Aspocomp Q1’25 -ennakko: Nyt pitäisi tulla tulostakin

Aspocomp julkaisee Q1-raporttinsa ensi tiistaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä todella voimakasta liikevaihdon kasvua (+40 %) sekä pitkästä aikaa myös kunnollista tulosta. Tilauskannassa Q3’24:lla näkyneen voimakkaan käänteen jälkeen yhtiö ajoi onnistuneesti tuotannon ylös Q4’24:lle, ja nyt käänteen pitäisi yltää myös tuloslaskelman alimmille riveille. Kysyntätilanteen pitäisi olla edelleen erittäin hyvä puolijohdeteollisuudessa ja puolustussektorilla, mutta näiden ulkopuolella kehitykseen liittyy enemmän epävarmuuksia. Tilauskertymää voi painaa pitkittyneet toimitusajat, mutta isossa kuvassa näkymän pitäisi olla edelleen hyvin positiivinen vuodelle 2025. Rahoitustilanteen oletamme olleen edelleen suhteellisen kireä kasvun sitoessa käyttöpääomaa, mutta kuitenkin hallinnassa.

Odotamme harppausta liikevaihdossa heikolta vertailukaudelta

Odotamme liikevaihdon kasvaneen Q1:llä noin 40 % 8,7 MEUR:oon. Hurjan kasvulukeman takana on kaksi päätekijää: poikkeuksellisen heikko Q1’24-vertailukausi ja vuoden vaihteessa lähes 90 % vuodentakaista korkeampi tilauskanta (19,9 MEUR). Yhtiölle kriittisessä Puolijohdeteollisuus -segmentissä nähtiin voimakas käänne kesän 2024 jälkeen, minkä lisäksi taustatukea tuo vahvassa vireessä oleva puolustussektori. Q4’24:llä yhtiön liikevaihto kasvoi 35 % ollen 7,9 MEUR, ja tahti parani loppua kohti tuotannon ylösajon onnistuttua hyvin. Vuoteen 2025 lähdettiinkin erittäin hyvässä nousukiidossa ja Oulun tehdas on käsityksemme mukaan pyörinyt neljänneksen käytännössä täydellä kuormalla. Sen sijaan välitysliiketoiminnan volyymeihin liittyy merkittävää epävarmuutta.

Q1:n käytännössä tiedetään olleen volyymeiltaan hyvä, mitä kautta katseet kääntyvät nopeasti uusiin tilauksiin. Arviomme mukaan puolijohdeteollisuuden kysyntä on pysynyt vahvana, mutta Aspocomp on käsityksemme mukaan rajoittanut puolijohdeasiakkaille annettavaa kapasiteettia, jotta se pystyisi palvelemaan myös muita asiakasryhmiä ja kasvamaan kestävästi pidemmällä aikavälillä. Tämä tarkoittaa normaalitoimituksille pidempiä toimitusaikoja, mikä on todennäköisesti heijastunut Q1-tilauskertymään negatiivisesti. Puolijohdeteollisuuden lisäksi odotamme hyvää kysyntää Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailu -asiakassektorilta, mutta muilla näiden ulkopuolella olevilla sektoreilla kehitys on tuskin ollut erityisen positiivista. Yhdysvaltain tuontitullien suorien vaikutuksien Aspocompiin pitäisi olla erittäin pieniä, mutta epäsuorasti epävarmuus on kasvanut merkittävästi.

