Aspo Q4’24 -ennakko: Näkymät ovat loppuvuoden tuloslukuja suuremmassa roolissa

Odotamme Aspolta kohtalaisen hyvää tulosta vaisussa markkinassa. Ennusteissamme tuloskasvu vertailukauteen nähden selittyy kuitenkin pääosin Telkon toteuttamilla yritysostoilla. Liiketoiminnan orgaanisen kasvun odotamme jääneen vaatimattomaksi erityisesti teollisuuden vaisun kysyntätilanteen takia. Aspo antoi loppuvuonna tulosvaroituksen, joten merkittävää tilaa yllätyksille ei tuloksen osalta pitäisi olla. Aspo julkaisee Q4-tuloksensa maanantaiaamuna noin kello 8.00.

Yritysostot ja uudet alukset tukevat loppuvuoden numeroita

ESL Shippingiltä odotamme 4,3 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Neljännen kvartaalin kehitykseen poliittisilla lakoilla tai kauppasodan ensiaskelilla ei ole olennaista vaikutusta, vaan yleisen kuljetuskysynnän vaisu kehitys ajaa tuloskehitystä. Odotamme kuitenkin käyttöönotettujen uusien ja tehokkaampien alusten tukevan loppuvuoden kannattavuutta. Johdon kommentit tullien ja lakkojen vaikutuksista ovat tulospäivänä seurattavien asioiden kärkipäässä.

Telkolta odotamme 4,4 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Liikevaihto ja tulos saavat pientä tukea toteutettujen yritysostojen mukanaan tuomasta liiketoiminnasta. Suurempi vaikutus on kuitenkin poistuneilla yritysjärjestelyihin liittyvillä kertakuluilla, jotka rasittivat vielä alkuvuoden lukuja. Toisaalta arvioimme vaisun talouskehityksen painaneen volyymeja ja tätä kautta rajoittaneen kvartaalin kannattavuuskehitystä.

Leipurin-segmentiltä odotamme 1,4 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Liikevaihto ja tulos saavat täälläkin pientä tukea toteutetuista yritysostoista. Lisäksi Leipurin tiedotti uudesta pienehköstä yritysostosta kvartaalin aikana (1–2 % lisää liikevaihtoa), mutta tämä vaikuttaa vasta vuoden 2025 lukuihin. Muilta osin emme odota segmentin tulostasossa tapahtuneen muutosta alkuvuoteen nähden.

Alaskirjaukset painavat voitonjakoa

Kokonaisuudessaan odotamme Aspo-konsernilta 9,1 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa ja 0,13 euron osakekohtaista tulosta. Olennaisia kertaeriä ei tietoomme ole kantautunut. Venäjältä irtaantuminen vietiin toki kvartaalin alussa maaliin, mutta Aspon mukaan transaktio ei vaikuta merkittävästi raportoituun EBITA-tulokseen.

Voitonjakoennusteemme odottaa Aspon ehdottavan 0,07 euron osakekohtaisen osingon jakamista vuodelta 2024. Tämä vastaisi 40 %:n voitonjakosuhdetta. Aspon päivitetyn osinkopolitiikan mukaisesti osinkoa jaetaan enintään 50 % nettotuloksesta, joten voitonjako väistämättä laskee selvästi edellisvuodesta, sillä alaskirjausten takia vuoden 2024 raportoitu tulos jää vaatimattomaksi. Pidämme kuitenkin yhtiön päätöstä luopua kasvavan osingon tavoitteestaan perusteltuna, sillä nykyinen voitonjakopolitiikka on selvästi paremmin linjassa yhtiön investointi- ja kasvusuunnitelmien kanssa. Tulevaisuudessa voitonjaon pitäisi kasvaa tuloksen mukana, ja jo kuluvalla tilikaudella osingossa on odotettavissa selvä loikka ylöspäin.

Kuluvan vuoden ohjeistus syynissä

Tulosraportin yksi mielenkiitoisimmista seikoista tulee olemaan kuluvan vuoden tulosohjeistus. Tälle ei kuitenkaan voi antaa tässä kohtaa vuotta liian suurta painoarvoa, sillä kuten edelliset vuodet ovat tulosvaroituksineen osoittaneet, on johdonkin näkyvyys Aspon tuloskehitykseen varsin rajallinen. Konsensusennuste odottaa tällä hetkellä varsin reipasta tulosparannusta vaativaa noin 40 MEUR:n EBITAa. Vaikka odotamme Aspon ennakoivan kasvua edellisvuodesta, jäänee ohjeistus nykyisten konsensusodotusten alapuolelle.

Positiivisia tulosajureita ovat Telkon yrityskauppoihin liittyvien transaktiokulujen poistuminen (raportoidaan vertailukelpoisessa tuloksessa) sekä ESL:n kaluston asteittainen tehostuminen uusien Green Coaster -alusten avustuksella. Näin ollen eväitä tulosparannukselle on ilman talouden vetoapuakin. Yleisestä taloustilanteesta emme odota vielä tänä vuonna pelastajaa, eikä mielestämme yhtiön pitäisi ohjeistuksessaan tähän nojatakaan. Näkymä onkin jälleen varsin sumea, sillä työtaistelutoimet ja kauppasodan kiristymisen uhka varjostavat Aspon keskeisten asiakastoimialojen näkymiä niin ESL:n kuin Telkonkin osalta.