Aspocomp Q2: Ennätysvauhdissa

Toistamme Aspocompille lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 7,4 euroon (aik. 6,8 €). Yhtiö teki Q2:lla lähes ennätyksellisen kvartaalituloksen erinomaisen kannattavuuden ansiosta, ja myös näkymä on edelleen erittäin hyvä. Tämä ei ollut yllätys positiivisen tulosvaroituksen jälkeen, mutta tulosennusteemme nousivat kuitenkin selvästi. Vahvan markkinatilanteen ja erittäin hyvän tulostason kestävyydet ovat vielä arvoituksia, mutta osakkeen maltillinen arvostus (2023e P/E 10x) pitää meidät vielä piirilevy-yhtiön kyydissä.

Tuloksellisesti ennätysvauhdissa

Aspocompin liikevaihdon kasvu oli Q2:lla voimakasta (+33 %), vaikka jäikin ennusteestamme oletettavasti volyymitoimituksien alhaisemman tason takia. Erityisen vahvaa kasvu oli puolijohdeteollisuudessa, jossa liikevaihto kolminkertaistui Q2:n aikana 4,2 MEUR:oon (Q2’21: 1,3 MEUR). Selvä positiivinen yllätys Q2:lla oli kannattavuus 16,6 %:n liikevoittomarginaalin hipoessa jo yhtiön ennätystasoa. Taustalla oli liikevaihdon kasvun lisäksi hyvä myyntimix, jossa myynti painottui parempi katteisiin korkean teknologiatason piirilevyihin (erityisesti puolijohdeteollisuus). Pikatoimituksien taso oli ilmeisesti varsin normaali. Erinomaisen kannattavuuden siivittämänä liiketulos oli 1,6 MEUR, kun ennusteemme oli 1,2 MEUR. Myös EPS 0,23 € ylitti ennusteemme (0,17 €) suurella marginaalilla. Osasimme odottaa erittäin vahvaa neljännestä yhtiön positiivisen tulosvaroituksen jälkeen, mutta kannattavuus oli silti selkeä positiivinen yllätys erityisesti ilman poikkeuksellisen korkeaa liikevaihtoa tai pikatoimituksia.

Nostimme tulosennusteita, mutta näkyvyys ensi vuoteen on rajallinen

Raportin lievästi heikkoihin kohtiin lukeutui tilauskertymä, joka laski 24 % erittäin vahvasta vertailukaudesta. Uusia tilauksia saatiin nyt 9,6 MEUR:lla, joten tilauskertymä ja liikevaihto olivat samalla tasolla. Näin ollen tilauskanta pysyi 20,5 MEUR:n tasolla ja on 89 % korkeampi kuin Q2’21. Tilauskanta ja edelleen valtaosin hyvä kysyntänäkymä antavat erinomaiset edellytykset vahvaan kasvuun, ja rajoitteena onkin edelleen kapasiteetti. Emme tehneet oleellisia muutoksia liikevaihtoennusteisiimme, mutta nostimme kannattavuusennusteita 2022-2023. Vuoden 2022 tulosennusteemme nousivat paikoin lähes 20 %, mutta tässä vaiheessa oleellisempaa on vuoden 2023 ennusteiden kehitys (+7 %). Vaikka poikkeuksellisen vahva tilauskanta on parantanut Aspocompin näkyvyyttä, ensi vuoden kehitystä on silti vaikea arvioida markkinan ollessa myllerryksessä yhtiön ympärillä. Tällä hetkellä oletamme, että Aspocompin kannattavuus ja sitä kautta tulos laskevat hieman ensi vuonna.

Ennusteiden nousu toi osakkeelle nousuvaraa

Aspocompin arvostuskertoimet ovat edelleen maltillisia (2022-2023e P/E 9-10x ja EV/EBITDA noin 6x), kun ennusteiden selkeä nousu kumosi viimeaikaisen kurssinousun. Toisaalta arvostus on varsin hyvin linjassa kansainvälisien piirilevy-yhtiöiden kanssa, jotka tarjoavat arvostukselle alhaalle viritetyn viitekehyksen. Aspocomp on mielestämme hyvässä kunnossa, onnistunut laskemaan omaan liiketoimintaan liittyviä riskejä ja positioitunut erittäin hyvin vallitsevaan markkinatilanteeseen. Toimintaympäristöön ja osakemarkkinoihin liittyviä ulkoisia riskejä yhtiö ei pääse karkuun, mutta tällä hetkellä yhtiön näkymä on mielestämme hyvä. Nostamme tavoitehintaamme ennusteiden selkeän nousun tuotua osakkeelle nousuvaraa, ja jäämme osakkeessa positiiviselle puolelle yhtiön jatkaessa erittäin vahvaa kehitystään. Silti kehotamme sijoittajia varovaisuuteen arvostuskertoimien venyttämisen suhteen: vuosi 2022 voi olla yhtiölle piikkitulos, jolloin hyväksyttävän kertoimen venyttäminen voisi olla vaarallista.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)