Anoran Q4-aamutulos: Operatiivisesti kelpo tulos, alaskirjaukset painoivat

Anoran Q4-tulos päätyi joulukuussa lasketun kapean haarukan yläosaan ja oli siten hieman odotuksia parempi. Raportoitu tulos sisältää alaskirjauksia, jotka kertovat huonoista investoinneista historiassa. Osinko pysyi ennallaan, kun odotuksissa oli laskua ja ohjeistus tälle vuodelle on oik. käyttökate 75-85 MEUR, kun ennusteemme on 82 MEUR. Raportin pohjalta ei siis näytä olevan tarvetta merkittävillä ennustemuutoksille.

Liikevaihto jatkoi odotetusti laskussa

Anoran liikevaihto laski 4 %, hieman ennustettamme vähemmän. Liikevaihto laski Wine-segmentissä heikentyneiden valuuttojen ja menetettyjen jakelusopimusten vuoksi, vaikka nousseet hinnat tukivat sitä, mutta kasvoi Spirits-segmentissä hinnankorotusten tukemana. Industrial segmentin liikevaihto laski selvästi matalampien volyymien myötä. ja oli myös selvästi ennustettamme heikompi.

Q4-tulos osui aivan joulukuussa lasketun ohjeistuksen ylälaitaan

Anora varoitti ennen joulua tuloksestaan ja ohjeisti silloin koko vuoden oik. käyttökatteen olevan 66-69 MEUR. Koko vuoden tulos päätyi aivan sen ylälaitaan eli 69,4 MEUR ja siten myös Q4-tulos oli hieman odotuksia parempi. Ilahduttavasti tulosparannus tuli juomasegmenteistä Wine ja Spirits, jotka myös ylittivät odotuksemme, kun taas Industrial-segmentti alitti odotuksemme. Vertailukauden oik. käyttökatetta painoi 3 MEUR negatiivinen varastokirjaus, mutta Anoran paransi selvästi myös se huomioiden. Q4:stä eteenpäin Anoran vertailukaudet tulevatkin olemaan aiempaa helpompia, kun vastassa on kvartaaleja, jolloin Wine-segmentin haasteet jo näkyivät tuloksessa.

Nettovelka laski selvästi, runsaasti alaskirjauksia loppuvuoteen

Anoran nettovelka laski vuoden lopussa reilusti, joka johtuu osittain kausiluonteisuudesta ja Anoran myydyistä myyntisaamisista. Nettovelka oli vuoden lopussa 138 MEUR, karkeasti odotuksemme mukainen, ja siten nettovelka/oik. käyttökate oli viime vuoden heikolla tuloksellakin 2x eli yhtiön «alle 2,5x» tavoitteen mukainen. Anora ilmoitti myös alaskirjauksista liittyen sen Norjan tuotantolaitoksiin, Tanskan toimintaan sekä Ruotsin ja Norjan jakeluyhtiöihin. Nämä näkyvät tosin vain osittain konsernitilinpäätöksessä, joka painui viime vuodelta liiketuloksen osalta 30 MEUR tappiolle. Vaikka kirjaukset eivät vaikuta kassavirtaan, ne kertovat heikoista investoinneista historiassa ja/tai laskeneista odotuksista. Kahden jälkimmäisen osalta tämä ei tule yllätyksenä, sillä Tanska ja etenkin Ruotsin päämiesviinien haasteet ovat olleet tiedossa. Alaskirjaukset laskivat Anoran omavaraisuusasteen noin 35 %:iin, joka on edelleen mielestämme riittävä taso.

Osinko ei laskenutkaan, ohjeistus lupaa odotetun kaltaista tulosparannusta

Anora odottaa tänä vuonna päämarkkinoidensa volyymien olevan hieman alhaisemmat kuin 2023. Se ohjeistaa oik. käyttökatteen olevan 75–85 MEUR, kun meidän odotus on 82 MEUR. Näkymät ovat siten suhteellisen odotetut, eivätkä aiheuta isoja ennustemuutospaineita. Anoran viime vuoden tulostaso on mielestämme yhtiön potentiaaliin nähden heikko. Sen tulokseen pitäisi vaikuttaa tänä vuonna selvästi positiivisesti hinnankorotukset ja valuuttakurssien tasaantuminen sekä lisääntyneen valuuttasuojauksen tuoma turva/vakaus. Myös tehostamistoimien pitäisi tukea tulosta ja Globus Winen nousta pikkuhiljaa nykyiseltä noin nollan käyttökatetasolta, joskin tämä palautuminen vie useamman vuoden.

Anoran ehdottaa osingon pysyvän 0,22 eurossa, kun me ja konsensus odotti laskua. Tätä tukee yhtiön mukaan parantunut taseasema ja toki myös näkymä tulosparannuksesta. Julkaisimme Anorasta tammikuussa laajan raportin, jossa kerrotaan paljon lisää yhtiöstä.