Apetit: epävarmuus tulosparannusta kohtaan kasvoi
Laskemme Apetitin tavoitehintamme 7,9 euroon (aik. 9,0 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Apetit alensi maanantaina ohjeistustaan ja laskimme myös omia tulosennusteitamme selvästi. Odottamamme tulosparannuksen kulmakerroin loiveni ja myös epävarmuus sen realisoitumista kohtaan on koholla. Tämä laskee osakkeen tuotto-odotusta ja puoltaa aiempaa varovaisempaa näkemystä.
Apetitin tulosvaroitus nosti epävarmuuden liittyen yhtiön tuloskasvunäkymään jälleen korkeaksi
Apetit arvioi eilen antamassaan tulosvaroituksessa koko vuoden operatiivisen liiketuloksen jäävän vertailuvuoden tasosta (2018: -1,0 MEUR), kun aikaisempi ohjeistus odotti operatiivisen liiketuloksen paranevan. Tulosvaroituksen yhtenä taustatekijänä olivat Viljakaupan toimitusvolyymit, jotka loppuvuoden osalta tulevat jäämään aiemmin ennustetusta. Markkinoilla on tällä hetkellä käsityksemme mukaan normaalia enemmän tarjontaa viljasta (mm. Ukrainassa hyvä sato), mikä laskee hintatasoa ja siirtää Apetitin omia toimituksia eteenpäin. Toisena syynä tulosvaroitukseen olivat Öljykasvituotteet-segmentissä rypsipuristeen markkinahinnan voimakas lasku. Tämä johtui soijarouheen hinnan laskusta, sillä rypsipuristetta käytetään eläinten rehuna, johon myös soijarouhe soveltuu. Myös rypsi- ja rapsiraaka-aineen kustannukset ovat nousseet erityisesti viime vuoden heikon sadon luoman niukkuuden johdosta, mikä luo negatiivisen tuplaefektin rypsipuristeen kannattavuuteen.
Tulosvaroitus yllätti meidät ja laskimme ennusteitamme selvästi
Apetitin H1 sujui jo selvästi viime vuotta heikommin johtuen vuoden 2018 heikosta sadosta. Odotimme H2:lla selvää tulosparannusta, sillä satokausi on Suomessa ollut tänä kesänä normaalimpi ja myös tappiollisen tuoretuoteliiketoiminnan (sisältyy Ruokaratkaisut-segmenttiin) divestoinnin pitäisi päästä maaliin Q3:n aikana. Tulosvaroitus nosti kuitenkin epävarmuuden korkeaksi sekä Viljakaupan että Öljykasvituotteiden tuloskunnon lähikvartaalien kehityksestä. Olemme konsernitasolla laskeneet 2019 kertaluontoisista eristä oikaistun liikevoiton ennustettamme -1,2 MEUR:oon (aik. 2,5 MEUR) sekä 2020e vuoden osalta 4,1 MEUR:oon (aik. 5,8 MEUR). Osinkoennusteemme olemme pitäneet toistaiseksi ennallaan, mutta ilman ensi vuoden selvää tulosparannusta on myös osinkoennusteissamme laskupaineita.
Tulospohjainen arvostus on edelleen korkea ilman tulosparannuksen realisoitumista
Apetitin osake vaikuttaa halvalta (2019e P/B 0,5x, EV/S 0,1x ja EVEBITDA 6x). Matalien marginaalien, jatkuvien tulospettymysten sekä kroonisesti heikon oman pääoman tuoton takia on yhtiön kohdalla mielestämme kuitenkin selvästi relevantimpaa katsoa kertaluontoisista eristä oikaistuja P/E-lukuja. Vuodelle 2019 P/E-kerrointa ei voida laskea nettotuloksen tappiollisuudesta johtuen. Myös 2020 P/E-kerroin 15x on koholla huomioiden ennustamaamme tulosparannukseen liittyvä epävarmuus. Yhtiön osinkotuotto 5,0 % olisi kohtuullinen, mutta siihen ei voi liikaa tukeutua, sillä osingon kestävyyteen liittyy epävarmuutta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Apetit
Apetit on vuonna 1930 perustettu kasvipohjaisiin tuotteisiin keskittyvä suomalainen elintarvikeyhtiö. Apetit tarjoaa kasviksista erilaisia ruokaratkaisuja, jalostaa rypsistä kasviöljyjä ja rypsipuristeita sekä käy viljakauppaa kansainvälisesti. Apetitin tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja päivittäistavarakauppa keskittyykin myös vahvasti Suomen alueelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.09.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 259,9 | 282,3 | 294,0 |
kasvu-% | −16,64 % | 8,64 % | 4,14 % |
EBIT (oik.) | 1,6 | −1,2 | 4,1 |
EBIT-% (oik.) | 0,62 % | −0,43 % | 1,40 % |
EPS (oik.) | 0,11 | −0,27 | 0,53 |
Osinko | 0,40 | 0,40 | 0,50 |
Osinko % | 4,44 % | 2,87 % | 3,58 % |
P/E (oik.) | 83,43 | - | 26,46 |
EV/EBITDA | 12,60 | 12,41 | 8,19 |