Atria on Pohjois-Euroopan johtavia liha- ja ruoka-alan yrityksiä. Yhtiö on viime vuosina toteuttanut merkittäviä investointeja ja tehostamistoimia, joiden positiivisen kannattavuusvaikutuksen odotamme näkyvän lähes täysimääräisesti liikevoitossa vuoden 2024 jälkipuoliskolta alkaen. Tulospohjainen arvostus on laskenut kuluvan vuoden ennusteilla historiallisen keskitason alapuolelle ja vuoden 2025 ennusteilla suorastaan edulliseksi. Nostamme suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja pidämme tavoitehinnan ennallaan 10,5 eurossa. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Vahva pohjoiseurooppalainen liha- ja ruokatalo

Atria on suuren teollisen mittakaavansa ja tunnettujen kuluttajabrändiensä ansiosta johtava liha-alan toimija kotimarkkinoillaan Suomessa, Ruotsissa, Tanskassa ja Virossa. Yhtiön valmistamia elintarvikkeita myydään erityisesti vähittäiskaupan kautta, mutta myös foodservice-kanavaan sekä teollisuusasiakkaille. Lisäksi yhtiön tuotteita viedään myös mm. Kaukoitään ja Eurooppaan. Vaikka pääosa myynnistä syntyykin elintarvikkeista, yhtiöllä on Suomessa myös merkittävää rehun ja tuotantoeläinten myynnistä koostuvaa liiketoimintaa, joka vastaa 18 % konsernin liikevaihdosta. Toimialalle tyypilliseen tapaan myös Atrialla on vahva integraatio paikalliseen alkutuotantoon ja se omistaa jonkin verran omaa alkutuotantoa Ruotsissa ja Virossa. Mittakaavaltaan suuret ja tehokkaat teolliset operaatiot ovat mahdollistaneet yhtiölle vakaan kannattavuuden Suomen ja Viron markkinoilla.

Tehostamistoimet ja suuri kasvuinvestointi valmiiksi vuoden 2024 aikana

Lähivuosien tulosnäkymä on nousujohteinen, sillä Atria on saamassa vuoden 2024 aikana valmiiksi suuren, noin 160 MEUR:n investoinnin moderniin siipikarjatehtaaseen Nurmossa. Lisäksi yhtiö on viime vuoden aikana toteuttanut tehostamistoimia ja investointeja heikosta kannattavuudesta kärsineissä Ruotsin ja Tanskan liiketoiminnoissa, joiden tulokset ovat näyttäneet parantumisen merkkejä alkuvuonna 2024. Vuoden 2024 oikaistu liikevoitto jää vielä heikohkon H1:n takia arviomme mukaan vuoden 2023 tasolle (yhtiö ohjeistaa sen laskevan), mutta H2:n nouseva tuloskehitys ja vuodelle 2025 ennustamamme selkeä tuloskasvu voisivat toimia positiivisina ajureina osakekurssille. Liha-alan kasvunäkymät ovat varsin maltilliset, sillä punaisen lihan kulutuksen arvioidaan laskevan hitaasti pitkällä aikavälillä Suomessa ja muissa kehittyneissä talouksissa. Atrian strategiset kasvupanostukset kohdistuvat kuitenkin kasvaviin tuotesegmentteihin, kuten siipikarjaan, valmisruokiin ja pikaruokaan, minkä vuoksi arvioimme liikevaihdon pitkän aikavälin kehityksen noudattavan yleistä elintarvikemarkkinan kasvuvauhtia (~2,5 %/v).

Tuloskasvun laskemat arvostuskertoimet ja osinko tarjoavat houkuttelevan tuoton

Atria on sijoitusprofiililtaan melko vakaa ja toimialaan nähden kannattava yhtiö, jonka kasvupotentiaali on kuitenkin markkinan näkymistä johtuen melko maltillinen. Yhtiö panostaa strategiassaan kasvaviin tuotesegmentteihin sekä teollisen tuottavuuden parantamiseen, minkä johdosta odotamme liiketuloksen parantuvan keskipitkällä aikavälillä. Oikaistu EV/EBIT-kerroin on vuoden 2024 ennusteillamme 11x, mikä vastaa mielestämme karkeasti käypää tasoa. Vuodelle 2025 ennustamamme tuloskasvun myötä arvostus laskee kuitenkin houkuttelevaksi (EV/EBIT 9x, P/E 7,4x), jolloin osakkeessa on mielestämme nousuvaraa ottaen lisäksi huomioon lähes 7 %:n ennustetun osinkotuoton vuodelta 2024. Atria Suomen heikko kysyntätilanne ja Nurmon siipikarjatehtaan volyymien kasvattamisen aiheuttamat mahdolliset lisäkustannukset voivat heikentää vuoden 2024 tulosta, mikä on mielestämme merkittävin lyhyen aikavälin riski sijoitustarinan kannalta. Nurmon hanke on kuitenkin tähän saakka edennyt hyvin ja odotamme mahdollisten volyymien kasvattamiseen liittyvien tehokkuustappioiden jäävän lyhytaikaisiksi.