Aspocomp Q4’24 -pikakommentti: Odotettu parannus puolijohdeteollisuuden imussa

Aspocompin aamulla julkaisema Q4-raportti oli pääosin odotuksiemme mukainen. Liikevaihto kasvoi voimakkaasti surkealta vertailukaudelta, kun puolijohdeteollisuuden aiemmin kasvattama tilauskanta näkyi nyt liikevaihdossa. Liikevaihto jäi hieman odotuksistamme, mutta liiketulos pinnisti kuitenkin niukasti plussalle ja ylsi ennusteeseemme. Aspocomp ohjeisti vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan huomattavasti vuoden 2024 tasosta (27,6 MEUR) ja liiketuloksen kääntyvän selvästi voitolliseksi (2024: -4,0 MEUR), mikä vastasi pääosin odotuksiamme. Sen sijaan uudet tilaukset (8,7 MEUR) olivat lievä pettymys (ennuste 10 MEUR). Lähivuosien ennusteemme sisälsivät jo voimakkaan tuloskäänteen ja tuloskasvua lähivuosille, mitä tulemme tarkastelemaan kriittisesti päivän aikana. Aspocomp järjestää tänään tulosjulkistustilaisuuden, jota voitte seurata täällä klo 13 alkaen.

Puolijohdeteollisuus piti loppuvuonna kiireisenä

Aspocompin liikevaihto oli Q4:llä 7,9 MEUR, mikä tarkoittaa 35 %:n kasvua heikolta vertailukaudelta. Liikevaihto jäi hieman 8,2 MEUR:n ennusteestamme, mutta pidämme ennustetta kuitenkin nykytilanteessa onnistuneena. Yhtiö ajoi Oulun tuotantoa ylös Q4:llä kovaa tahtia, mutta liikevaihtoa rajoitti kuitenkin tuotantokapasiteetti. Liikevaihto painottui voimakkaasti Puolijohdeteollisuuteen, jossa liikevaihto oli 4,5 MEUR (+181 % vertailukaudesta). Puolijohdeteollisuuden osuus liikevaihdosta oli Q4:llä siten erittäin korkea, ja käsityksemme mukaan sektori valtasi kapasiteettia myös muilta segmenteiltä. Tätä kautta muiden segmenttien suhteellisen vaisut liikevaihtoluvut eivät välttämättä kuvasta niiden kysyntätilannetta.

Puolijohdeteollisuuden lisäksi liikevaihto kasvoi selvästi Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailuasiakassegmentissä, jossa Q4-liikevaihto oli 1,5 MEUR (+13 %). Nämä kaksi ovat mielestämme strategisesti tärkeimmät sektorit Aspocompille. Lisäksi tärkeä on Tietoliikenne-asiakassegmentti, jonka liikevaihto kasvoi, mutta oli alhainen 0,4 MEUR. Muissa asiakassegmenteissä kehitys oli Q4:llä vaisua. Teollisuuselektroniikan liikevaihto oli vain 0,4 MEUR (-47 %) heijastellen loppuasiakkaiden heikkoa kysyntätilannetta. Autoteollisuus-asiakassegmentin liikevaihto oli 1,1 MEUR laskien 39 % suhteellisen hyvästä vertailukaudesta. Täälläkin syynä on ensisijaisesti loppuasiakkaiden heikko kysyntä. Viiden suurimman asiakkaan osuus liikevaihdosta oli Q4:llä erittäin korkea 76 %, mikä heijastelee arviomme mukaan puolijohdeteollisuuden suurien asiakkaiden korkeaa painoarvoa.

Liiketulos pinnisti odotetusti plussalle

Q4-liiketulos oli odotuksiemme mukaisesti 0,1 MEUR, mikä on hurja parannus todella heikolta vertailukaudelta (Q4’23: -1,8 MEUR). Taustalla on luonnollisesti pääosin kysynnän virkoaminen erityisesti Puolijohdeteollisuudessa ja tätä kautta kasvanut liikevaihto, mutta myös katetasot olivat parantuneet voimakkaasti. Yhtiön mukaan tuotantomäärät ja laskutus nousivat hyvälle tasolle Puolijohdeteollisuus-asiakassegmentin voimakkaan kysynnän myötä, ja vuoden 2024 lopussa tehtaan tuotantokapasiteetin käyttöaste oli erinomaisella tasolla. Tämä oli rohkaisevaa huomioiden, että Oulun tehtaan kapasiteettia ruvettiin ajamaan voimakkaasti ylös Q3:lla, eikä kyseessä ole yksinkertainen projekti. Yhtiön mukaan tehtaalla keskityttiin loppuvuoden aikana tuotannon läpivirtauksen tehostamiseen ja vakiinnuttamiseen, mikä on loogista aiempien laatuongelmien takia. Läpivirtauksen mukana myös tuottavuus ja katetasot paranevat. Raportoidussa tuloksessa ainoa poikkeama oli Q4:lle kirjattu 874 TEUR:n laskennallisten verosaamisten muutos, joka nosti osin keinotekoisesti osakekohtaista tulosta. Varsinainen operatiivinen tulos oli kuitenkin hyvin odotuksiemme mukainen.

