Apetit Q4’24 -ennakko: Volyymeissä ajoituksellista heikkoutta

Apetit raportoi Q4-katsauksen torstaina 13.2. Odotamme yhtiön tuloksen heikentyvän vertailukaudesta mm. toimitusten ajoitusten painotuttua Q3:lle, mikä liittyy osittain myös ERP-järjestelmän käyttöönottoon Ruokaratkaisuissa. Näkymät vuoteen 2025 ovat raportin keskeistä antia – meidän lähtöoletuksemme on, että viimeaikainen öljykasviraaka-aineen hinnannousu voisi painaa marginaaleja ja siten kevyesti heikentää liiketulosta vuoteen 2024 verrattuna.

Toimitusvolyymit saattavat jäädä viimeaikaisesta trendistä

Arvioimme Apetitin saavuttaneen Q4:lla 2,5 %:n kasvun liikevaihdossa, mikä vastaisi pitkälti Q3:n kasvutasoa. Markkinahintojen laskutrendistä johtunut Öljykasvituotteet-segmentin liikevaihdon lasku on pysähtynyt ja raaka-aineiden markkinahinnoissa nähtiin vuoden 2024 aikana kohtuullista nousua. Odotamme volyymikehityksen jäävän Q4:llä hieman viimeaikaista trendiä matalammaksi, johtuen mm. Öljykasvituotteet-segmentin toimitusten ajoituksista sekä Ruokaratkaisujen ERP-järjestelmän käyttöönotosta.

Odotamme liiketuloksen laskevan

Liiketulosennusteemme Q4:lle on 1,4 MEUR, missä on selkeä lasku suhteessa vertailukauteen (Q4’23: 2,2 MEUR). Ennusteellamme koko vuoden 2024 liikevoitto olisi 8,4 MEUR missä olisi pientä nousua suhteessa vuoteen 2023 (7,5 MEUR). Yhtiön ohjeistus vuodelle 2024 indikoi vakaata liikevoittoa v/v, eikä ohjeistusta ole lähdetty muuttamaan tulosvaroituksen kautta, mikä tukisi ajatusta laskevasta Q4:n liikevoitosta. Pidämme mahdollisena, että ennustamamme 8,4 MEUR:n liikevoitto voisi juuri ja juuri mahtua ”vakaan liikevoiton” ohjeistukseen. Fundamenttien tasolla Q4:n tulosta todennäköisesti heikentää Öljykasvituotteiden toimitusten painottuminen hieman enemmän Q3:lle H2:n sisällä sekä Ruokaratkaisujen ERP-järjestelmän käyttöönotto, mikä myös todennäköisesti aiheutti toimitusmäärien painottumista Q3:lle. Ennustamamme liiketuloksen heikentyminen syntyy melko tasaisesti molemmista segmenteistä. Osakkuusyhtiö Sucroksen tulososuudeksi ennustamme 0,8 MEUR (Q4’23: 1,7 MEUR), sillä yhtiön tulostaso on heikentynyt vuoden 2024 aikana suhteessa poikkeuksellisen vahvaan 2023:een.

Koko vuodelle ennustamme 1,12 euron osakekohtaista tulosta (2023: 1,56 euroa). Osinkoennusteemme 0,75 euroa/osake on vakaa viime vuotiseen nähden, sillä yhtiöllä on vahva tase ja hyvä sisäinen kassavirta, jotka tukevat osingonmaksukykyä.

Odotuksissa marginaalipainetta vuodelle 2025

Apetit on pystynyt keskipitkällä aikavälillä selkeästi parantamaan kannattavuuttaan ja absoluuttista liiketulosta. Nykyiset ennusteemme olettavat liiketuloksen laskevan 7,3 MEUR:oon vuonna 2025 mm. Öljykasvituotteiden hintojen nousun painaessa kannattavuutta. Yhtiöllä on toisaalta myös positiivisia pitkän aikavälin ajureita, kuten uusi oma kasviöljyjen pullotuslinja, joka mahdollistaa korkean lisäarvon kuluttajatuotemyynnin kasvattamisen (valtaosa jalostetuista öljykasvituotteista menee teollisuuteen). Lisäksi Ruokaratkaisuissa viljelyaloja on lisätty ja kateprofiilia pyritty parantamaan viime vuosien investoinneilla, kuten pakastepizzatehtaan uudistamisella.