Aspo-päivitys - Telko ja ESL ajavat tuloskasvua

Olemme julkaisseet monialayhtiö Asposta laajan yhtiöraportin, joka on vapaasti luettavissa inderes.fi-palvelussa. Pidämme Aspon lähivuosien tuloskasvunäkymiä positiivisina ja yhtiöllä pitäisi olla hyvät edellytykset parantaa tulostaan ESL:n ja Telkon johdolla. Nostamme Aspon tavoitehinnan 10,5 euroon (aik. 10,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.

• Aspo on monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu neljästä liiketoimintasegmentistä (ESL, Telko, Leipurin ja Kauko). Yhtiö on useamman kerran historiansa aikana toteuttanut rakennemuutoksia ja ne ovat osa myös yhtiön nykyistä strategiaa. Näin ollen sijoittajien tuleekin tarkastella Aspoa mielestämme eräänlaisena holding-yhtiönä, sillä pidemmällä aikavälillä on syytä olettaa, että osien arvo tulee purkautumaan tavalla tai toisella.
• Aspon lähivuosien tuloskasvunäkymät ovat mielestämme erittäin hyvät. Telko keskittyy kannattavuuden optimointiin ja odotamme yhtiön parantavan tulostaan selvästi lähivuosina. ESL:n tulos pysyy olemassa olevan laivaston osalta vakaana, kunnes uudet LNG-alukset nostavat tulosta selvästi H2’2018 alkaen. Luottamuksemme aluksien positiivista tulosvaikutusta kohtaan on vahvistunut tavattuamme yhtiön johtoa. Leipurin osalta odotamme loppuvuoden hyvän tuloskehityksen jatkuvan. Kaukon ennusteemme on hyvin vaatimaton ja mielestämme Aspon tulee tarkastella segmentin divestointia. Kokonaisuutena Aspon tuloksen pitäisikin kasvaa 2017-2020e välillä 20 % per vuosi.
• Arviomme Aspon osien summasta on kohonnut. Arvoon ovat positiivisesti vaikuttaneet Telko ja ESL, joiden hyvä kehitys on nostanut niiden arvoa. Eri arvonmääritysmenetelmien keskiarvolla (DCF, osien summa, tulospohjaiset kertoimet ja osinkotuotto) Aspon arvoksi saadaan 10,5 euroa per osake. Näkemyksemme mukaan Aspon kurssikehitys nojaa vahvasti tulevaan tulosparannukseen. Vuoden 2017 tuloksella osakkeen hinnoittelu on linjassa muun pörssin kanssa, mutta ripeän tuloskasvun myötä kertoimet laskevat nopeasti houkuttelevalle tasolle. Näemmekin osakkeessa nousuvaraa, kunhan Aspo lunastaa tuloskasvuodotuksemme. Osinkotuotto on edelleen hyvällä 4,5 %:n tasolla ja tarjoaa sijoittajalle hyvää tuottoa tuloskasvun realisoitumista odotellessa.