Aspo Q1’25 -ennakko: Tuloksen pitäisi parantua, mutta näkymät herättävät kysymyksiä

Odotamme Aspolta kohtalaisen hyvää tulosta vaisussa markkinassa. Ennusteissamme tuloskasvu vertailukauteen nähden selittyy kuitenkin pääosin Telkon yritysostoilla sekä ESL:n tulostason pienellä nousulla lakkojen sävyttämästä edellisvuodesta. Aspon liiketoimintojen näkymät ovat puolestaan kääntyneet asteen heikompaan suuntaan, kun pelot kauppasodasta laskevat yleistä talouden luottamusta. Aspo julkaisee Q1-tuloksensa maanantaiaamuna noin kello 9.00.

Epävarmuuden ei pitäisi näkyä suuremmin alkuvuoden numeroissa

ESL Shippingiltä odotamme 3,6 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Kuljetusmarkkinan näkymä on heikentynyt alkuvuonna selvästi, kun muutokset globaalissa kauppapolitiikassa ravistelevat luottamusta. ESL:n suurimman asiakkaan eli SSAB:n volyymit kuitenkin kasvoivat Q1:llä 6 % vertailukaudesta, minkä pitäisi tukea ESL:n alkuvuoden kehitystä. Työsaartoja nähtiin kvartaalin aikana Suomen satamissa osana kansallisia työtaistelutoimia, mutta näiden negatiivinen vaikutus jäänee selvästi edellisvuoden satamalakkoja pienemmäksi. Hyvä puoli on kuitenkin se, että sopu satamaliikenteen työmarkkinaosapuolten välillä saatiin lopulta aikaiseksi, minkä pitäisi varmistaa työrauha ainakin seuraavaksi kahdeksi vuodeksi.

Telkolta odotamme 3,9 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Liikevaihto ja tulos saavat pientä tukea toteutettujen yritysostojen mukanaan tuomista liiketoiminnoista. Toisaalta arvioimme vaisun talouskehityksen pitäneen volyymit maltillisina. Myyntihintojen osalta painetta on ollut kvartaalin aikana lähinnä alaspäin, mikä on arviomme mukaan johtanut aavistuksen nykyrakenteen mukaista tavanomaista kannattavuustasoa vaisumpaan suoritukseen.

Leipurin-segmentiltä odotamme 1,3 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Liikevaihto ja tulos saavat täälläkin pientä tukea toteutetuista yritysostoista. Lisäksi kvartaalille osunut leipomoalan lakko on arviomme mukaan Leipurille varsin neutraali, sillä tämä koski lähinnä teollisia leipomoita. Artesaanileipomoiden markkinaosuus saattaakin olla hetkellisesti jopa kasvanut. Emme kuitenkaan odota segmentin kannattavuudessa tapahtuneen olennaista muutosta.

Kokonaisuudessaan odotamme Aspo-konsernilta 7,5 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa ja 0,08 euron osakekohtaista tulosta.

Rahtiliikenteen ja teollisuuden näkymät ovat heikentyneet

Muutokset Yhdysvaltojen kauppapolitiikassa ja suoranaisen kauppasodan pelot ovat markkinadatan perusteella osuneet globaaleihin kuljetusvolyymeihin, mikä on vetänyt rahtiliikenteen spot-hinnat selvään laskuun. Vaikka Aspon suora altistuminen kauppasodan jännitteille on matala, osuisi yleinen epävarmuus ja talouden globaali hidastuminen ESL:n lisäksi Telkon toimitusvolyymeihin. Leipurin on arviomme mukaan parhaiten asemoitunut tilanteeseen, sillä sen loppukysyntä on kohtalaisen vakaata. Kaiken kaikkiaan epävarmuus on nyt suurta ja tilanteet vaihtelevat viikoittain, joten tulospäivänä kuulemmekin mieluusti johdon arvioita loppuvuoden näkymistä.

Positiivisiakin tekijöitä kuluvalle vuodelle toki löytyy. Näitä ovat 1) Telkon toteuttamat yritysostot, joiden positiivinen tulosvaikutus näkyy kokonaisuudessaan vasta tänä vuonna, 2) ESL:n uudet alukset, jotka ovat käyttökustannuksiltaan vanhaa kalustoa tehokkaampia sekä 3) Telkon yritysjärjestelyihin liittyvien kertakulujen poistuminen. Näin ollen ohjeistukseen (vertailukelpoinen EBITA 35–45 MEUR) yltäminen ei vuoteen lähdettäessä vaatinut taloudelta vetoapua. Tässä kohtaa vuotta näyttää kuitenkin epätodennäköiseltä, että ohjeistuksen ylälaidan vaatima talouden piristyminen toteutuisi. Aspo voikin joutua hilaamaan ohjeistushaarukkansa ylälaitaa alemmas Q1-raportin yhteydessä. Tulosvaroituksenkaan mahdollisuutta ei voida loppuvuoden osalta poissulkea, sillä talouden olennaista heikentymistä ei Q4-tulosraportin aikoihin ollut kirjoissa. Toistaiseksi indikaattorit eivät värjää kuvaa talouden pysähtymisestä, joten tätä taustaa vasten ohjeistuksen alalaitaan kajoaminen olisi selkeä pettymys.