Käytännössä monopoliasemaa EUV-litografiakoneissa pitävä ASML raportoi keskiviikkona odotukset ylittäneen Q3-tuloksen. Yhtiö nosti koko vuoden 2026 liikevaihto-ohjeistuksensa alarajaa ja marginaaliohjeistustaan. Raportin kiinnostavin viesti koski kuitenkin pidempää aikaväliä, sillä ASML arvioi, ettei sen jo valmiiksi aggressiivisesti kasvatettava kapasiteetti riitä kattamaan asiakkaiden kysyntää vuosina 2027–2028. Canatun pidemmän aikavälin kehityksen näkökulmasta raportti on positiivinen, sillä EUV-laitekannan kasvu on keskeisin ajuri yhtiön hiilinanoputkista valmistettavien pellicle-kalvojen tulevalle kysynnälle.

Marginaali ja tulos ylittivät odotukset, liikevaihto linjassa

ASML:n Q3-liikevaihto kasvoi 55 % 11,7 mrd.€:oon ja asettui ohjeistushaarukan (11,0–12,0 mrd.€) yläpäähän. Liikevaihto oli linjassa konsensusennusteen (11,7 mrd.€) kanssa. Bruttomarginaali nousi 57,5 %:iin ja ylitti sekä konsensusennusteen (n. 56 %) että yhtiön oman ohjeistuksen (55–57 %). Ylityksen taustalla oli asennetun laitekannan liiketoiminta (palvelut ja päivitykset). Asiakkaat hakevat päivityksillä nopeasti lisäkapasiteettia jo olemassa olevista laitteistaan, ja päivitysten korkea kate nostaa koko yhtiön marginaalia. Osakekohtainen tulos oli 12,95 euroa ja ylitti konsensusennusteen (10,8 EUR) selvästi. Tulosta tuki noin 0,5 mrd.€:n arvonkorotus ASML:n Mistral AI -sijoituksesta, mutta tästä oikaistunakin tuloskehitys oli odotuksia parempaa vahvan bruttomarginaalin siivittämänä.

Q4:lle ASML ohjeistaa 14,2–15,2 miljardin euron liikevaihtoa ja odottaa bruttomarginaalin olevan noin 57 %. Koko vuoden 2026 liikevaihdon ASML odottaa olevan nyt 44–45 mrd.€ (aik. 43–45 mrd.€) ja bruttomarginaalin noin 56 % (aik. 54–56 %). Liikevaihto-ohjeistus on linjassa konsensuksen (n. 44 mrd.€) kanssa, mutta marginaaliohjeistus ylittää vahvan Q3:n jälkeen konsensuksen aiemman 55,1 %:n odotuksen. Kuluvan vuoden noin 36 %:n kasvua vetää EUV-liiketoiminta, jonka ASML odottaa kasvavan yli 45 % noin 65 EUV-laitteen toimitusten myötä. Asennetun laitekannan liiketoiminnan kasvuodotus nousi noin 50 %:iin (aik. yli 30 %). Lisäksi yhtiö on saanut päätökseen keskeisten asiakkaidensa kanssa neuvottelut arvopohjaisesta hinnoittelusta, jonka vaikutus näkyy osittain vuonna 2027 ja täysimääräisesti vuodesta 2028 alkaen.

Kysyntä ylittää jo suunnitellun kapasiteetin

ASML ei enää raportoi tilauksiaan neljännesvuosittain, joten pidemmän aikavälin kysyntäkuva rakentuu johdon kommenttien varaan. Asiakkaat ovat yhtiön mukaan nostaneet lyhyen ja keskipitkän aikavälin laitekysyntäennusteitaan, ja osa heistä haluaisi tehdä tilauksia jo vuosille 2029 ja 2030. ASML arvioi nyt, ettei Q2-raportin yhteydessä kerrottu kapasiteettisuunnitelma riitä kattamaan asiakkaiden kysyntää vuonna 2027 eikä 2028. Suunnitelman mukaan ASML kasvattaa nykysukupolven EUV-laitteiden ja edistyneimpien DUV-laitteiden valmistuskapasiteettiaan 30 % vuonna 2027 ja mahdollisesti toiset 30 % vuonna 2028. Yhtiö selvittää nyt keinoja kasvattaa vuoden 2028 valmistuskapasiteettia tätäkin enemmän. Laitemäärien lisäksi ASML kasvattaa asiakkaidensa kapasiteettia tuottavuuspäivityksillä ja uusilla laitesukupolvilla. ASML:n mukaan High NA EUV -teknologia on etenemässä laajempaan massatuotantoon. Yhtiön mukaan Samsung on kertonut ottavansa High NA:n massatuotantoon vuonna 2028 ja TSMC noin vuonna 2030. Intel puolestaan käyttää teknologiaa jo massatuotannossa ja kasvattaa sen käyttöä.

EUV-laitekannan kasvu tukee Canatun pitkän aikavälin kasvutarinaa

ASML:n uusimpien yli 600 watin EUV-laitteiden käyttö vaatii maskia suojaavia pellicle-kalvoja, ja näissä laitteissa Canatun hiilinanoputkista valmistettujen kalvojen ominaisuudet ovat ymmärryksemme mukaan selvästi perinteisiä komposiittikalvoja paremmat. Q3-raportti vahvistaa kuvaa siitä, että EUV-laitekanta kasvaa lähivuosina voimakkaasti ja vuonna 2028 mahdollisesti aiemmin suunniteltuakin nopeammin. Mitä enemmän ja mitä tehokkaampia EUV-laitteita asiakkaille toimitetaan vuosina 2027–2028, sitä suurempi on Canatun pellicle-kalvojen potentiaalinen markkina. Myös High NA:n sisällyttäminen useamman asiakkaan massatuotantosuunnitelmiin kertoo edistyksellisimmän EUV-litografian kehittyvän oikeaan suuntaan.

Muistutamme kuitenkin, että ASML:n vahva vire ei suoraan heijastu Canatun lähiajan lukuihin. Canatu odottaa vuoden 2026 liikevaihtonsa laskevan merkittävästi, ja FST:n uuteen reaktoritilaukseen liittyvä liikevaihto tuloutuu pääosin vasta vuonna 2027. Canatun sijoitustarinan kannalta olennaisinta on, miten nopeasti sen reaktoriasiakkaat etenevät CNT-pellicle-kalvojen massatuotantoon, jolloin yhtiö alkaa saada toistuvia rojalti- ja kulutusmateriaalituloja. ASML:n kysyntäkuva parantaa tämän markkinan lähtökohtia, mutta Canatun kasvun ajoitus riippuu ennen kaikkea asiakkaiden omista tuotantoaikatauluista sekä uusista reaktoritilauksista niin nykyisiltä kuin uusilta asiakkailta.