Atria: Tulos parantuu vastatuulista huolimatta

Atria Suomen hyvä tuloskunto näyttäisi siivittävän konsernin oikaistun liikevoiton kasvuun kuluvana vuonna. Tätä voi pitää merkittävänä onnistumisena, sillä haastavan markkinaympäristön lisäksi yhtiö kohtaa vastatuulta suurten tehostamisinvestointien aiheuttamista väliaikaisista kustannuksista. Nostamme suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 11,5 euroon (aik. 10,5).

Atria Suomen tulos kehittyy vahvasti

Atria tiedotti positiivisesta tulosvaroituksesta maanantaina 11.9. ennen pörssin sulkeutumista (klo 16.40). Uuden ohjeistuksen mukaan Atria-konsernin oikaistun liikevoiton odotetaan kasvavan viime vuodesta (2022: 49,0 MEUR), kun aiempi ohjeistus oletti oikaistun liikevoiton laskevan. Atria perusteli parantunutta tulosnäkymää Atria Suomen hyvällä tuloskehityksellä, joka johtuu pääosin uuden siipikarjatehtaan ennakoitua paremmin sujuneesta käyttöönotosta. Kyseinen Nurmon tehdashanke etenee aikataulussaan ja käyttöönotto toteutuu vuoden 2024 loppuun mennessä. Yhtiö myös kertoi, että Atria Suomen myynnin rakenne on ollut edellisvuotta parempi, mikä tarkoittanee vahvaa vetoa parempikatteisissa kanavissa kuten vähittäiskaupassa ja foodservice-myynnissä sekä pienempää osuutta viennissä ja teollisuuskysynnässä. Kuluttajien ostovoiman heikentymisestä huolimatta Atria Suomen myynti on kehittynyt tänä vuonna yllättävänkin hyvin, mistä voinee kiittää yhtiön monipuolista tuotevalikoimaa. Siirtymä edullisempiin tuotteisiin ei haittaa Atriaa, jolla on käsityksemme mukaan terveet katteet myös edullisimmissa tuoteryhmissä Suomen markkinalla.

Tuloskasvupotentiaali ei rajoitu kuluvaan vuoteen

Nostimme positiivisen ohjeistusmuutoksen seurauksena oikaistun liikevoiton ennustettamme 11 % vuoden 2023 osalta 53,4 MEUR:oon. Vuosien 2024-25 oikaistut liiketulosennusteemme nousivat 5-6 %. Vuosille 2024-25 ennustamamme tuloskasvu saa tukea mm. kuluvana vuonna toteutettavien suurten tehokkuutta parantavien investointien ansiosta (Nurmon siipikarjatehdas ja Ruotsin keskittämishanke Sköllerstassa). Lisäksi näemme kustannustasossa laskuvaraa muutaman vuoden jänteellä, mikä voisi osaltaan auttaa sekä kuluttajien ostovoimaa että Atrian marginaaleja. Atrian kustannusympäristö on käsityksemme mukaan edelleen kireä etenkin Tanskan sekä Ruotsin osalta ja Suomessakin vain kohtalainen.

Arvostus laskenut alle verrokkien ja oman pitkän aikavälin keskiarvon

Atria on sijoitusprofiililtaan melko vakaa ja toimialaan nähden kannattava yhtiö, jonka kasvupotentiaali on kuitenkin markkinan näkymistä johtuen melko maltillinen. Yhtiö panostaa strategiassaan kasvaviin tuotesegmentteihin sekä teollisen tuottavuuden parantamiseen, minkä johdosta odotamme liiketuloksen parantuvan keskipitkällä aikavälillä. Oikaistu EV/EBIT-kerroin on laskenut vuosien 2023-24 ennusteillamme 10-15 % verrokkiryhmää edullisemmaksi, vaikka yhtiö kärsii tällä hetkellä väliaikaisista kustannuksista tuotannon uudelleenjärjestelyihin liittyen ja kyseisten investointien tehokkuushyödyt saadaan täysimääräisesti irti vasta vuonna 2025 (keskim. EBIT-kasvu 2024-25e: 9 %/v). Arvostus on myös laskenut alle yhtiön historiallisen tason (oik. EV/EBIT 2023e: 10,6x, 5v keskiarvo: ~12x). Osinkotuotto lähes 7 %:n tasolla tarjoaa tukea osakekurssille, mutta ennustamme osingon kehittyvän maltillisesti lähitulevaisuudessa investointien rasittamasta taseesta johtuen.