Lähde: Inderes

Aspo julkaisee Q2-osavuosikatsauksensa maanantaina 3.8. Odotamme ESL:n tuloksen jääneen vaisuksi telakointien sekä vaatimattomana säilyneen kuljetuskysynnän takia. Telkolta odotamme sen sijaan hyvää tulosta hinnannousujen tuella.

Segmenttien kehityksen odotamme olleen kaksijakoista

Ennen tulosjulkistusta olemme tarkastaneet hieman alaspäin Q2:n konsernikulujen ennustettamme. Tällä oli marginaalinen positiivinen vaikutus kuluvan vuoden tulosennusteeseemme. Segmenttiennusteemme ovat sen sijaan ennallaan.

Odotamme Aspon Q2:n vertailukelpoisen EBITAn olleen 7,3 MEUR. Näin ollen arvioimme tuloksen laskeneen selvästi vertailukauteen nähden. Suurin selittävä tekijä tämän taustalla on Leipurin myynti, jota ei siis enää raportoida osana Aspon tuloslukuja. Segmenteistä arvioimme Telkon tulostason parantuneen ja ESL:n laskeneen.

ESL Shippingin vertailukelpoisen EBITAn ennusteemme on varsin vaatimaton 3,7 MEUR (Q2'25: 5,0 MEUR). Tilinpäätöstiedotteen yhteydessä Aspo kommunikoi odottavansa varustamon korkean telakointiasteen heikentävän Q2-tulosta, mikä selittää ison osan ennustamastamme tuloslaskusta. Myös volyymikehityksen odotamme jatkuneen vaisuna erityisesti metsäteollisuudessa, mikä on heijastunut yhtiön kommenttien mukaan myös spot-markkinan hintoihin. Toisaalta ESL:n tärkeimmän asiakkaan SSAB:n toimitusvolyymit kasvoivat hieman vertailukaudesta, mitä pidämme varustamon kannalta rohkaisevana. Alla oleva kysyntä vaikuttaa kuitenkin olevan yhä vaimeaa SSAB:lle tärkeissä asiakassegmenteissä (autoteollisuus ja rakentaminen), joten merkittäväksi veturiksi tästä ei loppuvuonna todennäköisesti ole. Tämä korostaa yhtiön omien toimien (erityisesti uusien alusten tuoma tehokkuusparannus) merkitystä kuluvan vuoden tuloskehitykselle. Polttoaineiden hinnannoususta emme enää odota olennaista negatiivista vaikutusta öljyn hintakehityksen selvästi vakauduttua kvartaalin aikana. Vaikka polttoainehintojen kehitys on pääosin suojattu asiakassopimuksissa, on yhtiön mukaan viive joissakin tapauksissa noin kuukauden luokkaa. Tämä laski kuljetusten katetasoa Q1:llä, kun polttoainehinnat nousivat rajusti hyvin nopeassa aikataulussa.

Telkolle ennustamme vahvaa 4,8 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa, mikä tarkoittaisi selvää kasvua vertailukaudesta (Q2'25: 4,3 MEUR). Volyymien arvioimme kehittyneen vakaasti, mutta lisäarvotuotteiden osuuden kasvu sekä aiempien yritysostojen kulusynergiat tukevat ennusteissamme tuloskehitystä. Alkuvuonna Telkon myynti sai yhtiön mukaan tukea poliittisesta epävarmuudesta, kun asiakkaat alkoivat kasvattaa varastojaan varautuakseen Hormuzinsalmen sulkemisen aiheuttamiin mahdollisiin toimitusvaikutuksiin. Tästä emme odota enää merkittävää nostetta, mutta toisaalta arvioimme hintojen nousun edelleen tukevan marginaalitasoa.

Rakennemuutos ja loppuvuoden näkymät kiikarissa

Aspo on ohjeistanut vuoden 2026 vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan vuoden 2025 tasosta (29,4 MEUR). Vertailuluvusta on oikaistu pois myydyn Leipurin tulos. Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen Q2-raporttinsa yhteydessä. Kannattavuusparannus on osin yhtiön omissa käsissä, sillä ESL:n aluskannan asteittainen modernisointi tukee kannattavuutta, minkä lisäksi arvioimme Telkon aiemmissa yritysostoissa olevan yhä tehostamisvaraa. Näin ollen pidämme ohjeistusta realistisena. Paljon on kuitenkin lopulta kiinni siitä, miten teollisuusasiakkaiden kysyntä kehittyy vuoden jälkipuoliskolla, sillä Q4 on tyypillisesti ESL:lle tuloksellisesti tärkein. Huomionarvoista on, että vertailukelpoista EBITAa on myös mahdollista kasvattaa yritysostoilla, joita emme ole sisällyttäneet ennusteisiimme.

Toinen keskeinen seurattava asia on ESL Shippingin ja Telkon eriyttäminen erillisiksi yhtiöiksi vuoden 2026 loppuun mennessä. Prosessi on tarkoitus toteuttaa joko osittaisjakautumisella kahdeksi erilliseksi pörssiyhtiöksi tai myymällä varustamo ulkopuoliselle taholle. Markkinatilanne huomioiden pidämme yhä osittaisjakautumista selvästi todennäköisempänä lopputulemana. Mielenkiintoista onkin jälleen kuulla, tarjoaako yhtiö tulospäivänä tietoja prosessin etenemisestä.