Anoran alkuvuosi tulee olemaan heikko

Anora järjesti eilen hiljaista kautta edeltävän puhelun, jossa se toisti, että alkuvuosi tulee olemaan tulosmielessä heikko. Yhtiö viittasi tähän jo Q4-raportissa ja ennustamme vertailukautta heikompaa tulosta. Heikentyvällä trendillä jatkanut Norjan kruunu voi tuoda pientä negatiivista painetta ennusteisiimme. Koko vuoden osalta olemme jo yhtiön antaman ohjeistuksen keskikohdan alapuolella, emmekä näe merkittävää laskutarvetta siinä.

Heikentyneet valuutat painavat kannattavuutta

Anoran kannattavuutta painoivat viime vuoden lopulla sekä nousseet tuotantokustannukset että heikentyneet Ruotsin ja Norjan kruunut. Valuutat ovat vertailukausia selvästi heikompia myös Q1:llä ja Norjan kruunu on heikentynyt koko alkuvuoden ajan. Anora pystyy tekemään hinnankorotuksia alkoholin monopolimyyntiketjuissa vain harvoin ja heikompien valuuttakurssien vaikutus pystytään viemään hintoihin vasta kevään aikana. Tämä aiheuttaa bruttokatteeseen painetta Q1:llä. Myös yhtiön toteuttamat kiinteiden kulujen säästöt painottuvat enemmän loppuvuoteen. Näiden tekijöiden takia Q1-tulos tulee olemaan heikko. Olemme odottaneet Q1:n oikaistun liikevoiton olevan vain 1 MEUR (Q1'22: 5 MEUR), joten kommentit heikosta tuloksesta eivät ole yllättäviä. Yhtiö on ohjeistanut koko vuoden vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 80-90 MEUR ja tähän nähden Q1-kehitys on yhtiön mukaan ollut suunnilleen odotettua. Ennusteemme koko vuoden vertailukelpoiseksi käyttökatteeksi on 83 MEUR.

Velkaisuutta alemmas myyntisaamisten myynnillä

Anoran velkaantuneisuus oli 2022 lopussa korkea (nettovelka/oik. EBITDA 3,7x), kun käyttöpääoman kasvu heikensi merkittävästi kassavirtaa. Yhtiön tavoite on olla nettovelka/oik. EBITDA-kertoimella alle 2,5x. Yhtiö kertoi, että se on Q1:n aikana laajentanut merkittävästi myytyjen myyntisaamistensa määrää, joka tulee laskemaan sen taseessa raportoitua velkaa. Yhtiöllä oli jo aiemmin noin 60 MEUR myytyjä saamisia. Sen sijaan varastotasoissa lasku tulee asteittain vuoden aikana, eikä odotettu heikko tuloskaan tue operatiivista kassavirtaa Q1:llä. Myytyjen myyntisaamisten lisäys huomioiden, yhtiö voi mielestämme saavuttaa tavoitellun velkatason tämän vuoden aikana.