Lähde: Inderes

Odotamme Aspon Q4-tuloksen kasvaneen vertailukaudesta. Vaikka teollisuuden vaisuina säilyneet volyymit jarruttavat yhä selkeämpää piristymistä, saa Aspon tulos ennusteissamme tukea erityisesti ESL Shippingin parantuneesta kulutehokkuudesta. Tarkastimme kuitenkin tulospäivän alla hieman alaspäin arviotamme ESL:n loppuvuoden tuloskehityksestä, mikä johti hyvin maltilliseen noin prosentin laskuun vuoden 2025 EBITA-ennusteessamme. Tuloslukujen ohella alkaneen vuoden ohjeistus sekä mahdolliset lisätiedot liiketoimintojen eriyttämisestä ovat erityisen mielenkiinnon kohteena. Aspo raportoi Q4-tuloksensa maanantaina 16.2.

Volyymikehitys ei tarjoa vielä olennaista tukea

ESL Shippingin suurin asiakas SSAB raportoi tuotanto- ja kuljetusvolyymiensa kasvaneen edellisvuodesta. Toisaalta metsäsektorin heikkona säilynyt kysyntätilanne rajoittaa yhä varustamon volyymikehitystä. Odotamme kuitenkin ESL:n tuloksen kasvaneen kausiluonteisesti vahvimmalla vuosineljänneksellä, mikä selittyy pääosin aluskannan tehostumisella. Aluskannan kustannustehokkuutta ajavat sekä uusien alusten käyttöönotot että tappiollisten aikarahtaussopimusten päättyminen. Odotamme ESL:ltä 5,1 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Lisäksi segmentin tulos saa tukea yhden aluksen myyntivoitosta (+10 MEUR), jonka Aspo raportoi vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä.

Telkolta odotamme 4,6 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa. Näin ollen arvioimme Q4:n olleen tuloksellisesti myös Telkolle kohtalaisen hyvä, vaikka markkina ei volyymikehitykselle vetoapua vielä tarjoakaan.

Leipurin Q4-tulos saa tukea poistotason laskusta, sillä lopetetulle liiketoiminnalle ei kirjata enää lainkaan poistoja. Ennusteemme Leipurin EBITAksi on 1,9 MEUR. Segmentin kehityksellä ei kuitenkaan ole enää olennaista merkitystä, sillä Aspo on sopinut segmentin myynnistä.

Kokonaisuudessaan odotamme Aspo-konsernilta 10,3 MEUR:n vertailukelpoista EBITAa ja 0,17 euron vertailukelpoista osakekohtaista tulosta. Raportoidun EPSin ennusteemme on selvästi tätä korkeampi, mikä selittyy ESL:n alusmyynnin kertatuotolla. Osinkoa odotamme Aspon esittävän jaettavaksi 0,26 euroa osakkeelta.

Ohjeistus ja lisätiedot liiketoimintojen eriyttämisestä kiinnostavat

Aspo on kertonut eriyttävänsä ESL Shippingin ja Telkon erillisiksi yhtiöiksi vuoden 2026 loppuun mennessä. Mielenkiintoista onkin nähdä, saadaanko jo Q4-raportin yhteydessä lisätietoja prosessin etenemisestä. Eriyttäminen on tarkoitus toteuttaa joko osittaisjakautumisella kahdeksi erilliseksi pörssiyhtiöksi tai myymällä ESL Shipping ulkopuoliselle taholle.

Q4-tulosraportin yhteydessä Aspo myös antaa tulosohjeistuksen alkaneelle vuodelle. Omat ennusteemme odottavat tuloksen jatkavan kasvussa (Leipurin vaikutuksesta puhdistettuna), joten myös yhtiön ohjeistuksen tulisi olla linjassa tämän kanssa. Mielestämme perusteita pienelle optimismille volyymikehityksen suhteen on myös ilmassa, sillä ennusteet povaavat talouskasvun hiljalleen piristyvän Aspolle tärkeillä Pohjois-Euroopan markkinoilla.