Atria Q4’24 -ennakko: Mahdollisuus positiiviseen ohjeistusyllätykseen

Atria julkistaa Q4-tilinpäätöstiedotteen torstaina 13.2. noin klo 8. Odotamme yhtiön pystyvän parantamaan tulostaan Q4:llä suhteessa heikkoon vertailukauteen. Vielä kiinnostavampaa on, mitä yhtiö ohjeistaa vuodelle 2025. Meidän ja konsensuksen ennusteet olettavat vakaata tuloskehitystä, mutta näemme ajureita myös tuloskasvun jatkumiseen. Jos yhtiö ohjeistaisi nousevaa tulosta, tulisi kurssi todennäköisesti reagoimaan positiivisesti matalat tulospohjaiset arvostuskertoimet huomioiden.

Kokonaiskasvu jäänee maltilliseksi rehukaupan takia

Ennustamme Atrian liikevaihdon kasvaneen Q4:llä maltillisesti 2 %:lla ja konsensus on lähes samoilla linjoilla (2,5 %). Ennuste vastaa Q3:lla nähtyä kasvuvauhtia. Suomen liikevaihdon emme odota kasvavan, sillä Atrialla on Suomessa myös rehuliiketoimintaa, jonka kasvu on todennäköisesti negatiivinen rehun hinnan laskun myötä. Ruotsille ennustamme reipasta 10 %:n kasvua, josta puolet toukokuussa toteutuneen Gooh!-yritysoston myötä ja puolet orgaanisesti. Tanska & Viro -yksikön kasvuksi arvioimme 3 %, missä on maltillista hidastumista alkuvuoteen nähden.

Suomi Q4:n tulosveturi

Vuosi 2024 on ollut Atrialle tuloksellisesti suotuisa, mihin on vaikuttanut mm. uuden siipikarjatehtaan tehokkaasti sujunut käyttöönotto, vakautunut kustannusympäristö sekä erityisesti Ruotsin onnistuneet tehostamistoimet. Odotamme liiketuloksen parantuvan selvästi Q4:llä heikkoon vertailukauteen nähden (oik. EBIT Q4’24e: 16,7 MEUR, Q4’23: 9,4 MEUR). Tulosparannuksesta valtaosa tulisi Suomesta, jossa vertailukausi kärsi mm. siipikarjatehtaan ylösajosta ja heikosta kuluttajakysynnästä. Naudan EU-markkinahintojen nousu vuoden 2024 jälkipuoliskolla aiheuttaa todennäköisesti kustannuspainetta Atrian Ruotsin yksikköön, missä osittain tuontilihaa hyödyntävä burger-pihvien valmistus edustaa kohtuullisen merkittävää osuutta liiketoiminnasta.

Vahvistunut tulos ja tase tukevat osingonmaksukykyä

Oikaistu nettotulosennusteemme koko vuodelle 2024 on 1,39 euroa per osake, jossa on voimakasta kasvua vuodesta 2023 (0,98 €). Osinkoennusteemme 0,75 euroa (konsensus: 0,72 €) tarkoittaisi selkeää kasvua viimevuotiseen (2023: 0,60 €), mikä on perusteltavissa vahvalla kassavirralla ja huomattavasti vahvemmalla raportoidulla tuloksella (2023 raportoitu tulos oli negatiivinen ja kärsi alaskirjauksista). Ennusteemme vuoden lopun nettovelaksi on 249 MEUR (2023: 274 MEUR), mikä olisi 1,9-kertainen käyttökatteeseen nähden.

Ohjeistus poikkeuksellisen kiinnostava

Vuoden 2024 vahvasta kannattavuuskehityksestä johtuen Atrian oikaistu liikevoitto on ottanut suuren harppauksen arviolta 69 MEUR:oon (2021-23: 49-50 MEUR). Nähdäksemme suotuisia ajureita tuloskasvuun vuodelle 2025 on edelleen olemassa, sillä siipikarjatehtaan täydet tehokkuushyödyt eivät näy vielä 2024:llä kokonaan, siipikarjatuotteiden vienti Kiinaan tukee tulosta ja myös kuluttajien käyttäytyminen voisi olla laskevien korkojen ja vakaan hintaympäristön myötä elpymässä. Palkkainflaatio tosin tulee todennäköisesti olemaan tavallista korkeampaa vuonna 2025. Potentiaalisia muita riskejä puolestaan olisivat laajamittaisempi raaka-aineiden hinnan nousu sekä geopolitiikan aiheuttamat vientirajoitukset Kiinaan. Atria on nähdäksemme ollut viime vuosina melko maltillinen ohjeistaja. Mikäli Q4:n tulosennusteemme toteutuu ja yhtiö ohjeistaisi liiketuloksen jatkavan nousua vuonna 2025, olisi todennäköistä, että osakekurssi nousisi ja me sekä konsensus nostaisimme ennusteitamme. Meidän ja konsensuksen nykyennusteet indikoivat melko vakaata liiketulosta vuodelle 2025.