Aspocomp julkaisi eilen päivitetyn strategiansa vuosille 2026–2030 sekä uudet taloudelliset tavoitteensa. Strategiapäivityksen keskiössä on Oulun tehtaan kapasiteetin merkittävä laajentaminen sekä markkina-aseman vahvistaminen korkean teknologian segmenteissä. Päivitetyt kasvutavoitteet ovat mielestämme kunnianhimoisia suhteessa yhtiön nykyiseen kokoluokkaan, mutta kannattavuustavoitteet olivat sen sijaan linjassa odotustemme kanssa. Yhtiö avaa strategiaansa ja tavoitteitaan tarkemmin tänään järjestettävässä pääomamarkkinapäivässään.

Päivitetyn strategian painopiste kasvussa ja markkina-aseman vahvistamisessa

Aspocompin päivitetty strategia keskittyy vahvistamaan yhtiön asemaa erityisesti Turvallisuus-, Puolustus- ja Ilmailu- sekä Puolijohdesegmenteissä, joissa kysyntä on kasvanut voimakkaasti viime vuosina. Hyvän kasvunäkymän lisäksi näiden alueiden valintaa tukee mielestämme voimakkaasti se, että sektoreiden asiakkaat eivät halua viedä piirilevyvalmistusta Aasiaan kilpailullisista tai luottamuksellisista syistä. Tämä rajaa kilpailukenttää alueelle, jolla Aspocomp voi olla kilpailukykyinen. Strategian tavoitteena on asemoida Aspocomp kolmen merkittävimmän piirilevyvalmistajan ja -toimittajan joukkoon Euroopassa valituilla toimialoilla.

Strategian taustalla on korkean teknologian asiakastoimialojen rakenteellinen kasvu ja toimitusvarmuuden korostuminen Euroopassa. Prismarkin (2024) mukaan Euroopan piirilevymarkkinan odotetaan kasvavan noin 5 %:n vuotuista kasvuvauhtia vuoteen 2030 mennessä, ja kasvua tukevat etenkin puolustusteollisuuden ja puolijohdesektorin investoinnit sekä alan konsolidoituminen. Näemme tämän kehityksen tukevan Aspocompin asemaa teknologisesti vaativien piirilevyjen luotettavana toimittajana Euroopan markkinalla.

Kasvua haetaan Oulun tehtaan laajennuksella ja kumppaniverkoston vahvistamisella

Kasvua haetaan ensisijaisesti orgaanisesti investoimalla Oulun tehtaan laajentamiseen vuosina 2026–2027. Laajennuksen arvioidaan kasvattavan tehtaan läpimenokapasiteettia arviolta 50 %, ja sen tavoitteena on parantaa tuotannon laatua sekä tehokkuutta. Näemme investoinnin hyvin perusteltuna, sillä tehdas on pyörinyt jo pitkään täydellä kapasiteetilla ja kysyntä ylittää nykyisen tuotantokyvyn. Kapasiteetin kasvu rahoitetaan osin operatiivisella kassavirralla ja osin viime viikolla tiedotetulla rahoituspaketilla, johon sisältyivät 3,2 MEUR:n suunnattu osakeanti sekä 5,5 MEUR:n pitkäaikaiset lainat. Mielestämme toteutettu rahoitusjärjestely vahvistaakin yhtiön edellytyksiä toteuttaa kasvuhankkeita, vaikka investointien onnistunut toteutus ja pääoman tehokas allokointi ovat edelleen keskeisiä tekijöitä strategian onnistumisen kannalta.

Orgaanisen kasvun rinnalla Aspocomp aikoo kasvattaa välitysliiketoimintaansa kasvattamalla kumppaniverkostoa Kiinan ulkopuolella tukemaan Oulun tehtaan kapasiteettia. Lisäksi yhtiö nosti myös esiin mahdolliset yritysostot osana kasvustrategiaa. Aspocomp on viestinyt epäorgaanisen kasvun mahdollisuuksista aiemminkin, mutta rahoitusaseman vahvistuminen tarjoaa tähän mielestämme nyt aiempaa paremmat edellytykset. Ymmärrämme yritysostot osana työkalupakkia voimakasta kasvua hakiessa, mutta helppoa yritysostoilla omistaja-arvon luonti toimialalla ei näkemyksemme mukaan ole. Onkin mielenkiintoista kuulla pääomamarkkinapäivillä, millaisia yhtiöitä Aspocomp voisi nähdä potentiaalisina yritysostokohteina, ja millainen teollinen logiikka on taustalla.

