Arvo Sijoitusosuuskunta: Vakaata arvonkehitystä

Olemme päivittäneet näkemyksemme Arvo Sijoitusosuuskunnan osuuden käyvästä arvosta. Päivitetyn arviomme mukaan Arvon osuuden käypä arvo on tällä hetkellä 1 266 euroa/osuus (aik. 1 248 euroa/osuus). Kesäkuussa suljetun Privanetin kauppapaikan myötä osuudella ei ole tällä hetkellä markkinahintaa, joten emme täten pysty ottamaan kantaa markkinahinnan ja käyvän arvon erotukseen. Käyvän arvon määrityksemme ei sisällä likviditeettipreemiota sekä sijoitusyhtiöiltä tavallisesti vaadittavaa sijoitusyhtiöalennusta, mitkä suosittelemme sijoittajia huomioimaan myös Arvon tapauksessa. Edelleen ajankohtainen seurannan aloitus -raporttimme on luettavissa täältä, jossa olemme käyneet kokonaisuutta tarkemmin läpi.

Vuosi 2021 on sujunut tähän mennessä hyvin

Arvo Sijoitusosuuskunnan H1’21 eteni varsin mallikkaasti ja osuuskunnan tulos nousi 4,5 MEUR:oon (H1’20: 2,5 MEUR) etenkin finanssisalkun myönteisen kehityksen tukemana. Arvo on toisella vuosipuoliskolla tehnyt muutamia uusia sijoituksia sekä irtaantunut sen valtakunnallisesta sijoituksesta RealMachinerysta. Lisäksi se on keventänyt omistustaan noin 60 %:lla Skarta Groupista, jonka osakkeiksi Arvon myöntämä vvk-laina konvertoitiin Skartan ja Privanetin yhdistymisen myötä. Laskelmiemme mukaan Skartan myynneistä Arvolle on kertynyt noin 2,7 MEUR myyntivoittoa H2:lle. Sen sijaan RealMachinerysta emme usko kirjattavan merkittävää myyntivoittoa. Vaikka emme ennusta Arvon tuloksen tai siitä riippuvaisen osuuskoron kehitystä, niin H1:n ja myyntien perusteella on vuodesta syytä olettaa näiltäkin osin hyvää, jos finanssimarkkinat eivät joulukuun aikana heikkene merkittävästi.

Pieniä tarkistuksia ennusteisiimme

Tarkistimme listaamattomien osakesijoitusten ennusteitamme Arvon johdon kanssa käymiemme keskustelujen perusteella. Huomioimme ennusteissamme myös nousseet raaka-aineiden hinnat sekä kohonneen epävarmuuden uuden virusmuunnoksen myötä. Ennustemuutokset jäivät kuitenkin valtaosin hyvin pieniksi, sillä näkyvyys listaamattomien yhtiöiden kehitykseen on heikko ilman toteutuneita lukuja. Tämän myötä myös yhtiöiden valuaatiot pysyivät lähellä edellistä päivitystämme lukuun ottamatta Leden Groupia, jonka hyväksyttävää arvostusta nostimme hieman hyvin edenneen integraation ja vahvan kysyntäympäristön myötä. Tulemme tarkastelemaan ennusteitamme jälleen tarkemmin keväällä laajan raportin yhteydessä, kun käytössämme ovat tämän vuoden tilinpäätöstiedot. Merkittävien velkasijoitusten osalta emme näe toistaiseksi tuntuvia rahoitusriskejä.

Osien summa nousi 104 MEUR:oon, mutta kauppapaikka osuudelle puuttuu toistaiseksi

Päivitimme osien summa -laskelmamme parametrit, jonka myötä Arvon käypä arvo ennen sijoitusyhtiöalennusta ja likviditeettipreemiota nousi 104 MEUR:oon (aik. 102 MEUR) tai 1 266 euroon osuudelta (aik. 1 248 euroa/osuus). Käyvän arvon nousuun ovat vaikuttaneet etenkin Skarta Groupin osakekonversio ja Leden Groupin positiivinen kehitys. Arvon sijoitusvarallisuudesta finanssisijoitukset (ml. Partnera ja Skarta Group-omistukset) muodostavat noin 61 %. Arvioimme osuuskoron pysyvän edelleen vakaalla tasolla lähivuosina. Kesäkuussa suljetun Privanetin kauppapaikan sulkemisen jälkeen Arvon osuudelle ei ole ollut markkinahintaa tai kaupankäyntialustaa. Käsityksemme mukaan osuuskunnan johto pyrkii mahdollisimman nopeasti ratkaisemaan tämän yllättävän ja ikävän ongelman. Näemme varteenotettavana vaihtoehtona, että Arvo seuraisi KPY:n esimerkkiä ja selvittäisi mahdollisuutta listautua First North -markkinapaikalle. Emme kuitenkaan tiedä Arvon listautumisvalmiudesta tai siitä kuinka kauan mahdollinen prosessi kestäisi, eikä Arvo ole asiaa itsekään millään tavalla kommentoinut.