Aspocomp Q2: loppuvuoden näkymät jäivät vieläkin avoimiksi
Aspocompin Q2-tulos oli erittäin hyvä ja ylitti selvästi odotuksemme. Yhtiö toisti ohjeistuksensa ja korosti heikkoa näkyvyyttä loppuvuoden kysyntään, mikä oli meille pettymys. Olimme odottaneet varovaiseen ohjeistukseen tasokorjausta ylöspäin, mutta nyt loppuvuoden näkymät jäivät vielä epävarmuuden peittoon. Odotamme silti yhtiön suotuisan tuloskehityksen jatkuvan, ja toistamme lisää-suosituksemme tavoitehinnalla 5,50 euroa.
Q2-tulos ylitti selvästi odotukset, kannattavuus erinomainen
Aspocompin liikevaihto oli Q2:lla 8,7 MEUR kasvaen 13 % vertailukaudesta. Kasvuajurina toimi erityisesti 5G, jonka tukemana tietoliikenneverkot-asiakkaiden kysyntä kasvoi merkittävästi. Kannattavuus oli Q2:lla erinomainen liikevoittoprosentin noustua 16,3 %:n tasolle (Q2’18: 10,2 %), mikä indikoi myös merkittävää pikatoimituksien osuutta (korkeammat katteet). Yhtiö perusteli kannattavuusparannusta tuotanto- ja myyntivolyymien kasvulla sekä teknologisesti vaativimpien tuotteiden osuuden kasvulla. Näin liiketulokseksi muodostui 1,4 MEUR, mikä ylitti selvästi 1,1 MEUR:n ennusteemme sekä vielä suuremmalla marginaalilla vertailukauden 0,8 MEUR.
Ohjeistus toistettiin, vaikka odotimme sen nostoa
Aspocomp säilytti varovaisen ohjeistuksen vuodelle 2019 ennallaan: liikevaihdon arvioidaan kasvavan noin 10 % ja liiketuloksen paranevan vuodesta 2018 (2,9 MEUR). H1:llä liikevaihto kasvoi 18 % ja liikevoitto peräti 113 %, joten ohjeistuksen tarkka toteutuminen vaatisi vahvan tulostrendin kääntymistä H2:lla. Aspocompin näkyvyys on erittäin heikko, ja nyt tilannetta vaikeuttaa yleisen globaalin piirilevymarkkinan heikko kehitys, kauppasota ja maailmantalouden yleinen epävarmuus. Asiakkaat ovatkin tehneet ennusteitansa lyhyemmälle aikavälille ja tarvearvioissa on suurempi vaihtelu kuin aiemmin. Epävarmuus on siis erittäin korkealla, mutta toistaiseksi hidastumista ei kuitenkaan ole havaittu. Tilauskanta oli Q2:n lopussa 4,0 MEUR, mikä on 30 % korkeampi taso kuin vuosi sitten. Aspocompin omat markkinanichet näyttävät kehittyvän siis edelleen hyvin, mutta toki on mahdollista, että edessä on heikompia jaksoja.
Ei oleellisia ennustemuutoksia, mutta tulosylitys nosti 2019 tulosennusteita
Vaikka olemme huolestuneita kasvaneesta epävarmuudesta, emme ole tehneet oleellisia ennustemuutoksia. Olemme aikaisemminkin odottaneet tuloskasvuvauhdin hyytyvän loppuvuonna ja H2’19-liikevoittoennusteemme 1,8 MEUR on H2’18-vertailukauden tasolla. Q2:n selkeä tulosylitys nosti kuitenkin vuoden 2019 ennusteitamme lähes 10 % , mutta muutos perustuu toteutuneisiin lukuihin. Merkittävästi kasvanut tilauskanta antaa tukea Q3:lle, joka on kausiluontoisesti heikompi jakso lomakausien takia. Q4-kehitykseen meillä ei ole näkyvyyttä, mutta toistaiseksi Aspocomp on selviytynyt vaikeammistakin markkinajaksoista strategisesti järkevästi valittujen asiakassegmenttien ansiosta hyvin. Samalla toteamme kuitenkin, ettei nykyinen markkina- tai Aspocompin tulostaso ole välttämättä kestäviä lähivuosina.
Arvostus on maltillinen tulostason kestäessä
Osakkeen 2019e P/E on maltillinen noin 9x ja EV/EBITDA noin 7x.Vaisuista markkinakommenteista huolimatta uskomme Aspocompin tuloskehityksen jatkavan hyvällä uralla myös H2:lla, eivätkä nykyiset odotuksemme ole mielestämme erityisen korkeita. Odotamme yhtiöltä edelleen myös positiivista tulosvaroitusta, mahdollisesti syksyllä näkyvyyden parantuessa. Yhtiön sisäinen ja strateginen kehitys on ollut viime vuosina todella vakuuttavaa, mutta lähivuosien tuloskasvuun liittyy merkittävää epävarmuutta ja ilman tuloskasvua osakkeen nousuvara on rajallinen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspocomp Group
Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.08.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 29,1 | 33,1 | 36,2 |
kasvu-% | 21,79 % | 13,54 % | 9,38 % |
EBIT (oik.) | 2,9 | 4,1 | 3,9 |
EBIT-% (oik.) | 9,90 % | 12,29 % | 10,71 % |
EPS (oik.) | 0,49 | 0,57 | 0,54 |
Osinko | 0,12 | 0,14 | 0,15 |
Osinko % | 3,24 % | 4,46 % | 4,78 % |
P/E (oik.) | 7,60 | 5,46 | 5,83 |
EV/EBITDA | 6,95 | 4,70 | 3,64 |