaiden markkinajohtaja viineissä ja väkevissä alkoholijuomissa.Yhtiöllä on laaja brändiportfolio, jota se tuottaa tai jakelee kotimarkkinamyynnin lisäksi kymmeniin maihin. Anora Groupiin kuuluvat lisäksi Anora Industrial sekä logistiikkayhtiö Vectura. Anoran osakkeet on listattu Nasdaq Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 727,6 | 727,0 | 745,0 |
kasvu-% | 3,55 % | −0,08 % | 2,47 % |
EBIT (oik.) | 35,9 | 53,8 | 59,1 |
EBIT-% (oik.) | 4,93 % | 7,40 % | 7,93 % |
EPS (oik.) | 0,21 | 0,44 | 0,53 |
Osinko | 0,22 | 0,25 | 0,30 |
Osinko % | 5,05 % | 5,07 % | 6,08 % |
P/E (oik.) | 21,20 | 11,26 | 9,39 |
EV/EBITDA | 6,02 | 5,44 | 4,67 |