Odotamme varsin hyvää tulostasoa

Odotamme Q1-liiketuloksen olleen kohtuullisen hyvällä 0,5 MEUR:n tasolla (Q1’24: -1,6 MEUR), mutta ennusteeseen liittyy huomattavaa epävarmuutta. Tämä tarkoittaisi 6,2 %:n liikevoittomarginaalia, mikä on edelleen kaukana optimaalisesta tasosta (yli 10 %), mutta kuitenkin hyvä taso kausiluontoisesti yleensä heikommalle Q1:lle. Voimakas tulosparannus on selviö liikevaihtoharppauksen kautta, sillä yhtiöllä on voimakas tulosvipu kiinteiden kulujen ollessa merkittäviä. Liikevaihtotason lisäksi kannattavuuteen liittyy edellä mainittu tuotannon saanti, jonka odotamme olleen edelleen selvästi normaalia alhaisemmalla tasolla. Käsityksemme mukaan tuotantoon on tullut edellisinä neljänneksinä merkittävästi uusia tuotteita, ja optimaalisien menetelmien löytäminen vaatii aina aikaa. Lisäksi puolijohdeteollisuuden liikevaihdon voimakkaan kasvun takia kapasiteettia erityisen korkeakatteisille pikatoimituksille on todennäköisesti ollut rajallisesti. Yleisesti myyntimixin pitäisi kuitenkin olla hyvä, kun tuotanto keskittyy oletettavasti monimutkaisiin tuotteisiin.

Tuloksen, tuotekatteiden ja kulurakenteen lisäksi seuraamme edelleen tarkasti myös rahavirtoja sekä rahoitustilanteen kehitystä. Rahoitus- ja likviditeettitilanne on helpottanut käänteen edetessä, mutta liikevaihdon voimakas kasvu sitoo toisaalta käyttöpääomaa. Oletamme rahoitustilanteen olevan vakaa, mutta liikkumavaraa on silti rajallisesti.

Näkymien pitäisi olla edelleen positiivisia

Aspocomp ohjeisti vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan huomattavasti vuoden 2024 tasosta (27,6 MEUR) ja liiketuloksen kääntyvän selvästi voitolliseksi (2024: -4,0 MEUR). Käsityksemme mukaan huomattava liikevaihdon kasvu voi tarkoittaa jopa 40 %:n liikevaihdon kasvua, joten ennustamamme 31 %:n liikevaihdon kasvun vuonna 2025 pitäisi olla hyvinkin haarukassa. Myös liiketulosennusteemme 2,6 MEUR on käsityksemme mukaan linjassa ohjeistuksen ”selvästi voitollinen” kanssa. Alkuvuoden tuloskehitys viitoittaa merkittävästi myös loppuvuoden todennäköisiä kannattavuustasoja, koska Q1:llä meidän pitäisi saada ensimmäiset konkreettiset merkit yhtiön nykyisestä suoritustasosta. Ohjeistukseen emme kuitenkaan odota tässä vaiheessa muutoksia.

Aspocomp arvioi aiemmin markkinanäkymissään sen tuotteiden kysynnän jatkuvan hyvällä tasolla vuonna 2025. Etenkin puolijohdemarkkinan kysynnän odotetaan kehittyvän suotuisasti muun muassa tekoälysovelluksiin ja datakeskuksiin tehtävien mittavien investointien ansiosta, missä ei pitäisi olla muutosta. Myös Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailu -asiakassegmentissä kysynnän kasvun arvioidaan jatkuvan hyvänä. Muiden sektoreiden suhteen näkymät eivät ole erityisen hyvät, mutta suoranaisesti vaisu näkymä ei ole kuin autoteollisuudessa. Yhdysvaltain kauppapolitiikka ja tullit ovat tuoneet näkymiin lisää epävarmuutta viime kuukausina, vaikka Aspocompin suora myynti Yhdysvaltoihin on käsityksemme mukaan vähäistä. Esimerkiksi teollisuuselektroniikkaan (2024: 12 % liikevaihdosta) kasvanut epävarmuus voi hyvin heijastua, minkä lisäksi Aspocompilla on riippuvuuksia Kiinasta välitysliiketoiminnan kautta. Isossa kuvassa suunta on mielestämme edelleen selvästi ylöspäin, mutta kasvun kulmakertoimeen ja kannattavuuteen liittyy merkittävästi epävarmuutta.