Lähde: Inderes

Aspo julkaisee Q3-raporttinsa maanantaina 2.11. Operatiivisesti huomiomme kiinnittyy ESL Shippingin volyymikehitykseen ja Telkon marginaaleihin poikkeuksellisen vahvan Q2:n jälkeen. Lisäksi seuraamme mielenkiinnolla, miten johto kommentoi suunnitellun jakautumisen etenemistä sekä ESL:n tuoreen Stegra-sopimuksen tuomaa potentiaalia.

Odotamme tulostason normalisoituvan poikkeuksellisen vahvan Q2:n jälkeen

Ennustamme Aspon Q3:n vertailukelpoisen EBITAn olleen 8,9 MEUR. Lasku vertailukaudesta selittyy puhtaasti Leipurin myynnillä, ja tästä oikaistuna odotamme segmenttien tulosten parantuneen. Ennen tulosjulkistusta olemme kuitenkin laskeneet hieman ESL:n tulosennustettamme, sillä kysyntätilanne on arviomme mukaan säilynyt vaimeana. Telkon tulosennusteita olemme sen sijaan aavistuksen nostaneet, sillä myyntihinnat ovat arviomme mukaan jatkaneet lievästi nousussa ja tukeneet myyntikatetta. Lisäksi sisällytimme liikevaihtoennusteisiimme ESL:n aluksen myynnin sijoittajille tämän siirryttyä Q3:n puolelle. Tällä ei ole tulosvaikutusta. Kokonaisuutena muutokset ovat hyvin pieniä ja vuoden 2026 oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on ennallaan.

ESL Shippingin vertailukelpoisen EBITAn ennusteemme on 4,0 MEUR (Q3'25: 3,5 MEUR). Terästeollisuuden kuljetusten (pääosin SSAB) odotamme hieman kohentuneen vertailukaudesta, mutta esimerkiksi metsäteollisuusasiakkaiden tilanne on yhä selvästi haasteellisempi. Koska kysyntäympäristö ei toistaiseksi tarjoa selkeää vetoapua, nojaa varustamon tuloskehitys lyhyellä aikavälillä pitkälti uusien energiatehokkaiden alusten tuomaan tehokkuusparannukseen. Toisaalta kvartaalille on osunut joitakin telakointeja, joiden vaikutus kannattavuuteen on yhtiön mukaan lievästi negatiivinen.

Telkolle ennustamme 5,4 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa, mikä tarkoittaisi selvää kasvua vertailukaudesta (Q3'25: 4,8 MEUR). Q2:n ennätystasosta (8,2 MEUR) odotamme tuloksen kuitenkin laskeneen. Yhtiön mukaan Q2-tulosta nosti väliaikainen hyöty myyntihintojen noususta, kun taas Q3:lla odotamme hintamuutosten positiivisen vaikutuksen jääneen paljon pienemmäksi. Kysynnässä ja volyymeissa emme odota merkittäviä muutoksia alkuvuoteen nähden, joskin myynnin jakauman painottuminen enemmän lisäarvotuotteisiin tukee ennusteissamme segmentin kannattavuuskehitystä.

Jakautuminen ja kysyntänäkymä syynissä

Aspo odottaa konsernin jatkuvien toimintojen vertailukelpoisen EBITAn kasvavan edellisvuoteen verrattuna (2025: 29,4 MEUR). Vahvan alkuvuoden jälkeen ohjeistukseen kohdistuu arviomme mukaan lähinnä nousupainetta, joten pidämme mahdollisena, että yhtiö muuttaa sanamuotojaan hieman positiivisempaan suuntaan.

Segmenttien osalta haemme tulospäivänä suuntaviivoja ennen kaikkea kysyntänäkymän kehityksestä. ESL:n tuloskasvun kannalta olisi tärkeää, että sopimusliikenteen kysyntä kääntyisi vihdoin kasvuun. Yhtenä mahdollisena katalyyttinä tälle on talouskasvun piristymisen ohella teräsyhtiö Stegra, jonka ESL tiedotti saaneensa asiakkaakseen. Stegran Pohjois-Ruotsissa sijaitsevan tehtaan ylösajo on kuitenkin uutisten perusteella kohdannut rahoitushaasteita. Näin ollen onkin mielenkiintoista kuulla, miten Aspon johto kommentoi tulospäivänä projektin etenemistä.

Toinen hyvin ajankohtainen aihe Aspon kohdalla on käynnissä oleva ESL Shippingin ja Telkon eriyttäminen erillisiksi listayhtiöiksi. Ylimääräisen yhtiökokouksen on määrä päättää osittaisjakautumisesta maanantaina 7.12.2026, ja tämän suunniteltu täytäntöönpanopäivä on 31.12.2026. Kaupankäynnin ESL Shippingin osakkeilla odotetaan alkavan arviolta 4.1.2027 tai mahdollisimman pian sen jälkeen. Tätä ennen Aspo järjestää pääomamarkkinapäivän 24.11.2026, ja sen aamupäivä keskittyy Telkoon ja iltapäivä ESL Shippingiin.