Aspocomp Q3 keskiviikkona: Etsimme merkkejä elpymisestä

Piirilevy-yhtiö Aspocomp julkaisee Q3-raporttinsa keskiviikkona noin kello 9.00. Alkuvuoden vaikeuksien jälkeen kausiluontoisesti vaisun Q3:n tuloskehitykseen liittyy paljon epävarmuutta, mutta odotamme yhtiön markkinatilanteen pysyneen Q3:lla vielä pääosin haastavana. Aspocomp antoi heinäkuussa negatiivisen tulosvaroituksen, jossa yhtiö ohjeisti vuoden 2020 liikevaihdon ja liiketuloksen jäävän merkittävästi vuoden 2019 tasosta. Ajoitus voisi viitata siihen, että Q3 ainakin alkoi kehnosti. Markkinatilanteen pitäisi kuitenkin olla piristynyt jakson loppua kohti ja koronapandemian vaikutukset ovat todennäköisesti ainakin lieventyneet kesäkaudella. Jossain määrin rohkaisevaa on myös se, että yhtiö päätti osingonmaksusta syyskuussa tilikauden 2019 tuloksesta.

Odotamme Aspocompin liikevaihdon olleen yleensä kausiluontoisesti vaisulla Q3:lla noin 5,7 MEUR, mikä tarkoittaisi 15 %:n laskua vertailukaudesta. Yhtiön tilauskanta Q2:n lopussa oli 4,2 MEUR eli 6 % vertailukautta korkeampi, mikä antaa erittäin hyvän pohjan Q3:lle. Olemme nostaneet hieman 2020 ennusteitamme, koska syksyllä ainakin talouden yleinen aktiviteetti vaikuttaa olleen kohtuullisen hyvällä tasolla eikä aiempi ennusteemme odottanut pikatoimituksilta tai uusmyynniltä paljoakaan. Käsityksemme mukaan kysyntä on jatkunut hyvänä turvallisuus-, puolustus- ja Ilmailu- sekä puolijohdeteollisuussektorilla. Jos näiden tueksi esimerkiksi tietoliikennesektorin tuotekehitysinvestoinnit olisivat käynnistyneet syksyllä hyvällä volyymilla, liikevaihto voisi hyvinkin ylittää ennusteemme. Piirilevymarkkinan alkuvuoden häiriön jälkeen on myös mahdollista, että sektorille on muodostunut ns. patoutunutta kysyntää. Näkyvyys tähän on kuitenkin erittäin heikko.

Odotamme Q3-liiketuloksen olleen noin 0,35 MEUR, mikä tarkoittaisi tuloksen laskevan hieman vertailukaudesta (Q3’19: 0,45 MEUR). Liikevoittomarginaalin arvioimme olleen jaksolla kohtuullisella 6,1 %:n tasolla, kun vertailukauden vastaava oli 6,7 %. Koska Aspocompin tuotekatteet ovat yleensä korkeita ja kulurakenne merkittävin osin kiinteä, on yhtiöllä voimakas tulosvipu. Näin ollen liikevaihtotaso vaikuttaa merkittävästi kannattavuuteen, minkä lisäksi myyntimix on kriittinen tekijä. Lisäksi suuri määrä korkeakatteisia pikatoimituksia nostaa liikevaihtoa ja kannattavuutta voimakkaasti, kun taas ns. volyymitilauksissa tuotekatteet ovat suhteellisen alhaisia. Toisaalta koronapandemian aikaan kuluruuvit ovat todennäköisesti olleet poikkeuksellisen kireällä, ja odotamme tämän heijastuvan myös kulurakenteeseen. Lisäksi on hyvä seurata yhtiön investointiohjelman edistymistä poikkeusoloissa.

Odotamme Aspocompin toistavan aiemman ohjeistuksensa vuodelle 2020, josta on tulossa yhtiölle tuloksellisesti ”välivuosi” koronapandemian takia. Näkyvyys Aspocompin kysynnän kehitykseen on kroonisesti heikko, ja nyt näkyvyys on koronan takia poikkeuksellisen huono. Silti markkinan fundamenttien pitäisi mielestämme olla suunnilleen ennallaan, kun koronapandemian vaikutukset ajallaan poistuvat. Markkinat ovat siirtäneet jo katseensa ensi vuodelta odotettuun tuloksen elpymiseen, mille haetaan nyt vahvistusta. Odotamme Aspocompin liiketuloksen elpyvän ensi vuonna noin 2,8 MEUR:n tasolle (2019: 3,4 MEUR), mikä vaatii ainakin tervettä markkinaympäristöä. Ensi vuoden ennusteeseen emme ole tehneet muutoksia. Epävarmuus on edelleen korkealla, mutta lopulta kysyntä elpyy. Tämän ajoittaminen on kuitenkin todella vaikeaa, ja tähän haemme suuntaviivoja Aspocompin Q3-raportista.