Aspocomp Q3 - tarina etenee oikeilla raiteilla
Piirilevy-yhtiö Aspocompin Q3-tulos oli odotuksiemme mukainen, joskin tulos tehtiin selvästi ennakoimaamme alhaisemmalla liikevaihdolla. Näkymät olivat odotetusti ennallaan positiivisen tulosvaroituksen jälkeen, eikä raportissa ollut muutenkaan suuria yllätyksiä. Lähivuosina yhtiön selvästi merkittävin tulosajuri on 5G, joka antaa yhtiölle hyvät edellytykset tuloskasvuun myös ensi vuonna. Arvostustasot ovat yleisesti laskeneet viime aikoina, mutta Aspocompin arvostus on mielestämme edelleen hieman venytetty positiivisista näkymistä huolimatta. Toistamme vähennä-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme 3,8 euroon (aik. 4,2 euroa) yleisen arvostustason laskettua selvästi.
Liikevaihto kasvoi Q3:lla 12 % ollen 6,7 MEUR, mikä jäi selvästi ennusteestamme 7,4 MEUR. Yhtiön mukaan myynti säilyi heinä-elokuussa vakaana, mutta kääntyi syyskuussa voimakkaaseen kasvuun. Kasvua vauhditti erityisesti tietoliikenneverkot-segmentti (5G), mutta myös autoteollisuus ja puolijohdekomponenttien testaus -segmentit kasvoivat vakaasti. Liiketulos oli 0,6 MEUR, mikä oli linjassa odotuksiemme kanssa. Tulos tehtiin kuitenkin selvästi pienemmällä liikevaihdolla kuin ennakoimme, ja liikevoittomarginaali nousi yhtiölle erittäin hyvälle 8,5 %:n tasolle (H1’18: 7,7 %). Aspocomp on onnistunut pitämään kulut hyvin kurissa, mutta epäilemme myös erityisesti syyskuun olleen todella vahva korkeakatteisten pikatoimituksien kannalta. Yhtiön mukaan liiketulos parani merkittävästi, koska uudet teknologiat ovat nostaneet tuotteiden keskimääräistä lisäarvoa. Tilauskanta oli Q3:n lopussa 2,8 MEUR eli noin 0,5 MEUR vertailukautta korkeampi.
Aspocomp odotetusti toisti positiivisessa tulosvaroituksessa antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan vuoden 2018 liikevaihto kasvaa noin 15 % vuodesta 2017 ja liiketulos on noin 2 MEUR. Tämä oli tietysti odotettua, mutta nyt yhtiö tarkensi asiakaskysynnän kääntyneen voimakkaaseen kasvuun syyskuussa ja sen arvioidaan jatkuvan vahvana koko loppuvuoden ajan. Jos kysyntä pysyy vahvana läpi Q4:n, ohjeistus on edelleen suhteellisen varovainen, mutta tässä vaiheessa vuotta näkyvyys alkaa olla jo kohtuullisen hyvä. Oma 2,1 MEUR:n liikevoittoennusteemme on ohjeistuksen kanssa linjassa. Vuoden 2019 ennusteissa ei myöskään tapahtunut suuria muutoksia, ja odotamme yhtiöltä edelleen maltillista tulosparannusta (liikevoittoennuste 2,4 MEUR). Merkittävin kysyntäajuri on edelleen 5G, jonka tuotteiden kehitys- ja kaupallistamisvaiheessa Aspocomp on hyvin mukana. Myös autoteollisuus ja puolijohdekomponenttien testaus -segmentit olivat Q3:lla kuitenkin hyvässä vakaassa kasvussa, mikä on tärkeää jatkuvuuden kannalta.
Aspocompin osake on noussut tänä vuonna todella voimakkaasti. Vaikka valtaosa on tullut tuloskasvun kautta, myös arvostuskertoimia on venytetty matkan varrella. Aspocompin 2019e P/E on noin 13x ja EV/EBITDA noin 9x, kun Scanfilin (yhtiön lähin verrokki Helsingin pörssissä) vastaavat ovat alle 10x ja 6x. Emme näe Aspocompin arvostuksessa tällä hetkellä nousunvaraa, ja kurssiin on jo ladattu tuloskasvuodotuksia myös ensi vuodelle. 5G-ajuri on toki todennäköisesti yhä vahvempi ensi vuonna ja yhtiön sisäinen kehitys vaikuttaa muutenkin erittäin hyvältä, mutta näkyvyys ensi vuoteen on edelleen olematon ja epävarmuus siten korkea. Aspocompin kasvutarina etenee tällä hetkellä oikeilla raiteilla, mutta arvostustason suhteen on tärkeää pitää maltti mukana, jotta osakkeen riski/tuotto-suhde pystyy suotuisana. Seuraamme kehitystä toistaiseksi sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspocomp Group
Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 23,9 | 27,6 | 30,2 |
kasvu-% | 10,64 % | 15,45 % | 9,52 % |
EBIT (oik.) | 0,8 | 2,1 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | 3,53 % | 7,55 % | 7,84 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 0,29 | 0,32 |
Osinko | 0,07 | 0,10 | 0,12 |
Osinko % | 2,95 % | 3,28 % | 3,93 % |
P/E (oik.) | 12,45 | 10,41 | 9,59 |
EV/EBITDA | 8,82 | 7,22 | 6,09 |