Arvo Sijoitusosuuskunta H1’25 -pikakommentti: Odotetusti vahva vuoden alkupuolisko

Arvo julkisti aamulla H1-raporttinsa, joka oli lukujen puolesta odotetusti erittäin vahva. Tärkein vaikuttava tekijä oli merkittävän sijoituksen Leden Groupin irtaantumisesta syntynyt myyntivoitto, mutta myös tuotto koroista- ja osingoista oli hyvällä tasolla. Negatiivisella puolella osuuskunta alaskirjasi konkurssiin ajautuneelle Fifaxille antamansa rahoituksen, mutta kokonaisuutena tekeminen H1:llä oli vahvaa. Katsauskaudella salkkuun tuli muutama merkittävä uusi yhtiö, joista kaksi on pörssilistattuja (Hanza ja Summa Defense) ja kolmas uusi suora sijoitus ravintolayhtiö Nordic Bites Group. Listaamattomissa kohdeyhtiöissä kehitys oli kommenttien perusteella kokonaisuutena melko odotettua, mutta haemme kehitykseen vielä lisänäkyvyyttä päivän aikana.

Odotetusti vahva tulos Leden Groupin irtaantumisen ansiosta

Emme ennusta Arvon tuloslaskelmaan kehitystä, sillä tuloslaskelman rivit vaihtelevat voimakkaasti vuosien välillä ja ovat sijoitusyhtiölle tyypillisesti myös epärelevantteja (vrt. sijoitusten kehitys, joka realisoituu vasta myyntitilanteessa).

Arvon H1-konsernin liiketulos asettui 2,5 MEUR:oon (H1’24: 1,0 MEUR) ja tulos 2,7 MEUR:oon. Katsauskauden tulos vastaa 3,26 euron osuuskohtaista tulosta. Emoyhtiön tulos oli erittäin vahva 7,8 MEUR, joka vastaa 9,60 euron osuuskohtaista tulosta. H1-tulos tulee luomaan jo yksinään hyvät edellytykset osuuskoron maksulle ensi keväänä. Vahvan tuloksen taustalla on erityisesti Arvon irtaantuminen H2’24:lla Leden Groupista, josta se kirjasi noin 7,4 MEUR:n myyntivoiton. Puolet kauppahinnasta maksettiin Hanzan osakkeilla, joiden arvo on niin ikään kehittynyt erittäin vahvasti. Negatiivisella puolella Arvo alaskirjasi Fifaxille antamansa 1 MEUR siltarahoituksen ja 0,2 MEUR lisärahoituksen, koska yhtiö ajautui heinäkuussa konkurssiin.

Muutama merkittävämpi uusi omistus katsauskaudella

Arvo teki uuden sijoituksen toukokuussa Nordic Bites Group -ravintolakonserniin, joka operoi tällä hetkellä lähes 90 Subway-ravintolaa Suomessa ja Ruotsissa. Arvo lähti mukaan yhtiön tarinaan pääomasijoitusyhtiö Juuri Partnersin rinnalla. Näemme kohdeyhtiön mielenkiintoisena ja sijoitus laajentaa myös Arvon toimialahajautusta. Odotamme yhtiön kertovan lisää sijoituksesta ja kyseessä olevasta yhtiöstä tulospäivänä.

Arvosta tuli myös uuden pörssitulokkaan Summa Defensen merkittävä osakkeenomistaja lainojen konvertoinnin myötä. Arvo konvertoi Arvon Lännen MCE Oy:lle ja Summa Defencelle myöntämänsä 1,7 MEUR:n lainasijoitukset Summa Defensen uusiksi osakkeiksi. Osakkeiden arvo nykyisellä pörssikurssilla on 4,8 MEUR, joka on merkittävästi lainojen arvoa korkeampi. Osakkeissa on 18 kk luovutusrajoitus.

Lisäksi Arvosta tuli Leden Group irtaantumisessa ruotsalaisen sopimusvalmistaja Hanza AB:n omistaja, joka on nyt sijoitussalkun merkittävin yksittäinen omistus (7,2 MEUR).

Arvo avasi raportissa top 20 sijoituksensa

Raportin yksi mielenkiintoinen kohta oli osuuskunnan top 20 omistukset, jotka Arvo avasi näin seikkaperäisesti ensimmäistä kertaa puolivuosiraporteissaan. Salkun suurin omistus on nyt ruotsalainen listattu sopimusvalmistaja Hanza AB, jonka omistajaksi Arvo tuli osana Leden Group irtaantumista. Kauppahinnasta puolet maksettiin osakkeina, ja kaupan toteutumisen jälkeen yhtiön osake on noussut osake 47 % ja omistuksen arvo on nyt 7,2 MEUR (5,7 % osuus koko salkusta). Tällä on myös positiivinen vaikutus osien summa laskelmamme arvoon. Toiseksi suurin omistus on Danske Bankin osakerahasto (6,4 MEUR), jonka jälkeen suurimmat omistukset ovat pääomasijoitusrahasto Nordic Option (6,1 MEUR) ja listattu puuelementtivalmistaja LapWall (5,0 MEUR). Katsauskaudella mukaan tullut Summa Defense on niin ikään yhtiölle merkittävän kokoinen sijoitus nykyarvostuksella (4,8 MEUR). Lisäksi merkittävimpiä yksittäisiä sijoituksia, jotka eivät olleet entuudestaan tarkassa tiedossa ovat Nordean globaali kasvuosakerahasto (3,5 MEUR) ja Nordean yrityslainarahasto (3,4 MEUR). Kaiken kaikkiaan sijoitussalkku on odotetusti erittäin hajautettu ja top 20 omistuksetkin kattavat vain 58 % koko salkusta.

Konsernin sijoitussalkun jakauma muuttui odotetusti merkittävästi finanssisalkkupainotteisemmaksi Leden Groupin irtaantumisen ajamana. Suorien sijoitusten osuus salkusta oli 67 % (H2’24: 59 %) prosenttia käyvin arvoin mitattuna. Yrityskauppamarkkinasta ja hankeputkestaan Arvo kommentoi mielestämme varovaisen optimistisesti ja näkee ensi vuonna yrityskauppamarkkinan piristymiselle edellytykset. Kommentit kohdeyhtiöiden kehityksestä vaikuttivat olleen isossa kuvassa odotettuja. Analysoimme kohdeyhtiöiden kehitystä tarkemmin päivitysraportissamme.