Arvo H2’24 -pikakommentti: Osuuskorkoyllätys

Arvo julkisti aamulla H2-raporttinsa, jonka suurin yllätys oli odotuksiamme korkeampi 4,50 euron osuuskorkoehdotus, mikä vastaa noin 7,7 %:n tuottoa nykykurssille. Arvo kommentoi näkevänsä markkinoilla yrityskauppojen ja irtaantumisten osalta selkeää virkistymistä. Arvo teki H2:lla kaksi merkittävää irtautumista suorista osakesijoituksistaan (Leden Group ja Champion Door), joista jälkimmäisen myyntivoitto kirjataan H2-tulokseen. Listaamattomissa kohdeyhtiöissä kehitys oli arviomme mukaan vaihtelevaa vuoden aikana, mutta haemme kehitykseen vielä lisänäkyvyyttä päivän aikana.

Osuuskorkoehdotus ylitti odotukset

Emme ennusta Arvon tuloslaskelmaan kehitystä, sillä tuloslaskelman rivit voivat vaihdella voimakkaasti vuosien välillä ja ovat sijoitusyhtiölle tyypillisesti myös epärelevantteja (vrt. sijoitusten kehitys, joka realisoituu vasta myyntitilanteessa).

Arvon H2-konsernitulos ei sisältänyt liikevoiton yläpuolella suurempia yllätyksiä ja sen raportoitu liikevoitto asettui 1,4 MEUR:oon. Alariveillä tulosta painoivat osakkuusyhtiöiden tappiot (-1,4 MEUR). Raportista ei löytynyt syytä tappiolle ensivilkaisulla, mutta pyrimme saamaan siihen lisävaloa päivän aikana. Champion Doorin 1,6 MEUR:n myyntivoitto vaikutti positiivisesti erään, ja kokonaisuutena nettorahoituskulut olivat +0,4 MEUR. Leden Groupista kirjattava merkittävä 6,6 MEUR:n myyntivoitto tuloutuu oletettavasti H1’25:lle, kun kauppa menee maaliin.

Tätä kokonaiskuvaa peilaten konsernin nettotulos asettui 1,7 MEUR:oon tai 2,12 euroon osuudelta. Emoyhtiön rahoitustuotot olivat kuitenkin selvästi konsernia positiivisemmat ja emoyhtiön H1-tulos nousi 3,5 MEUR:oon. Pyrimme selvittämään tulospäivän aikana syyn, mistä positiivinen kehitys juonsi juurensa. Koko vuodelta tämä tarkoittaa 5,2 MEUR:n tai 6,39 euron osuuskohtaista tulosta. Tämän seurauksena Arvon hallitus ehdottaa 4,50 euron osuuskorkoa, joka ylitti selkeästi 3,60 euron ennusteemme. Osuuskorko vastaa noin 70 % jakosuhdetta suhteessa emo-osuuskunnan tulokseen. Jakosuhde on Arvon 60-80 %:n tavoitteen keskivälissä.

Kohdeyhtiöiden kehitys vaikutti olleen vaihtelevaa

Yhtiö kommentoi sen osakkuusyhtiöiden ja muiden kohdeyritysten osalta päättyneen tilikauden olleen toiminnallisesti kohtuullisen hyvä ja positiivisia odotuksia avaava. Listaamattomista nykyisistä sijoituksista positiivisemmin kehittyivät etenkin Nordic Option, jonka tulos nousi positiiviseksi vaikeamman vuoden jälkeen, ja kalastus- ja metsästysliike Ruoto, jonka liikevaihto oli 24,3 MEUR ja liikevoitto nousi noin 1 MEUR:oon. Katsauskauden merkittävin uusi sijoitus oli juuri Ruotoon, johon yhtiö teki 1,4 MEUR:n lisäsijoituksen. Muiden listaamattomien omistusten osalta yhtiö ei kommentoinut tarkemmin lukuja.  Festivo-Finland Oy:llä oli vaikea vuosi ja se päätyi hakeutumaan saneerausmenettelyyn. Elcoline teki merkittävän yritysoston, kun se hankki Fortum-konsernin Turbine and Generator Services (TGS) -liiketoiminnan.

Arvon tarjoaman lyhytaikaisen siltarahoituksen kysyntä pysyi korkeana koko tilikauden. Tilikaudella aiemmin myönnettyä siltarahoitusta kotiutui yhteensä 10,4 miljoonan euron edestä ja uutta siltarahoitusta myönnettiin yhteensä 6,3 miljoonalla eurolla.

Konsernin sijoitussalkun jakaumassa ei ollut tapahtunut H2:n loppuun mennessä merkittäviä muutoksia H1’24:n lopusta ja finanssisijoitukset muodostivat vielä reippaasti yli puolet (59 % vs. H1’24 58 %) salkun käyvästä arvosta. Arvo kommentoi näkevänsä markkinoilla yrityskauppojen ja irtaantumisten osalta selkeää virkistymistä, mikä on positiivista kuulla.