Aspocompille kriittinen rahavirta oli Q4:llä heikko, mutta olosuhteisiin nähden hyvä suoritus. Liiketoiminnan rahavirta oli -0,3 MEUR liikevaihdon voimakkaan kasvun sidottua käyttöpääomaa, mikä oli toisaalta odotettua. Yhtiön aiemmin erittäin kireää rahoitustilannetta tämä ei parantanut, mutta tilanne vaikuttaa olevan hallinnassa käänteen edetessä. Kassavarat olivat Q4:n lopussa 1,4 MEUR ja korolliset velat 7,1 MEUR, mistä luottolimiittiä oli 5,6 MEUR (maksimi 6,0 MEUR). Lisäksi yhtiöllä on laskuluototussopimus (factoring), josta oli käytössä 0,8 MEUR (käytettävissä yhteensä 2,4 MEUR). Korollisiin velkoihin liittyviä kovenanttiehtoja Aspocomp rikkoi Q4:llä kuten aiemminkin, mutta rahoittajilta on saatu waiver suostumukset. Nettovelkaantumisaste oli kauden lopussa 37 % (2023: 3 %) ja omavaraisuusaste oli 54 % (2023: 72 %). Tase heikentyi vuoden 2024 aikana voimakkaasti ja rahoitustilanne on edelleen kireä, mutta arviomme mukaan tilanne on kuitenkin yhtiön hallinnassa.

Näkymät olivat pääpiirteissään odotetut

Aspocomp ohjeisti vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan huomattavasti vuoden 2024 tasosta (27,6 MEUR) ja liiketuloksen kääntyvän selvästi voitolliseksi (2024: -4,0 MEUR). Ohjeistus vastasi pääosin odotuksiamme, mutta jättää toistaiseksi paljon liikkumavaraa. Odotimme Aspocompin vuoden 2025 liikevaihdon olevan noin 38 MEUR (tarkoittaisi noin 38 %:n kasvua) ja liikevoittomarginaalin olevan noin 7,0 %. Periaatteessa ennusteemme ovat edelleen realistiset ohjeistukseen nähden, mutta toisaalta ohjeistus mahdollistaa myös merkittävästi heikomman kehityksen. Aspocompin käänne etenee, mutta sen kulmakerroin on epävarma. Aspocompin Q4:llä saamat uudet tilaukset (8,7 MEUR) olivat meille lievä pettymys (ennuste 10 MEUR), vaikka kasvu oli hurjaa surkealta vertailukaudelta. Tilauskanta oli vuoden lopussa 19,9 MEUR, mikä antaa yhtiölle hyvät lähtökohdat vuoteen 2025.

Markkinanäkymät olivat positiiviset, ja yhtiö odotti sen tuotteiden kysynnän jatkuvan hyvällä tasolla vuonna 2025. Etenkin puolijohdemarkkinan kysynnän odotetaan kehittyvän suotuisasti muun muassa tekoälysovelluksiin ja datakeskuksiin tehtävien mittavien investointien ansiosta. Myös Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailu -asiakassegmentissä kysynnän kasvun arvioidaan jatkuvan hyvänä. Nämä ovat ne kaksi sektoria, joiden varaan olemme luottaneet myös omissa kasvuennusteissamme, mitä kautta näkymät ovat pitkälti odotetut. Toisaalta muiden segmenttien osalta näkymä on edelleen epäselvä. Emme lähde toistaiseksi spekuloimaan mahdollisilla ennustemuutoksilla, vaan palaamme niihin päivityksen yhteydessä. Korostamme kuitenkin, että lähivuosien ennusteemme sisältävät jo voimakkaan positiivisen käänteen.