Aspo: Kapasiteetin kasvusta uutta tuulta purjeisiin
Aspo julkaisi perjantaina odotuksistamme jääneen Q4-tuloksen. Raportoituja lukuja painoivat erityisesti itämarkkinoiden myynnissä oleviin liiketoimintoihin tehdyt alaskirjaukset, mutta myös operatiiviset luvut olivat odotuksia vaisummat. Konsernin tuloskasvua kuluvalle vuodelle viitoittava ohjeistus oli sen sijaan linjassa odotustemme kanssa. Ennustemuutokset ovat jääneet Q4-raportin jäljiltä pieniksi, ja kuluvan vuoden liikevoittoennusteemme on linjassa yhtiön ohjeistukseen. Arviomme Aspon osakkeen arvosta on pysynyt ennallaan, ja toistamme 6,0 euron tavoitehintamme sekä vähennä-suosituksen.
Operatiivisten segmenttien suoritus jäi loppuvuonna odotuksista
Segmenteistä ESL:n kehitys vastasi likimain odotuksia, kun taas Telkon ja Leipurin tulostasot jäivät ennusteesta. Segmenttien odotuksia vaisummasta operatiivisesta kehityksestä johtuen konsernin vertailukelpoinen liikevoitto oli hienoinen pettymys. Konsernikuluissa ja rahoituskuluissa ei puolestaan nähty yllätyksiä. Ei-ydinliiketoiminnat -segmentistä kirjattiin kuitenkin 6,7 MEUR:n tappio, joka liittyi Leipurinin Venäjän, Valko-Venäjän ja Kazakstanin yhtiöiden alaskirjaukseen. Jatkossa näitä yhtiöitä ei enää yhdistellä osaksi Aspo konsernia, sillä yhtiö katsoo määräysvallan olevan näissä menetetty. Jatkuvien toimintojen osakekohtainen tulos oli Q4:llä 0,08 euroa, mutta alaskirjauksista johtuen raportoitu osakekohtainen tulos painui selvästi pakkaselle (-0,13 EUR). Kokonaisvoitonjaon ehdotus (0,47e/osake) vastasi puolestaan täysin odotuksiamme. Voitonjaosta 0,24 euroa esitettiin jaettavaksi osinkona ja 0,23 euroa pääoman palautuksena myöhempänä ajankohtana.
Emme nähneet tarvetta olennaisille ennustemuutoksille
Kuluvan vuoden ohjeistus odottaa Aspo-konsernin vertailukelpoisen liikevoiton olevan yli 30 MEUR. Johdon kommenttien perusteella tulosparannuksen ajurina toimii painoarvoltaan huomattava ESL-segmentti, jonka suorittamisen odotetaan paranevan edellisvuodesta. Leipurinin ja Telkon kysynnän odotetaan puolestaan säilyvän alavireisenä ainakin kuluvan vuoden alkupuoliskon. Omat ennusteemme ovat linjassa tämän kanssa, ja odotamme tälle vuodelle 30,2 MEUR:n liikevoittoa. Operatiivisiin ennusteisiimme emme nähneet olennaista muutostarvetta raportin jäljiltä. Vuodesta 2024 eteenpäin odotamme keskimäärin noin 8 %:n tuloskasvua, joka tulee ESL:n uuden kaluston tuomasta kapasiteetin lisäyksestä ja tehokkuusparannuksesta sekä Telkon orgaanisesta kasvusta. Mahdollisia yrityskauppoja emme ole huomioineet nykyisissä tulosennusteissamme.
Osakkeen arvostus näyttäytyy nykykurssilla neutraalilta
Annamme Aspon arvonmäärityksessämme suurimman painoarvon tuloskertoimille sekä tasepohjaiselle arvostukselle, jotka pohjautuvat näkemykseemme nykyisestä kasvu-, kannattavuus -ja riskiprofiilista. Menetelmien keskiarvona saamme Aspon osakekannan arvoksi noin 6,2 euroa osakkeelta (aik. 6,1e), joka on myös linjassa tavoitehintamme kanssa. Yhtiön arvonmäärityksen keskeinen oletus liittyy yhä normaaliin tulostasoon, jonka hahmottaminen on varsin haasteellista. Nykyinen tavoitehintamme perustuu noin 35 MEUR:n keskimääräiseen liikevoittotasoon nykyrakenteella sekä hieman pääoman kustannuksen ylittävään investointien tuottoon. ESL:n investointiohjelma sekä tulostasoon nähden varsin avokätinen voitonjako rokottavat kuitenkin tuotto-odotukseltaan houkutteleviin Telkon yritysostoihin käytettävissä olevia varoja, mikä laskee yhtiölle hyväksymiämme kertoimia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspo
Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 536,4 | 559,8 | 585,0 |
kasvu-% | −16,63 % | 4,36 % | 4,50 % |
EBIT (oik.) | 25,7 | 30,2 | 33,9 |
EBIT-% (oik.) | 4,79 % | 5,39 % | 5,80 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,52 | 0,68 |
Osinko | 0,47 | 0,48 | 0,49 |
Osinko % | 7,86 % | 8,14 % | 8,31 % |
P/E (oik.) | 13,13 | 11,39 | 8,71 |
EV/EBITDA | 6,77 | 6,38 | 6,29 |