Arvo H1 tiistaina: Ensimmäinen tarkastelupiste pörssiosuuskuntana

Arvo julkistaa H1-raporttinsa tiistaina noin kello 9. Toistaiseksi on epäselvää, millä tasolla osuuskunta tulee raportoimaan kehityksestään. Arviomme mukaan Arvo tulee raportoimaan kuitenkin ainoastaan konsernitasolla, joten näkyvyys sen kohdeyhtiöiden kehitykseen jää arviomme mukaan sumuiseksi. Siten huomiomme keskipisteessä ovatkin etenkin mahdolliset kommentit kohdeyhtiöiden kehityksestä sekä niiden toimintaympäristöjen näkymistä.

Raportoinnin sisältöön liittyy vielä epävarmuutta

Osuuskunnan pörssihistorian ensimmäisen H1-katsauksen raportoinnin sisältöön liittyy tässä kohtaa vielä epävarmuutta. Jäämmekin seuraamaan millä tasolla Arvo tulee kehityksestään raportoimaan. Arvioimme tässä kohtaa, että Arvo raportoi tuloskehityksestään ainoastaan konsernitasolla (ml. sijoitusjakauman kehitys). Osuuskunta ei ole ainakaan tähän mennessä julkaissut subjektiiviseen arvioon perustuvaa substanssiarvoa (NAV), emmekä myöskään usko, että Arvo olisi tuomassa tätä osaksi raportointiaan ainakaan tässä vaiheessa. Käytännössä arvioimmekin näkyvyyden etenkin sen listaamattomiin kohdeyhtiöiden kehitykseen jäävän sumuiseksi mahdollisia sanallisia kommentteja lukuun ottamatta.

Emme ennusta Arvon tuloslaskelmaan kehitystä, sillä tuloslaskelman rivit voivat vaihdella voimakkaasti vuosien välillä ja ovat sijoitusyhtiölle tyypillisesti myös epärelevantteja (vrt. sijoitusten kehitys, joka realisoituu vasta myyntitilanteessa). H1-tulos antaa kuitenkin viitteitä konsernin kuluvan vuoden kehityksestä (ml. osuuskorko). Arvioimme tuloksentekoa jarruttaneen ensimmäisellä vuosipuoliskolla kuitenkin etenkin Helsingin pörssin heikkona jatkunut kehitys (pl. osingot) sekä julkisesti noteerattujen velkasijoitusten arvoa painanut korkotasojen nousu. Finanssisalkun kehitykseen (ml. myynnit) liittyy kuitenkin rajoittuneen näkyvyyden myötä huomattavaa epävarmuutta.

Arvo ei myöskään tiedottanut H1:n aikana yhdestäkään irtaantumisesta sen listaamattomista kohdeyhtiöistä. Alariveillä rahoituskulujen odotamme olevan kuitenkin selvästi positiiviset osakkuusyritysten tulosten sekä listaamattomista kohdeyhtiöistä saatujen osinkojen ja korkojen myötä. Olemme käyneet osuuskunnan portfoliota (ml. konsernitason staattiset ennusteemme) tarkemmin läpi kesäkuun lopulla julkaistussa laajassa raportissamme.

Seuraamme kommentteja kohdeyhtiöiden toimintaympäristöistä

Tätä arviotamme peilaten jäämmekin seuraamaan etenkin mahdollisia kommentteja listaamattomien kohdeyhtiöiden (sekä osake- että velkasijoitukset) kehityksestä sekä toimintaympäristöjen näkymistä, kun huomioidaan salkun vahva kotimarkkinavetoisuus. Lisäksi yleisellä tasolla etenkin teollisuuden ja rakentamisen heikentyneet näkymät voivat arviomme mukaan vaikuttaa tapauskohtaisesti suhteellisen merkittävästikin kohdeyhtiöiden kehitykseen.

Tämän lisäksi jäämme seuraamaan Arvon sijoitussalkun jakauman kehitystä, jossa emme usko tapahtuneen merkittävää muutosta vuoden 2022 loppuun nähden (ts. selvästi yli puolet varallisuudesta finanssisijoituksissa). Kiinnostuksen kohteenamme ovat myös kommentit pääomamarkkinoiden suhteen (ml. listaamattoman markkinan aktiviteetti) sekä viime aikoina tehdyistä pienemmistä listaamattomista velkasijoituksista.