Aspo: tavoitteita potkittiin eteenpäin CMD:llä
Aspo järjesti eilen pääomamarkkinapäivän ja päivitti sekä omia että tytäryhtiöiden taloudellisia tavoitteita. Telkon ja ESL:n tavoitteet laskivat hieman, mutta olennaisin muutos oli niiden siirtyminen vuoteen 2023 (aik. 2020). Teimme viilauksia Telkon liikevaihtoennusteisiimme, mutta tulosennusteemme pysyivät ennallaan. Toistamme tavoitehintamme 7,5 euroa ja nostamme suosituksemme tasolle vähennä (aik. myy) kurssilaskun seurauksena.
ESL:n tavoitteiden venytys vuoteen 2023 oli yllätys
Uusien tavoitteiden mukaan ESL pyrkii saavuttamaan 200 MEUR:n liikevaihdon ja 12 %:n liikevoiton vuonna 2023 (liikevoitto 24 MEUR). Yhtiön aikaisemmat tavoitteet olivat 200 MEUR:n liikevaihto sekä 12-15 %:n liikevoitto vuonna 2020. Varustamo kärsii tällä hetkellä asiakkaiden kuljetusmäärien hiljentymisestä (terästeollisuus) ja mielestämme ESL:n tavoitteiden saavuttaminen on mahdollista jo tätä nopeammin, jos markkinatilanne vain paranee. Omat ennusteemme olettavat Aspon pääsevän 2022e absoluuttisesti tarkasteltuna 24,6 MEUR:n (2018: 15,1 MEUR) liikevoittoon ja pelkästään AtoB@C-yritysoston pitäisi laskelmiemme mukaan nostaa ESL:n tulosta 3-4 MEUR ja LNG-alusten 5-7 MEUR. ESL:n tavoite vaikuttaa tytäryhtiöistä realistisimmalta saavuttaa.
Telkon tavoite on edelleen kunnianhimoinen, mutta sen saavuttamiseen annettiin selvästi lisää aikaa
Telko tavoittelee nyt 300 MEUR:n liikevaihtoa ja 6 %:n liikevoittoa vuonna 2023 (ei sis. Kaukoa). Aikaisempi Telkon tavoite oli 300-350 MEUR:n liikevaihto sekä 6-7 %:n liikevoitto vuonna 2020. Nykyiseen strategiaan ei tehty suuria muutoksia, mutta fokus on entistä selvemmin kannattavuuden parantamisessa. Laskimme uusien tavoitteiden perusteella selvästi Telkon liikevaihtoennusteitamme, mutta absoluuttisesti liikevoittoennusteemme pysyivät ennallaan. Olemme edelleen varovaisia Telkon tuloskasvuennusteidemme kanssa ja ennustamme 2022e liikevaihdon nousevan 325 MEUR:oon (sisältää Kaukon) ja liikevoittomarginaalin vain 4,4 %:iin. Leipurin tavoitteisiin ei tehty muutoksia (2023 liikevaihto 140 MEUR ja liikevoitto 5 %), mutta myös niitä siirrettiin vuodella eteenpäin. Leipurin selvään tasoon nostoon tarvittavan oman konetuotannon tulosparannus on Nastolan tehtaalla aloitetuista yt-neuvotteluista huolimatta edelleen mielestämme ohuella pohjalla.
Lähivuosina on näköpiirissä vain vähän investointeja ja velkoja voidaan lyhentää selvästi
Aspon omat tavoitteet siirrettiin myös vuoteen 2023 (aik. 2020). Ainoa niihin tehty muutos oli liikevoitto-%:n lasku 6 %:iin (aik. 7 %). Muut tavoitteet ROE 20 %, nettovelkaantuminen enintään 130 % ja kasvava osinko säilyivät. Konsernin tavoitteiden saavuttamiseksi erityisesti verovapaata kassavirtaa tuottavan ESL:n selkeä tason nosto on kriittinen. Omat ennusteemme ovat kokonaisuutena tavoitteiden alapuolella osinkoa lukuun ottamatta. Huomiomme kiinnittyi erityisesti siihen, että uusista lähivuosien investointitarpeista ei CMD:llä kerrottu ja yhtiö kanavoikin käsityksemme mukaan vahvistunutta kassavirtaansa lähivuosina kohonneen velkatason sulatteluun.
Yliarvostus purkaantunut, mutta kurssinousu vaatii taakseen tuloskasvua
Mielestämme Aspon nykyiset arvostuskertoimet 2019e P/E 16,5x ja EV/EBIT 23x ovat edelleen hieman koholla ja näkemyksemme mukaan myös ensi vuoden tuloskasvuennusteemme ovat jo osin sisällä osakkeen hinnassa (2020e P/E 13,5x ja EV/EBIT 17x). Ennustamaamme tulosparannukseen liittyy talouden hidastuessa kasvavaa epävarmuutta ja 2020-kertoimiin ei vielä ole aihetta nojautua. Terve lähes 6 %::n osinkotuotto antaa tukea osakkeelle ja kurssilaskun seurauksena selvin yliarvostus on mielestämme purkautunut.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspo
Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 540,9 | 589,0 | 608,4 |
kasvu-% | 7,66 % | 8,89 % | 3,30 % |
EBIT (oik.) | 26,3 | 21,7 | 28,7 |
EBIT-% (oik.) | 4,86 % | 3,68 % | 4,71 % |
EPS (oik.) | 0,58 | 0,48 | 0,58 |
Osinko | 0,44 | 0,45 | 0,46 |
Osinko % | 5,53 % | 7,58 % | 7,74 % |
P/E (oik.) | 13,77 | 12,49 | 10,19 |
EV/EBITDA | 11,31 | 8,27 | 7,04 |