Aspocomp Q4 torstaina: Ruma neljännes takana, katseet eteenpäin

Piirilevy-yhtiö Aspocomp julkaisee Q4-tuloksensa torstaina noin kello 9.00. Negatiivisen tulosvaroituksen ja ennakkotietojen pohjalta tiedetään, että Q4 oli yhtiölle poikkeuksellisen vaikea. Koko vuosi 2023 oli yhtiölle heikko, mutta pohjakosketus näyttää tapahtuneen Q4:llä omien tuotantohaasteiden pahentaessa edelleen tilannetta. Vaikean vuoden jälkeen myös yhtiön taseeseen täytyy kiinnittää normaalia enemmän huomiota. Q4:n heikkous on kuitenkin jo tiedossa, ja katseet on käännettävä eteenpäin. Suurin mielenkiinto raportissa kohdistuukin näkymiin ja ohjeistukseen, jonka tulisi indikoida selvää elpymistä erityisesti loppuvuonna.

Volyymit pudonneet rajusti tuotantohaasteiden myötä

Ennakkotietojen perusteella Aspocompin Q4-liikevaihto on noin 5,8 MEUR eli noin 43 % vertailukautta alempana. Liikevaihto on ollut koko vuoden 2023 laskusuunnassa, jota on selittänyt pääosin suvantovaihe yhtiön suurimmassa Puolijohdeteollisuus-segmentissä. Toisaalta yleinen talouden hyytyminen on heijastunut kysyntään myös laajemmin. Arviomme mukaan kysyntä ei ole kuitenkaan heikentynyt oleellisesti enempää, vaan Q4:n poikkeuksellisen voimakasta kuoppaa selittää etenkin omat tuotantohäiriöt. Nämä rajoittivat loppuvuoden asiakastoimituksia ja siten liikevaihdon kertymistä. Tilapäiset tuotantohäiriöt ovat sinänsä suhteellisen normaaleja toimialalle, mutta Aspocompin kohdalla merkittävät ongelmat ovat olleet harvinaisia. Arviomme mukaan asiakastoimituksia on viivästynyt Q4:llä ainakin noin 2 MEUR, mistä oikaistunakin liikevaihto olisi ollut voimakkaassa laskussa. Siirtyneen liikevaihdon määrä on joka tapauksessa kiinnostava, koska se kertoo myös ongelmien laajuudesta.

Tulos oli roimasti pakkasella

Ennakkotietojen mukaan Aspocompin Q4-liiketulos on noin 1,7-1,9 MEUR tappiolla, ja ennusteemme on tämän haarukan puolivälissä -1,8 MEUR:ssa (Q4’22: 0,7 MEUR). Ennakkotiedot yhtiö antoi vuodelle 2023, mutta Q1-Q3’23 liiketulos oli nollan pinnassa, joten taso indikoi samalla Q4-liiketulosta. Q4-tulos on siis rajusti tappiolla, missä taustalla on erityisesti tuotantohäiriön takia poikkeuksellisen alhaiset toimitusmäärät (Aspocompilla on voimakas tulosvipu) sekä voimakkaasti noussut materiaalikulutus. Materiaalikulutusta kasvatti väliaikainen prosessihäiriö Q4:n aikana, mikä tarkoittanee, että osa tuotannosta on mennyt suoraan hävikkiin. Yhtiö arvioi varoituksessa, että materiaalikäytön arvioidaan normalisoituvan Q1:n aikana. Lisäksi yhtiön kannattavuuteen merkittävästi vaikuttava myyntimix oli Q4:llä ilmeisesti poikkeuksellisen heikko. Tätä voi selittää osin Puolijohdeteollisuus-segmentin liikevaihdon lasku, sillä tämän segmentin tuotteet ovat teknologisesti vaativia ja siten korkeakatteisia. Kokonaisuudessaan Q4-tulos on poikkeuksellinen useastakin syystä, joten normaalit lainalaisuudet eivät nyt oikein päde. Aspocompin tasetta sekä likviditeettitilannetta täytyy tarkastella poikkeuksellisen tarkasti vaikean vuoden jälkeen, emmekä odota yhtiöltä osinkoa. Q4:llä yhtiön rahavirtaa pitäisi kuitenkin piristää arviolta noin 1 MEUR:n investointituki Business Finlandilta, mikä helpottaa muuten mahdollisesti kiristynyttä rahoitustilannetta.

Katseet näkymiin

Rumien Q4-lukujen ollessa jo pääosin tiedossa mielenkiinto kohdistuu korostetusti ohjeistukseen ja näkymiin. Odotamme Aspocompin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 17 % 37,7 MEUR:oon ja tekevän 1,6 MEUR:n liikevoiton, mutta näkyvyys tähän on heikko. Ennusteemme vaatisi merkittävän tasokorjauksen vuodesta 2023, mutta on toisaalta kaukana esimerkiksi vahvan vuoden 2022 tasoista (liikevaihto 39,1 MEUR ja liikevoitto 4,5 MEUR). Tiedossa on kuitenkin, että alkuvuosi tulee edelleen olemaan haastava materiaaliongelmien jatkuessa ainakin osin vielä Q1:llä. Lisäksi markkinatilanne on toistaiseksi todennäköisesti vaisu. Kasvu nojaakin vahvasti loppuvuoteen, jolloin odotamme kysyntäympäristön alkavan elpymään. Aspocomp kommentoi vielä Q3-raportissa odottavansa Puolijohdesegmentin syklin kääntyvän uudelleen kasvuun vuoden 2024 ensimmäisellä vuosipuoliskolla. On mielenkiintoista kuulla, onko arvioon tullut päivitystä, kun näkyvyys ainakin alkuvuoteen on parantunut. Lisäksi Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailu -segmentin näkymät ovat erityisen kiinnostuksen kohteena. Ulkoisten haasteiden lisäksi yhtiöllä on ollut viime aikoina sisäisiä haasteita eikä yhtiön toimitusjohtajan vaihtuminen ole lähtökohtaisesti rohkaiseva signaali, mitä kautta käänteeseen liittyy huomattavaa epävarmuutta. Joka tapauksessa vuoden 2024 ohjeistuksen tulisi indikoida selvää liikevaihdon kasvua ja tulostason oikenemista. Erityisesti loppuvuonna tulosparannuksia helpottaa myös se, että vastassa on erittäin heikkoja vertailukausia.