Aspocomp Q2’25 -ennakko: Katseet kapasiteetissa, kannattavuudessa ja näkymissä

Aspocomp julkaisee Q2-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä Q2:lla samankaltaista suoritusta kuin Q1:llä, mikä tarkoittaa todella voimakasta liikevaihdon kasvua (+48 %) sekä suurta tulosparannusta vuodentakaiselta. Aspocompin käänne eteni alkuvuonna erinomaisesti, mutta vastassa on ilmeisesti kapasiteettirajoitteet. Odotamme kysyntätilanteen olleen edelleen erittäin hyvä puolijohdeteollisuudessa ja puolustussektorilla. Yleisesti näkymän pitäisi olla edelleen positiivinen vuodelle 2025, mitä kautta kiinnitämme erityistä huomiota johdon toimiin kapasiteetin kasvattamiseksi. Rahoitustilanteen oletamme olleen edelleen suhteellisen kireä kasvun sitoessa käyttöpääomaa, mutta kuitenkin hallinnassa.

Liikevaihdon on oletettavasti määrännyt kapasiteetti

Odotamme liikevaihdon kasvaneen Q2:llä noin 48 % yhteensä 10,4 MEUR:oon. Vaikka kasvulukema on hurja surkealta Q2’24-vertailukaudelta, liikevaihtoennuste on käytännössä Q1’25:n toteuman tasolla (10,3 MEUR). Yhtiön tilauskanta oli Q1:n lopussa ennätyksellinen 21,0 MEUR ja käsityksemme mukaan kysyntätilanne on säilynyt hyvänä, mitä kautta mahdollisuuksia olisi korkeampaankin liikevaihtoon. Aspocomp on kuitenkin käsityksemme mukaan ollut jakson kapasiteettirajoitteinen (kuten Q1:llä), joten kasvu vaatii pullonkaulojen poistoja, saannin parantamista tai investointeja kapasiteettiin. Lyhyellä aikavälillä merkittäviä muutoksia on haastavaa tehdä erityisesti Oulun tehtaan pyörittyä ilmeisesti täydellä teholla. Periaatteessa potentiaalia olisi välitysliiketoiminnan kasvussa, mutta täällä Aasian kumppaniverkoston käyttöön liittyvä kysyntä on käsityksemme mukaan merkittävästi heikompaa. Tähän liittyy asiakastoimialojen vaatimukset sekä geopoliittinen tilanne.

Yhtiölle kriittisessä Puolijohdeteollisuus -segmentissä nähtiin voimakas käänne kesän 2024 jälkeen, minkä lisäksi taustatukea tuo vahvassa vireessä oleva puolustussektori. Muilla sektoreilla kehitys on tuskin ollut erityisen positiivista. Arviomme mukaan puolijohdeteollisuuden kysyntä on pysynyt vahvana, mutta yhtiö on rajoittanut suurille puolijohdeasiakkaille annettavaa kapasiteettia, jotta se pystyisi kasvamaan kestävästi pidemmällä aikavälillä. Tämä tarkoittaa normaalitoimituksille pidempiä toimitusaikoja, mikä voi heijastua tilauskertymään negatiivisesti. Yhdysvaltain tuontitullien suorien vaikutuksien Aspocompiin pitäisi olla erittäin pieniä, mutta välilliset vaikutukset ovat mahdollisia.

Tulosta tulee, mutta kannattavuus ei vielä optimaalinen

Odotamme Q2-liiketuloksen olleen hyvällä 0,8 MEUR:n tasolla (Q2’24: -1,2 MEUR), mikä tarkoittaisi suunnilleen samantasoista kuin Q1:llä. Liikevoittomarginaalin odotamme olleen noin 7,4 %, mikä on nykytilanteeseen erittäin hyvä taso mutta kaukana optimaalisesta tasosta (yli 10 %). Vertailukaudesta voimakas tulosparannus on selviö liikevaihtoharppauksen kautta, sillä yhtiöllä on voimakas tulosvipu kiinteiden kulujen ollessa merkittäviä. Toisaalta näemme kannattavuudessa lievää painetta suhteessa Q1’25:n toteumaan (8,0 %), sillä myyntimixin pitäisi olla nyt ainakin asteen alkuvuotta heikompi ja Q1:llä yhtiö onnistui tuotannossa erittäin hyvin. Yhtiö indikoi Q1:n yhteydessä, että marginaaleissa on tulevilla neljänneksillä enemmän painetta vanhojen heikkoina aikoina myytyjen ”häntien” tullessa tuotantoon. Liikevaihtotason lisäksi kannattavuuteen liittyy tuotannon saanti, jonka odotamme olleen edelleen normaalia alhaisemmalla tasolla. Lisäksi erityisen korkeakatteisille pikatoimituksille on todennäköisesti ollut rajallisesti kapasiteettia ja toisaalta myös kysyntää. Tuloksen, tuotekatteiden ja kulurakenteen lisäksi seuraamme edelleen tarkasti myös rahavirtoja sekä rahoitustilanteen kehitystä. Oletamme rahoitustilanteen jälleen parantuneen hieman.

Näkymien pitäisi olla edelleen positiiviset

Aspocomp on ohjeistanut vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan huomattavasti vuoden 2024 tasosta (27,6 MEUR) ja liiketuloksen kääntyvän selvästi voitolliseksi (2024: -4,0 MEUR). ”Huomattavasti” kasvava liikevaihto kattaa ilmeisesti erittäin laajan skaalan, mitä kautta nykyinen yli 40 %:n liikevaihdon kasvukin on ilmeisesti sen mukainen. Selvästi voitollisen tuloksen asettama pohja tulokselle on huomattavan matalalla suhteessa nykyiseen ennusteeseemme, mitä kautta ennusteriskit ovat merkittäviä. Pidämme mahdollisena, että ohjeistusta tarkennetaan puolivuotiskatsauksen yhteydessä näkyvyyden loppuvuodelle ollessa oletettavasti kohtuullinen, mutta emme arvaile mahdollista uutta ohjeistuksen muotoa.

Markkinanäkymissä yhtiö on aiemmin arvioinut Aspocompin tuotteiden kysynnän jatkuvan hyvällä tasolla vuonna 2025. Muiden sektoreiden suhteen näkymät eivät ole erityisen hyvät, mutta suoranaisesti heikkoa näkymää ei pitäisi olla kuin autoteollisuudessa. Yhdysvaltain kauppapolitiikka ja tullit aiheuttavat edelleen epävarmuutta, mutta Aspocompin suora myynti Yhdysvaltoihin on käsityksemme mukaan hyvin vähäistä. Lähinnä näemme nykyisen markkinatilanteen heikkona Aasian ja erityisesti Kiinan välitysliiketoimintaa ajatellen, mutta kokonaisuuden kannalta tämä ei ole kuitenkaan erityisen merkittävää. Kysyntänäkymien lisäksi kiinnitämme erityistä huomiota siihen, miten yhtiö on onnistunut nostamaan omaa kapasiteettiaan ja minkälaisia investointeja yhtiöllä on mahdollisesti edessä. Hiljalleen rahoitustilanteen pitäisi mahdollistaa myös kasvuinvestoinnit.