Aspocomp Q1-aamutulos: Alkuvuoden tuloskuoppa oli selvästi ennakoitua syvempi

Aspocompin Q1-tulos oli rumaa katsottavaa, kun puolijohdeteollisuuden kysyntä heikkeni vielä alkuvuonna ja aiempi prosessihäiriö nosti kulurakennetta ennakoitua enemmän. Raskaasti negatiivinen rahavirta kiristi merkittävästi myös yhtiön likviditeettitilannetta, mikä asettaa jo paineita käänteelle. Vallitsevasta synkkyydestä huolimatta näkymät ovat merkittävästi kirkkaammat, koska globaalin puolijohdeteollisuuden käänne on jo nähty ja Aspocompin kysynnän piristymisen välissä ovat enää korkeat varastotasot. Lisäksi prosessihäiriöön liittynyt kurjuus on nyt jäänyt historiaan. Vuoden 2024 tulosennusteisiimme Q1-tulospettymys jättää loven, mutta isossa kuvassa ei ole käsityksemme mukaan tapahtunut suurempia muutoksia.

Liikevaihto romahti 30 %, mutta sykli on kääntymässä

Aspocompin Q1-liikevaihto oli 6,2 MEUR, mikä tarkoittaa 30 %:n romahdusta vielä suhteellisen hyvästä vertailukaudesta. Odotimme ”vain” 20 %:n liikevaihdon laskua, joten taso oli selkeä pettymys. Yhtiön mukaan liikevaihdon kehitykseen vaikutti erityisesti puolijohdeteollisuuden vaisu kysyntä ja vertailukautta heikompi tuotemiksi. Puolijohdeteollisuus-asiakassegmentin liikevaihto laski Q1:llä peräti 71 % ja oli vain 1,1 MEUR. Todella heikosta kysynnästä huolimatta toimialan sykli on markkinatietojen mukaan jo kääntynyt. Semiconductor Industry Associationin mukaan puolijohteiden myynti kasvoi globaalisti tammi-helmikuussa 15-16 % vuodentakaisesta, ja järjestö ennustaa kasvun jatkuvan vastaavalla tasolla koko vuoden 2024. Markkinan positiivinen kehitys ei kuitenkaan heijastu vielä piirilevyjen myyntiin, koska varastotasot ovat edelleen koholla Aspocompin asiakkaiden arvoketjun eri osissa.

Lisäksi pikatoimituksien kannalta tärkeän Tietoliikenneasiakassegmentin liikevaihto laski Q1:llä 41 % ja oli erittäin alhaisella tasolla. Nämä kaksi ovat arviomme mukaan tuotemiksin kannalta parhaita segmenttejä, joten laskut tulivat juuri vääristä paikoista kannattavuuden kannalta. Muissa asiakassegmenteissä ei nähty ainakaan dramaattisia liikkeitä. Lievä positiivinen merkki oli, että Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailuasiakassegmentin liikevaihto kasvoi 14 % vertailukaudesta. Yhtiön mukaan aktiivinen myyntityö heijastui tarjouspyyntöjen ja tilausten määrän kasvuna. Potentiaalia sektorilla on näkemyksemme mukaan paljon.

Raskaasti tappiollinen tilanne heikensi myös taloudellista tilannetta

Q1-liiketulos oli raskaasti tappiollinen (-1,6 MEUR), missä taustalla ovat odotetusti alhainen liikevaihtotaso, heikentynyt tuotemiksi sekä Q4:llä alkaneen prosessihäiriön takia merkittävästi kohonneet materiaalikulut. Liiketappio oli selvästi ennustettamme (-0,6 MEUR) suurempi, mikä selittyy selvästi ennusteista jääneellä liikevaihdolla sekä jonkin verran ennakoitua korkeammalla kulurakenteella (materiaali- ja henkilöstökulut). Alkuvuoden tiedettiin olevan heikko, mutta ennusteista jäätiin silti paljon. Helpotus on, että yhtiö ei oleta prosessihäiriön vaikuttavan Aspocompin taloudelliseen kehitykseen enää Q2:lla, jolloin ainakin yhtiön operatiivinen toiminta normalisoituu.

Raskaasti tappiollinen tulos heijastui luonnollisesti myös liiketoiminnan rahavirtaan, joka oli 2,0 MEUR negatiivinen. Myös käyttöpääomaa sitoutui jakson aikana. Tätä kautta yhtiön likviditeettitilanne kiristyi Q1:llä merkittävästi, ja yhtiön 4,0 MEUR:n luottolimiitistä oli jakson lopussa käytössä 2,9 MEUR. Vuodenvaihteessa limiitti oli vielä käyttämätön, ja silloin kassassa oli 1,3 MEUR kuten myös Q1:n lopussa. Likviditeettitilanne onkin jo varsin kireä ja hoputtaa yhtiötä käänteeseen rahavirrassa. Silti nettovelkaantumisaste oli edelleen kohtuullinen 17 % ja yhtiön laskuluototussopimus (factoring) oli edelleen käyttämätön.

Ohjeistus ennallaan, markkinanäkymissä on samat varsin positiiviset sävyt

Aspocomp toisti 14.3.2024 annetun taloudellisen ohjeistuksen, jossa yhtiö arvioi vuoden 2024 liikevaihdon kasvavan vuoden 2023 tasosta ja liiketuloksen paranevan vuoden 2023 tasosta. Aspocompin vuoden 2023 liikevaihto oli alhainen 32,2 MEUR ja liiketulos oli 1,7 MEUR tappiollinen, joten ohjeistuksen tarjoama alaraja on todella alhainen. Epävarmuustekijöiden lista on edelleen pitkä, mutta yhtiö odottaa Aspocompin tuotteiden kysynnän elpyvän asteittain vuoden 2024 aikana. Merkittävin tekijä tässä on arviomme mukaan puolijohdeteollisuuden varastotasojen normalisoituminen, minkä jälkeen sektorin kysynnän voidaan odottaa elpyvän. Varastojen aiheuttamaa ”viivettä” on vaikea arvioida, mutta kokonaiskysynnän selkeä kasvu kertoo käänteen kuitenkin olevan jo matkalla. Puolijohdeteollisuus vastasi 41 %:a Aspocompin liikevaihdosta vuonna 2022 ja arviomme mukaan sektorin katetaso on hyvä (teknologisesti haastavia tuotteita), joten sektorin vaikutus on erittäin suuri. Muutoksien voimakkuudet ovat yllättäneet alaspäin, ja ne voivat tehdä niin myös ylöspäin. Lisäksi Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailuasiakassegmentissä aktiviteetti näkyy hiljalleen myös liikevaihdossa. Tämän hetken synkkyydestä huolimatta näkymä on siis edelleen rohkaiseva, kun prosessihäiriö on takana ja tärkeimmät sektorit ovat elpymässä.