Aspocomp Q1 torstaina: Vielä kuopassa, mutta tulevaisuuden pitäisi olla valoisampi

Aspocomp julkaisee Q1-raporttinsa torstaina noin kello 8.00. Vaisu kysyntätilanne on jatkunut alkuvuonna ja odotamme liikevaihdon olleen edelleen voimakkaassa laskussa, kun taustalla on vielä kohtuullinen vertailukausi. Matalien volyymien myötä odotamme myös tuloksen valahtaneen selvästi tappiolliseksi. Näkymien pitäisi parantua asteittain kuluvana vuonna, mutta elpyminen on markkinatekijöiden armoilla ja sen kulmakertoimeen liittyy vielä epävarmuutta. Pyrimmekin saamaan raportista lisää näkyvyyttä kysynnän kehitykseen erityisesti puolijohdeteollisuudessa.

Liikevaihto edelleen voimakkaassa laskussa

Odotamme liikevaihdon laskeneen Q1:llä 20 % yhteensä noin 7,2 MEUR:oon. Liikevaihto oli koko vuoden 2023 laskusuunnassa, mutta alkuvuonna vastassa on vielä kohtuullinen vertailukausi. Heikkouden takana on erityisesti suvantovaihe Puolijohdeteollisuus-segmentissä, mutta makrotalouden hyytyminen on heijastunut kysyntään myös laajemmin. Pohjat nähtiin näkemyksemme mukaan Q4:llä, jolloin Aspocompin lukuja rasitti haastavan markkinaympäristön lisäksi oman tuotannon häiriöt. Q4:llä materiaalikuluja kasvatti tuotannossa sattunut prosessihäiriö. Yhtiö arvioi materiaalikäytön normalisoituvan Q1:n aikana, joten alkuvuonna haasteet ovat voineet jatkua, mutta samalla kvartaalille siirtyi todennäköisesti joitakin toimituksia Q4:ltä. Kokonaisvaikutusta onkin hankala arvioida. Kysyntätilanteen pitäisi olla jo paranemaan päin, mutta kysynnän elpymisen kulmakerroin on vielä epäselvä. Aspocompin lyhentynyt tilauskanta (2023: 10,5 MEUR) ei myöskään enää tarjoa merkittävää näkyvyyttä tulevaan, sillä toimitusaikojen lyhentyessä yhtiön asiakkailla ei ole ollut enää tarvetta tehdä uusia tilauksia ”etukäteen”.

Matalat volyymit tarkoittavat heikkoa tulostasoa

Odotamme Q1-liikevoiton olleen selvästi tappiollinen -0,6 MEUR (Q1’24: 0,3 MEUR), mikä vastaisi noin -9 %:n liikevoittomarginaalia (Q1’23: 3,8 %). Heikkenevän tuloksen taustalla on erityisesti volyymien lasku, sillä yhtiöllä on tyypillisesti voimakas tulosvipu kiinteiden kulujen ollessa merkittäviä. Ennustamista vaikeuttaa edelleen tuotanto-ongelmien mahdollinen jatkuminen, minkä vaikutuksia on hankala arvioida. Myös myyntimix on kannattavuuden osalta tärkeässä roolissa. Yleisesti esimerkiksi puolijohdeteollisuuden tuotteet ovat teknologisesti vaativia, minkä takia niiden kannattavuus on arviomme mukaan korkealla tasolla. Siten odotamme niiden heikon kysynnän heijastuvan negatiivisesti myös kannattavuuteen. Tyypillisesti parhaat katteet yhtiö tekee monimutkaisilla pikatoimituksilla, joihin näkyvyyttä ei kuitenkaan ole. Tarkkailemme raportissa myös tase- ja likviditeettitilanteen kehitystä. Yhtiö ei yltänyt vuoden vaihteessa kovenantteihinsa, emmekä odota tilanteen muuttuneen ennustamamme tappiollisen tuloksen myötä. Suurta huolta tässä emme näe, sillä tase on muuten kunnossa (2023 nettovelkaantumisaste 3 %)

Tulospohja on takana, mutta nousun kulmakertoimeen liittyy epävarmuutta

Odotamme Aspocompin toistavan noin kuukausi sitten antamansa ohjeistuksen, joka odottaa vuoden 2024 liikevaihdon ja liiketuloksen paranevan vuoden 2023 tasosta. Ohjeistus jättää mielestämme riman matalaksi ottaen huomioon poikkeuksellisen heikot vuoden 2023 luvut (liikevaihto 32,2 MEUR ja liiketulos -1,7 MEUR), mutta varovaisuus lienee perusteltua ennen kysynnän selkeää piristymistä. Odotamme Aspocompin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 9 % yhteensä 35,3 MEUR:oon ja liiketuloksen palaavan positiiviseksi 0,7 MEUR:oon. Paluuta kasvuun tänä vuonna tukee erityisesti puolijohdemarkkinan elpyminen, josta on näkynyt jo merkkejä, joskin arvoketjussa on edelleen korkeita varastotasoja. Lisäksi näkymät Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailu-segmentissä ovat erittäin hyvät, vaikka viime vuonna tämä ei vielä näkynyt yhtiön luvuissa. Yleisesti yhtiö on kommentoinut, että investointien piristyminen useissa asiakassegmenteissä edellyttää muun muassa kulutuskysynnän paranemista sekä korkotason taittumista. Tätä kautta Aspocompin kysyntätilanteen pitäisi elpyä asteittain vuoden 2024 aikana.