Aspocomp Q4’24 -ennakko: Käänne etenee asteittain

Aspocomp julkaisee tilinpäätöstiedotteensa keskiviikkona noin kello 9.00. Tilauskannassa Q3:llä nähty voimakas käänne siirtyy Q4:llä liikevaihtoon, joka on kasvanut voimalla surkealta vertailukaudelta. Tuotannon ylösajo on käsityksemme mukaan sujunut hyvin, mutta Q4:llä kannattavuus jäänee vielä vaisuksi. Sen sijaan vuoden 2025 ohjeistuksen pitäisi indikoida erittäin voimakasta kasvua sekä kannattavuuden voimakasta parannusta käänteen edetessä viimeiseksi tulokseen. Markkinanäkymän pitäisi olla positiivinen erityisesti puolijohdeteollisuudessa ja puolustussektorilla. Kysyntätilanteesta kertoo suoraan uudet tilaukset, joiden oletamme olleen korkeita ja vahvistaneen kysyntäkäänteen jatkuneen. Rahoitustilanteen oletamme olleen edelleen kireä, mutta kuitenkin hallinnassa.  

Kasvu siirtyy tilauskannasta liikevaihtoon

Odotamme liikevaihdon kasvaneen Q4:llä 40 % yhteensä 8,2 MEUR:oon. Hurjan kasvulukeman takana on kaksi päätekijää: poikkeuksellisen heikko Q4’23-vertailukausi ja Q3:lla lähes 70 % edelliseltä neljännekseltä kasvanut tilauskanta. Yhtiölle kriittisessä Puolijohdeteollisuus-segmentissä nähtiin voimakas käänne kesän jälkeen ja Q3:lla Aspocompin uudet tilaukset olivat 14,1 MEUR. Liikevaihdon kannalta oleellisin asia onkin loppuvuonna ollut se, miten hyvin yhtiö on onnistunut tuotannon ylösajossa ja toimituksien laadussa (saanti) Q4:llä. Oletamme tuotannon ylösajon onnistuneen hyvin ja tuotannon rullanneen lähes täydellä teholla joulukuussa, mutta koko neljänneksen aikana tuotanto on vielä epäoptimaalinen. Tämä heijastuu arviomme mukaan vielä Q4:llä sekä liikevaihtoon että kannattavuuteen. Pienen ongelman aiheuttivat lisäksi lakot, jotka aiheuttavat Aspocompille ainakin yhden ”ohipäivän” joulukuussa. Sekä Oulun tuotannon että liikevaihdon osalta vuoden viimeisien kuukausien pitäisi olla vuoden parhaita. Puolijohdeteollisuuden lisäksi odotamme hyvää kysyntää Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailu -asiakassektorilta, mutta muilla näiden ulkopuolella olevilla sektoreilla kehitys on tuskin ollut erityisen positiivista. Korostamme kuitenkin, että näkyvyys Aspocompin suoraan kysyntään on kuitenkin heikko.

Odotamme liiketuloksen nousevan pinnalle

Odotamme Q4-liiketuloksen nousseen nollan paremmalle puolelle ja olleen 0,1 MEUR (Q4’23: -1,8 MEUR), mutta ennusteeseen liittyy huomattavaa epävarmuutta. Suurin syy voimakkaaseen tulosparannukseen on luonnollisesti liikevaihdon kasvu, koska yhtiöllä on voimakas tulosvipu kiinteiden kulujen ollessa merkittäviä. Heinäkuussa käynnistetyt merkittävät rekrytoinnit ja tuotannon ylösajo ovat nostaneet kulurakennetta, minkä lisäksi tuotannon saanti on tuskin vielä lähellekään optimaalista tasoa. Lisäksi kannattavuuteen vaikuttaa merkittävästi myyntijakauma, jonka suhteen kehitys on käsityksemme mukaan ollut ristiriitainen: puolijohdeteollisuuden liikevaihdon voimakas nousu tukee katetasoa, mutta toisaalta loppuvuonna yhtiöllä ei käsityksemme mukaan ole ollut juurikaan kapasiteettia tehdä erityisen korkeakatteisia pikatoimituksia. Tuloksen, tuotekatteiden ja kulurakenteen lisäksi seuraamme Q4-raportissa tarkasti myös rahavirtoja sekä rahoitustilanteen kehitystä. Aspocompin rahoitus- ja likviditeetti kiristyi voimakkaasti surkean talouskehityksen takia, ja Q3:n lopussa kassassa oli vain 0,8 MEUR ja 6,0 MEUR:n luottolimiitistä oli käytössä 4,9 MEUR. Käsityksemme mukaan rahoitustilanne on kuitenkin saatu vakautettua yhtiön järjestelyillä (kasvatettu luottolimiitti ja neuvoteltu maksuehtoja) sekä lisäpuskuria tarjoavalla laskuluototussopimuksella (factoring). Liikkumavaraa on silti rajallisesti etenkin huomioiden, että liikevaihdon kääntyminen kasvuun sitoo käyttöpääomaa.

Näkymien pitäisi vahvistaa positiivisen käänteen jatkumisen

Aspocompin ohjeistuksen vuodelle 2025 pitäisi indikoida vähintään selvää liikevaihdon kasvua sekä selvästi parantuvaa tulostasoa. Tarkkaa ohjeistuksen muotoa emme halua arvailla, mutta vuoden 2024 surkealta vertailutasolta suunta on selkeä ja kysymys on vain kulmakertoimesta. Odotamme vuoden 2025 liikevaihdon olevan noin 38 MEUR (+35 % edellisvuodesta) ja liikevoittomarginaalin olevan noin 7,0 %. Jos liikevaihtotaso ja myyntijakauma

 paranevat ennusteidemme mukaisesti voimakkaasti, kannattavuusennusteen pitäisi olla maltillinen, vaikka parannus viime vuosista olisi hurja. Huippuvuosina Aspocomp on aiemmin pystynyt selvästi yli 10 %:n liikevoittomarginaaleihin volyymien ollessa kunnossa. Markkinanäkymän pitäisi olla hyvin positiivinen Puolijohdeteollisuus- sekä Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailu -asiakassegmenteillä, ja ainakin varovaisen positiivinen myös muilla segmenteillä johtuen heikosta vertailutasosta (mahdollisesti pois lukien autoteollisuus). Q4:llä saatujen uusien tilauksien odotamme olleen ainakin 10 MEUR:n tasolla ja tätä kautta ennakoimme tilauskannan edelleen vahvistuneen. Vaikka pääsektoreiden yleiskuvan pystyy päättelemään markkinaindikaattoreista, kokonaisuudessaan näkyvyys Aspocompin kehitykseen on heikko. Tätä kautta odotamme mielenkiinnolla johdon kommentteja näkymästä, tuotannon optimoinnista, mahdollisista strategisista valinnoista sekä välitysliiketoiminnan kehityksestä. Arviomme mukaan välitysliiketoiminta on jäänyt vähäiselle huomiolle Oulun tehtaan viedessä huomion, mutta potentiaalia olisi täälläkin.