Aspo Q4’24 -pikakommentti: Ohjeistus odottaa selvää tuloskasvua

Aspo julkaisi aamulla hieman odotuksistamme jääneen Q4-tuloksen, mikä johtui raportin perusteella vaisuksi jääneistä kuljetus- ja toimitusvolyymeistä. Tätä tärkeämmässä roolissa oli kuitenkin kuluvan vuoden ohjeistus, joka odotetusti viitoittaa kasvavaa tulosta.

Loppuvuoden operatiivinen kehitys jäi odotuksiamme vaisummaksi

Segmenteistä ESL Shippingin vertailukelpoinen EBITA jäi hieman odotuksiamme vaatimattomammaksi (4,4 MEUR vs. 4,8 MEUR ennuste). Raportin perusteella kvartaalin vaisuhko kehitys selittyi heikoilla teollisuustoiminnan volyymeillä. Aspo myös totesi yleisen hinnoittelun olleen heikkoa, minkä johdosta osa vuokra-aluksista operoi tappiolla. Kyseiset vuokrasopimukset on yhtiön mukaan päätetty tammikuussa.

Telkon liikevaihto kasvoi selvästi vertailukaudesta pääosin yritysostojen seurauksena. Vertailukelpoinen EBITA jäi kuitenkin odotuksistamme (3,9 vs. 4,3 MEUR ennuste). Suhteellinen kannattavuus oli kuitenkin hyvällä tasolla. Kommenttien perusteella volyymikehitys jäi loppuvuonna vaisuksi, minkä lisäksi laskeneet myyntihinnat painoivat tuloslukuja.

Leipurin Q4 jäi niin ikään ennusteidemme alapuolelle, kun vertailukelpoinen EBITA oli 1,1 MEUR (1,4 MEUR ennuste). Erityisesti leipomoasiakkaiden kysyntä vaikuttaisi jääneen odotuksista.

Kokonaisuutena konsernin vertailukelpoinen EBITA jäi siten jonkin verran ennakko-odotuksiamme vaatimattomammaksi (8,0 vs. 9,1 MEUR ennuste). Osakekohtainen tulos oli sen sijaan reilusti ennustettamme korkeampi, mikä selittyi matalammilla konsernikuluilla sekä rahoituskuluilla.

Tuloksen pitäisi kasvaa tänä vuonna

Raportilla päähuomio kiinnittyi kuluvan vuoden tulosohjeistukseen, joka odotetusti ennakoi kasvavaa tulosta. Ohjeistushaarukka vertailukelpoiselle EBITAlle on 35–45 MEUR, kun vuonna 2024 Aspo ylsi 29,1 MEUR:oon. Uuden haarukan alalaitaan Aspo uskoo yltävänsä, mikäli talouden elpyminen viivästyy tai jos merkittäviä volyymeja menetetään esimerkiksi lakkojen takia. Positiivisia tekijöitä on myös ilmassa, sillä Telkon yritysostoihin liittyviä kuluja poistuu ja ESL:n kaluston tulisi edelleen tehostua uusien Green Coaster -alusten käyttöönoton myötä. Lisäksi Aspo kertoi varustamon päättäneen tammikuussa tappiollisia vuokrasopimuksia. Näin ollen eväitä tulosparannukselle löytyy ilman talouden vetoapuakin. Ylälaita taas vaikuttaa nykytietojen valossa varsin haasteelliselta, ja myös yhtiön mukaan tämä vaatisi tulosparannustoimien lisäksi talouden selvää elpymistä.

Voitonjako oli sen sijaan yllättävän avokätistä, kun Aspo esittää tilikaudelta jaettavaksi 0,19 euron osakekohtaista osinkoa. Oma ennusteemme oli 0,07. Merkittävä ero selittyy laskentatavalla, sillä Aspon voitonjakopolitiikkana on jakaa enintään 50 % nettotuloksesta. Tulkintamme mukaan tällä tarkoitettiin raportoitua tulosta, mutta hallituksen voitonjakoesityksen mukaan voitonjako suhteutetaankin kertaeristä oikaistuun tulokseen. Maltillisen voitonjaon on tarkoitus mahdollistaa muun muassa ESL:n investointiohjelman rahoitus, joten päätös oli mielestämme hieman yllättävä.