Aspocomp-päivitys - noussut kurssitaso vaatii yhtiöltä yhä enemmän
Olemme julkaisseet piirilevy-yhtiö Aspocompista laajan yhtiöraportin, joka on vapaasti luettavissa inderes.fi-palvelussa. Vuosi 2018 on ollut Aspocompille erittäin vahva, kun yhtiön muutenkin vahva kehitys on saanut lisävauhtia vahvasta 5G-kysynnästä. Tulos on noussut uudelle tasolle, mutta tuloskasvunäkymä on edelleen suhteellisen hyvä. Voimakkaasti noussut osakekurssi vaatii kuitenkin menestykselle jatkoa, ja nykytasolla riski/tuotto-suhde on mielestämme neutraali. Mielestämme osake on pitkälti oikein hinnoiteltu, ja toistamme Aspocompille vähennä-suosituksen tavoitehinnalla 3,80 euroa.
- Aspocomp tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö on toimialalla niche-toimija ja keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin, joissa yhtiön Oulussa sijaitseva tuotantolaitos on hyvin kilpailukykyinen. Oman tuotantonsa (noin 80 % liikevaihdosta) lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaniensa volyymivalmistuspalveluita asiakkailleen, mikä antaa yhtiölle mahdollisuuden palvella asiakkaita tuotteen koko elinkaaren ajan. Volyymivälitys on kasvanut viime vuosina hyvin ja arvioimme sen tuovan nykyään noin 20 % yhtiön liikevaihdosta. Pidämme mahdollisena, että välitysliiketoiminta nousee pitkällä aikavälillä jopa yhtä suureksi kuin oma tuotanto (50/50). Välityksessä yhtiöllä ei ole vastaavia kasvurajoitteita kuin omassa tuotannossa, sillä se ei sido vastaavia pääomia tai kapasiteettia. Toisaalta myös liiketoiminnan kannattavuuspotentiaali on selvästi alempi. Mielestämme yhtiön kilpailuedut perustuvat joustavuuteen, ketteryyteen ja näiden mahdollistaviin tuotannon lyhyisiin läpimenoaikoihin sekä asiantuntevaan kokonaispalveluun.
- Vuosi 2018 on ollut Aspocompille erittäin vahva. Samalla kun yhtiö on jatkanut omaa hyvää strategista ja operatiivista kehitystään, yhtiö on saanut myös merkittävää tukea 5G-tuotekehitysinvestointien ajamasta kysynnästä piirilevyjen pikatoimituksille. Arviomme mukaan Nokia on tänä vuonna jälleen yhtiön suurin asiakas, ja arvioimme 5G:n vedon jatkuvan myös lähivuosina. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan yli 15 % ja liikevoiton nousevan 2,1 MEUR:oon (2017: 0,8 MEUR) vuonna 2018. Tulos on Aspocompin selvästi paras sitten vuoden 2011, jolloin yhtiö sai tukea 4G-kysynnästä. Nykyään menestys on kuitenkin huomattavasti aiempaa laaja-alaisempaa ja liikevaihto on kasvanut voimakkaasti myös esimerkiksi autoteollisuudessa ja puolijohdetestauksessa. Aikaisemmin erittäin keskittynyt asiakaskunta onkin laajentunut merkittävästi viime vuosina, mutta viisi suurinta asiakas tuo edelleen noin 50 % liikevaihdosta. Olemme nostaneet 2019-tulosennusteita noin 5 % ja tarkentaneet arvioitamme liittyen Aspocompin 10 MEUR:n investointiohjelman ajoitukseen ja vaikutuksiin, mutta iso kuva on mielestämme kuitenkin pitkälti ennallaan.
- Aspocompin arvostustaso on mielestämme kohtuullinen: 2018e P/E-luku on noin 12x ja EV/EBITDA 8-9x. Mielestämme nämä ovat yhtiölle neutraaleja, kun yhtiön strategia on edistynyt suunnitellusti ja samalla myös riskit ovat osittain madaltuneet. Toisaalta vuosi sitten yhtiön edessä ollut todella voimakas 5G:n mahdollistama tuloskasvunäkymä on nyt osittain korvaantunut huolella nykyisen hyvän kannattavuuden kestävyydestä. Vuoden 2019e P/E on 11x, missä emme näe tällä hetkellä nousuvaraa huomioiden verrokkien huomattavasti alemmat arvostustasot sekä osakemarkkinoiden yleisesti paineessa olevat arvostustasot. Hyvästä strategisesta edistymisestä huolimatta yhtiön riskiprofiili on mielestämme edelleen erittäin korkea erityisesti heikon näkyvyyden ja voimakkaasti heiluvan kysynnän takia. Kokonaisuudessaan osakkeen riski/tuotto-suhde on mielestämme tällä hetkellä tasapainossa ja osake siten pitkälti oikein hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspocomp Group
Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23,9 | 27,6 | 30,2 |
kasvu-% | 10,64 % | 15,45 % | 9,52 % |
EBIT (oik.) | 0,8 | 2,1 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | 3,53 % | 7,55 % | 7,84 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 0,29 | 0,32 |
Osinko | 0,07 | 0,10 | 0,12 |
Osinko % | 2,95 % | 3,21 % | 3,85 % |
P/E (oik.) | 12,45 | 10,65 | 9,81 |
EV/EBITDA | 8,82 | 7,36 | 6,20 |