Atria CMD-ennakko: Skaala ja investoinnit kilpailukyvyn keskiössä

Atria esittelee uutta syyskuussa julkistamaansa strategiaa pääomamarkkinapäivässä perjantaina 21.11. klo 10-13. Strategia sisältää osittain tuttua jatkumoa, kuten kasvun tavoittelun siipikarjassa ja valmisruoissa toimialan suurimpien teollisten investointien tuella. Uutena kiinnostavana teemana näemme kansainvälisten synergioiden tavoittelun, joka poikkeaa toimialan perinteisestä paikalliseen tuotantoon nojaavasta toimintamallista. Myös Ruotsin ja Tanskan liiketoimintojen vahvistamiseen tähtäävät toimet kiinnostavat, vaikka kyseiset maat ovatkin vähemmällä painoarvolla konsernin liikevaihdosta.

Kasvua siipikarjassa ja valmisruoissa investointien tukemana

Atrian strategian ytimessä on edelleen pyrkiä optimoimaan tehokkuutta erityisesti punaisen lihan ja lihavalmisteiden osalta. Suurimmat kasvupanostukset puolestaan suunnataan kasvaviin markkinasegmentteihin valmisruokiin ja siipikarjaan. Siipikarjaan investoitiin isosti 2022-23 (noin 165 MEUR) ja valmisruoan suuret tehdasinvestoinnit ovat vasta käynnistyneet (investointiohjelma yhteensä 110 MEUR). Näemme yhtiön investointikyvyn toimialan vahvimpana, mikä mahdollistaa korkealle automatisoitujen ja suuren mittakaavan tuotannollisten kykyjen rakentamisen. Nämä laitokset mahdollistavat vahvan kilpailukyvyn kotimaassa, mutta mahdollisesti myös tuoteviennin saralla. Modernit laitokset tukevat myös ympäristö- ja vastuullisuustavoitteiden toteuttamista.

Ruokatalon valikoimaan mahtuu myös kasviperäisiä tuotteita

Atria puhuu itsestään nimenomaan ruokatalona, mikä nähdäksemme kertoo ambitiosta tuotevalikoiman laajentamiseksi edelleen. Strategiassa myös ollaan avoimia raaka-ainepohjan laajentamiselle mm. vaihtoehtoisiin proteiineihin. Oma arviomme kuitenkin on, että vaihtoehtoisten proteiinien saralla edetään suhteellisen varovaisesti – uusiin teknologioihin ei investoida, mikäli volyymit eivät riitä kannattavaan liiketoimintaan. Toisaalta Atria on viime vuosina kasvattanut myyntiä merkittävästi erilaisten valmislettujen kautta, jotka ovat kuluttajille helposti lähestyttäviä pääosin kasviperäisiä tuotteita.

Tuoretuotteiden toimittaminen Ruotsiin voisi parantaa skaalautuvuutta

Elintarvikealalla tuotanto on pitkällä jänteellä keskittynyt alueellisista yksiköistä valtakunnallisiin. Seuraava looginen askel tehokkuus- ja keskittämisajattelussa olisi palvella entistä isompaa aluetta (esim. Pohjoismaat) yhden tehtaan kautta. Liha- ja valmisruokatuotteissa tämän tyyppinen vienti on kuitenkin melko vähäistä. Jos Atria pystyisi Nurmon tehtailta palvelemaan myös ruotsalaisia kuluttajia, tarjoaisi tämä volyymikasvua ja korkeampaa skaalaa, mikä voisi lujittaa yhtiön kilpailukykyä. Atria on nähdäksemme viime vuosina huomioinut uusien tuotantoyksiköiden suunnittelussa logistiikan optimoinnin myös Ruotsia ajatellen. Tanskassa Atrialla on melko kapea tuotevalikoima. Virossa yhtiö puolestaan on kasvattanut markkinaosuutta jo useita vuosia.

Taloudelliset tavoitteet: Tuottoa pääomalle pyritään vahvistamaan

Uudet tavoitteet vuoden 2030 loppuun asti ovat:

• Liikevoittoprosentti: 5 % (ennallaan)
• Oman pääoman tuottoaste: 12 % (ROE-tavoite aiemmin 10 %)
• Omavaraisuusaste: 40 % (ennallaan)
• Varojen jako: 50 % tuloksesta (ennallaan)
• Yli 2 miljardin euron liikevaihto (uusi tavoite)
• Markkinaa nopeampi arvon kasvu arvossa mitattuna

Liikevaihtotavoitteen haastavuuteen vaikuttaa merkittävästi elintarvikealan inflaatio. Meidän ennustamamme liikevaihto (tasan 2 miljardia EUR) vuoteen 2030 vastaa keskimäärin 2,2 % vuotuista kasvua, joka ylittää hieman odotetun inflaation (noin 2 %/v). Näemme yhtiöllä kohtuullisen hyvät mahdollisuudet markkinaa nopeampaan kasvuun suurten investointien tuella, vaikka toimiala onkin kilpailtu.

Kannattavuustavoite (EBIT 5 %) on lähellä Atria Suomen tasoa (LTM EBIT: 4,7 %). Konsernin tasolla tavoiteltu 5 % on kuitenkin nähdäksemme vaikeaa saavuttaa, kun huomioidaan erityisesti Ruotsin toistaiseksi matala kannattavuus (1,9 %). Mikäli Atria pystyisi uudessa strategiassaan tuomaan lisänäkyvyyttä Ruotsin ja Tanskan kannattavuuden ja kilpailukyvyn näkymiin, voisi tällä olla merkittävää vaikutusta sijoitustarinan kannalta. Ruotsin osuus liikevaihdosta on 21 %, mutta liikevoitosta toistaiseksi vain 10 % (2025e). Näemme positiivisena, että yhtiö on nostanut ROE-tavoitettaan, vaikka muutoksen taustalla saattaa osittain olla jo toteutunut kannattavuuden vahvistuminen aiemman tavoitteen tasolle (ROE 2024: 10,1 %).