Aspocomp Q2’24 -ennakko: Käänteen pitäisi olla lähellä

Aspocomp julkaisee Q2-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Suurimpien vaikeuksien pitäisi olla jo takana, mutta odotamme yhtiön liikevaihdon pysyneen laskussa vertailukauteen nähden. Tuloksen odotamme yltäneen niukasti plussan puolelle viimeisen puolen vuoden raskaiden tappioiden jälkeen. Kyseessä on ensimmäinen osavuosikatsaus uuden toimitusjohtajan Manu Skytän alaisuudessa (aloitti 20.5), joten huomio on korostetusti hänen kommenteissa. Suurempia suunnanmuutoksia emme kuitenkaan odota. Lisäksi arviot puolijohdeteollisuus-segmentin elpymisestä ja kysynnän nousun kulmakertoimesta ovat jälleen kiinnostuksen kohteena. Odotamme loppuvuonna liikevaihdon kääntyvän voimakkaaseen kasvuun ja tuloksen elpyvän, mihin haemme nyt vahvistusta raportista. 

Suurimman kuopan pitäisi olla jo takana

Odotamme Aspocompin Q2-liikevaihdon laskeneen 8 % yhteensä 8,7 MEUR:oon. Liikevaihto oli koko vuoden 2023 laskusuunnassa, mutta Q2:lla vastassa oli vielä kohtalainen vertailukausi. Heikkouden takana on erityisesti suvantovaihe Puolijohdeteollisuus-segmentissä, mutta makrotalouden hyytyminen on heijastunut kysyntään laajemmin. Liikevaihdon osalta pohjat nähtiin näillä näkymin Q4’23:llä (5,9 MEUR), jota rasitti heikon kysynnän lisäksi tuotantohäiriöt. Häiriö heijastui vielä Q1:n lukuihin, joka olikin erittäin heikko (liikevaihto 6,2 MEUR). Q2:lla ongelmien pitäisi olla jo takana ja Q2-ennusteemme odottaakin selvää tasokorjausta viime neljänneksiin nähden, mitä tukee toki myös perinteinen kausiluontoisuus (Q2 on tyypillisesti varsin vahva neljännes). Kysyntätilanteen pitäisi olla jo paranemassa puolijohteiden myynnin kääntyessä globaalisti jo kasvuun alkuvuonna, mutta Aspocomp on kärsinyt kuitenkin asiakkaidensa piirilevyjen korkeista varastotasoista. Näkyvyys Aspocompin kysyntään on erittäin heikko, mitä kautta elpymisen kulmakerroin on epäselvä – mutta suunnan pitäisi olla Q2:lla selkeä erityisesti uusissa tilauksissa. Aspocompin lyhentynyt tilauskanta (Q1’24: 11,8 MEUR) ei tarjoa enää merkittävää näkyvyyttä tulevaan, vaikka onkin edelleen historiallisesti kohtuullisella tasolla. 

Odotuksissa niukasti positiivinen liiketulos

Odotamme Aspocompin Q2-liikevoiton olleen niukasti positiivinen 0,1 MEUR (Q2’23: 0,4 MEUR). Ennustamme siis merkittävää parannusta myös tulostasoon heikon alkuvuoden jälkeen (Q1’24: -1,6 MEUR), mutta absoluuttisesti odotuksemme on toki erittäin alhainen. Vertailukauteen nähden (Q2’23: 0,4 MEUR) heikkenevän tuloksen taustalla on erityisesti volyymien lasku, sillä yhtiöllä on tyypillisesti voimakas tulosvipu kiinteiden kulujen ollessa merkittäviä. Tulos onkin siten vahvasti riippuvainen neljänneksen liikevaihtotasosta, minkä lisäksi myyntimix on kannattavuuden osalta tärkeässä roolissa. Yleisesti esimerkiksi puolijohdeteollisuuden tuotteet ovat teknologisesti vaativia, minkä takia niiden kannattavuus on arviomme mukaan korkealla tasolla. Siten odotamme niiden heikon kysynnän heijastuvan negatiivisesti myös kannattavuuteen. Tyypillisesti parhaat katteet yhtiö tekee monimutkaisilla pikatoimituksilla, joihin näkyvyyttä ei kuitenkaan ole. Q2:lla kulurakennetta sekoittavat todennäköisesti yhtiön tekemät säästötoimet sekä toimitusjohtajan vaihdos, mitkä vaikeuttavat ennustamista. Tarkkailemme raportissa myös tase- ja likviditeettitilanteen kehitystä, joka on heikentynyt selvästi yhtiön viime neljännesten mittavien tappioiden vuoksi. 

Puolijohdeteollisuuden elpyminen määrittää kuluvan vuoden kehityksen

Odotamme Aspocompin toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, joka odottaa vuoden 2024 liikevaihdon ja liiketuloksen paranevan vuoden 2023 tasosta. Ohjeistus jättää mielestämme riman matalaksi etenkin tuloksen osalta ottaen huomioon heikot vuoden 2023 luvut, mutta varovaisuus lienee perusteltua ennen kysynnän selkeää piristymistä. Jos selkeä käänne on tapahtunut, pidämme ohjeistuksen tarkennusta mahdollisena Q2:n yhteydessä. Odotamme Aspocompin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 7,5 % yhteensä 34,7 MEUR:oon ja liiketuloksen päätyvän nollatasolle (2023: -1,7 MEUR). Vaikka kyseessä on suuri parannus edellisvuodesta, absoluuttisesti tulosodotus on erittäin alhainen. Paluuta kasvuun tänä vuonna tukee erityisesti puolijohdemarkkinan elpyminen, mutta elpymisen tarkemmalla aikataululla tulee olemaan merkittävä vaikutus kuluvan vuoden lukuihin. Lisäksi näkymät Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailu-segmentissä ovat erittäin hyvät, vaikka tämän näkyminen yhtiön luvuissa on ollut vielä rajallista. Yleisesti yhtiö on kommentoinut, että investointien piristyminen useissa asiakassegmenteissä edellyttää muun muassa kulutuskysynnän paranemista sekä korkotason taittumista. Tätä kautta Aspocompin kysyntätilanteen pitäisi elpyä asteittain vuoden 2024 aikana. Selvää on kuitenkin, että pahimman pitäisi olla jo takana ja vähintäänkin tilanteen normalisoitumisen pitäisi olla jo käynnissä.