Kasvutavoite on kunnianhimoinen suhteessa nykyiseen kokoluokkaan

Aspocompin uudet taloudelliset tavoitteet ovat:

• Yli 100 MEUR:n liikevaihto pitkällä aikavälillä,
• Yli 10 %:n liikevoittoprosentti keskipitkällä aikavälillä
• Omavaraisuusaste yli 40 %

Yhtiön yli 100 MEUR:n liikevaihtotavoite pitkällä aikavälillä on kunnianhimoinen, sillä se vastaa yli kaksinkertaista tasoa suhteessa vuoden 2025 liikevaihtoennusteeseemme (2025e: 39,7 MEUR). Näkemyksemme mukaan tavoitteen saavuttaminen edellyttää Oulun kapasiteettilaajennuksen onnistumista, uusien asiakkuuksien voittamista korkean teknologian segmenteissä sekä täydentäviä yritysostoja. Samalla huomionarvoista on, ettei yhtiö antanut tavoitteelle aikamäärettä, mitä kautta vaadittava kasvunopeus jää avoimeksi. Tätä kautta tavoite kommunikoi mielestämme toistaiseksi erityisesti yhtiön kasvuhalukkuudesta.

Yli 10 %:n liikevoittotavoite keskipitkällä aikavälillä on sen sijaan linjassa nykyisten ennusteidemme kanssa (2028e: 10 %), ja pidämme sitä realistisena jo lähivuosina, mikäli yhtiö onnistuu skaalaamaan kapasiteettinsa suunnitellusti ja pitämään kustannukset hallinnassa. Kasvuvaiheessa kyse lienee lopulta liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden tasapainosta. Omavaraisuusasteen yli 40 %:n tavoite on lähtökohtaisesti perustellulla tasolla ottaen huomioon yhtiön investointivaiheen sekä suunnitellun kasvun rahoitustarpeet, mutta liiketoiminnan luonne huomioiden vahva tase on myös selkeä vaatimus.

Jäämme odottamaan lisätietoja pääomamarkkinapäivän yhteyteen

Pidämme Aspocompin päivitettyä strategiaa varsin luontevana jatkumona yhtiön nykyiselle kehityssuunnalle, mutta kasvuhaluja tuoreet tavoitteet indikoivat omia odotuksiamme enemmän. Olemme kuitenkin pitkään nähneet Aspocompin kokoluokan hankalana siinä mielessä, että se on ollut välimuoto toimialan jättiläisten ja toisaalta voimakkaasti erikoistuneiden pienien toimijoiden välissä. Nyt yhtiö kertoo selvästi haluavansa kasvaa uuteen kokoluokkaan, mikä veisi sen Euroopassa toimialan suurimpien joukkoon.

Strategiset painopisteet vastaavat hyvin markkinan rakenteellista kasvua, kilpailukenttää ja onnistuessaan vahvistavat yhtiön asemaa korkean teknologian segmenteissä. Tavoitteet ovat mielestämme kuitenkin kunnianhimoisia suhteessa yhtiön kokoluokkaan ja edellyttävät onnistumisia kapasiteettilaajennuksessa, asiakaskunnan laajentamisessa ja kannattavan kasvun rahoittamisessa. Näkemyksemme mukaan keskeiseksi kysymykseksi nousee strategian toimeenpano, 50 %:n läpimenovirtauksen kasvun vaatima investointi ja sen aikataulu. Jäämmekin odottamaan lisätietoja tänään pidettävältä pääomamarkkinapäivältä, jossa yhtiön on tarkoitus avata tarkemmin strategiaa, sen vaatimia toimenpiteitä ja näiden aikataulua.