Apetit: Tulostaso noussut kestävästi vahvemmaksi

Apetitin vuosi 2025 alkoi tuloksellisesti alavireisesti, mikä oli odotettua Öljykasvituotteiden raaka-aineiden hintojen kehityksen myötä. Hinnat ovat kuitenkin tasaantuneet, minkä tulisi tukea tuloskehitystä loppuvuonna. Yhtiö on pystynyt viime vuosina kääntämään kannattavuutensa kestävästi korkeammaksi, mihin on vaikuttanut erityisesti Ruokaratkaisujen parempikatteisten tuotteiden myynnin kasvu. Lisää tuloskasvua voitaisiin saavuttaa mm. vuoden 2024 lopulla valmistuneen Öljykasvituotteiden pullotuslinjan tuella. Yhtiöllä on myös harkinnassa investointeja uusien raaka-aineiden tuotantoon, mutta näistä on vielä niukasti informaatiota tarjolla, mikä vaikeuttaa tulosvaikutuksen arviointia.

Ruokaratkaisut ollut keskeisessä roolissa tuloskäänteessä

Apetit on tehnyt viime vuosina vakuuttavaa tuloskäännettä, mikä on syntynyt osittain heikkojen liiketoimintojen divestointien tuella, mutta samalla myös jäljelle jääneet liiketoiminnot ovat selvästi parantaneet juoksuaan.

Erityisesti Ruokaratkaisujen tulos on parantunut myynnin jakauman parantumisen kautta. Kuluttajat arvostavat valmiimpia ruokatuotteita, mistä osoituksena valmisruokamarkkinan voimakas kasvu viime vuosina (2020-24: volyymikasvua 8 %/v). Apetit ei varsinaisesti toimi valmisateriasegmentissä, mutta arvioimme vastaavan pidemmälle jalostettuja lisäarvotuotteita suosivan trendin koskevan myös pakasteita, missä Apetitilla on Suomessa vahva asema ainoana merkittävänä kotimaisena valmistajana. Lisäksi Apetit on kasvattanut vientiin tähtääviä panostuksia viime vuosina, millä on ollut positiivista vaikutusta myyntiin (ruoan viennin osuus noussut 9 % -> 11 % vuosina 2022-24).

Öljykasvituotteissa tulostasossa on ollut enemmän markkinahintavetoista vaihtelua. Apetit investoi vuoden 2024 aikana uuteen pullotuslinjaan, millä pystytään parantamaan toiminnan tehokkuutta keskipitkällä aikavälillä sekä lisäksi kasvattamaan parempikatteisten tuotteiden kuten kuluttajaöljyjen tuotekehitystä ja myyntiä. 

Liikevaihdon kehitys jatkuvissa toiminnoissa (MEUR)

Lähde: Inderesin arvio

Öljykasvituotteiden raaka-ainenäkymässä positiivisia merkkejä

Öljykasvituotteissa Apetit tyypillisesti kärsii lyhyellä aikavälillä raaka-aineiden hintatason noususta ja toisaalta hyötyy hintatason laskusta, mihin vaikuttaa mm. viiveellä reagoivat myyntihinnat. Arvioimme tämän myöskin olevan syynä yhtiön antamalle laskevaa liiketulosta indikoivalle ohjeistukselle vuoden 2025 osalta (2024: 9,3 MEUR). Tulostaso kärsi merkittävästi Q1:llä, mutta ennustamme kehityksen vakautuvan loppuvuotta kohden.

Apetitin käyttämästä öljykasvin siementen raaka-aineesta arviolta 20-25 % on kotimaista, mikä vaihtelee vuosittain sadosta riippuen. Suurempi kotimainen sato tukee Apetitin raaka-aineen hankintaa. Viljojen matalat hinnat suhteessa öljykasvituotteiden kohtuullisen hyvään hintatasoon on kasvattanut merkittävästi öljykasvien viljelyä vuoden 2025 aikana (kylvöaikomuksissa kasvua pinta-alassa 37 %). Myös sääolosuhteet tulevat toki ohjaamaan sadon lopputulemaa.

Rapsin hinta määräytyy pääosin Euroopan raaka-ainepörssien mukaan. Raaka-aineen hinta oli vuoden 2024 aikana merkittävässä nousussa, mikä arviomme mukaan näkyi Q1:n heikossa tuloksessa. Hintakehitys on sittemmin tasoittunut ja viimeisten 3kk:n keskihinta on ollut 4 % edellistä 3kk:n jaksoa matalampi. Tämä voisi tukea Öljykasvituotteiden tulostason normalisoitumista lähiaikoina.

Rapsin futuurihintojen kehitys (EUR/t)

Lähde: Bloomberg

Pitkän aikavälin investointeja suunnittelupöydällä

Apetit on jo pitkään kehittänyt omaa Black Grain -ainesosaa, jolla voitaisiin kasvattaa Öljykasvituotteiden lisäarvon muodostusta. Ainesosa sisältää mm. kuitua, proteiinia ja terveellisiä rasvoja. Sitä voitaisiin hyödyntää elintarviketeollisuuden ainesosana monissa erilaisissa tuotteissa. Apetit voisi hyödyntää Ruokaratkaisut-segmentistä kumpuavaa osaamistaan ainesosan kaupallistamisessa. Black Grainin tuotantoinvestointia selvitetään, mutta päätöstä ei ole tehty. Tämn lisäksi yhtiöllä on ollut myös pöydällä harkinta herneproteiinin tuotannon käynnistämisestä. Yhtiö on jo nykyisellään merkittävä herneiden jalostaja ja sillä on merkittävä joukko hernettä tuottavia sopimusviljelijöitä.

Pitkän aikavälin investointien kokoluokkaa tai kannattavuusoletuksia ei ole toistaiseksi avattu ja harkinta on vielä kesken. Uusien raaka-aineiden, kuten Black Grainin tuotanto mahdollistaa erottumisen kilpailusta ja siten suotuisassa skenaariossa kannattavaa liiketoimintaa. Samalla uuden aineen tuotantoon ja kaupallistamiseen liittyy merkittäviä riskejä. Herneproteiinin tuotanto on jo entuudestaan olemassa oleva, mutta jokseenkin kilpailtu markkina. Odotamme herneproteiinin kysynnän olevan kasvussa mm. kasviruokatrendin ja erilaisten helposti nautittavien ruokatuotteiden suosion myötä.

Suhtaudumme uusiin tulevaisuuden investointeihin toistaiseksi varovaisesti emmekä huomioi niitä ennusteissa tai arvonmäärityksessä. Mikäli investointeja päätetään toteuttaa, voisi yhtiö antaa niistä myöhemmin tarkempia tietoja, jotka auttaisivat sijoittajia hankkeiden omistaja-arvon arvioinnissa.